□ 本報記者 李云龍

　　上周，瑞銀集團亞太區首席經濟學家安德森的最新研究報告表示，根據國家統計局公布的最新數據，中國實際國內生產總值于2006年上半年和第二季度分別增長了10.9%和11.3%。這是12年以來官方數據顯示的最快增長率，它表明目前的經濟過熱問題甚至比2003年更為嚴重。但詳細指標卻顯示出不同的結論。信貸、投資、消費和物質活動數據均表明，盡管經濟增長迅速，但過熱問題仍比3年前有所好轉。

　　強勁的國內生產總值增長率足以促使相關部門采取緊縮措施。但從總體而言，我們仍然相信政府將先等待現有政策產生成效。日前公布的官方數據顯示，真實的國內生產總值于2006年上半年和第二季度分別增長了10.9%和11.3%，遠遠高于市場預期水平且是12年以來官方數據顯示的最快的增長率，它表明目前的經濟過熱問題甚至比2003年更為嚴重。

　　瑞銀的研究報告認為，統計方法的自由化是導致近期“加速”的原因之一，因為中國政府正在鼓勵統計部門提交更加準確的經濟情況說明，即使這意味著提交兩位數的增長率。安德森表示，“相對而言，我們目前所觀察到的每個指標都表明，經濟情況好于2002到2003年過熱期的情況。”

　　瑞銀觀察到的支出活動指數顯示了強勁的國內增長，但仍低于2003年的水平，而增長勢頭已達頂峰。余下的加速度全部來自出口凈額而并非“國內過熱”的增長。瑞銀觀察到的物質活動指數接近但不高于2003年的增長水平，“這主要是因為建設和基礎設施消費的加速；其它指標如能量使用和運輸活動等正在逐漸放緩”，安德森解釋說。

　　同時，安德森的報告顯示，在一致的基礎上測量得出如下結果：真實的固定資產投資增長率仍遠低于2003年的峰值，該增長率在最近幾個季度已趨于平穩。銀行信貸增長率仍遠低于2003年的峰值，而第二季度的流動資金緊縮也導致了6月的增長減緩。

　　安德森表示，另外，中國政府面臨兩個三年前所沒有的限制：一是貿易順差已經達到歷史峰值，而且還在上升，而任何重要的國內緊縮政策都會進一步使進口放慢；二是重工業的利潤率在今年上半年剛開始恢復，政府需要強勁的“最終”基礎設施和建設消費以支持對機械和材料的需求。

　　因此，盡管瑞銀同意令人意外的高國內生產總值增長率為政府采取經濟減緩措施增加了額外壓力這種說法，但是，瑞銀的報告仍然認為中國央行和政府很有可能在采取任何重要行動之前，先等待目前這一輪針對第二季度的緊縮政策產生成效。對于貨幣政策而言更是如此，因為信貸增長率已經在6月明顯減慢。