GDP被低估 重新審視中國經濟及A股機會 | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2005年12月29日 16:40 證券導刊 | |||||||||
平安證券 孫方紅 李先明 提煉內容: 經濟普查結果顯示中國GDP被低估16.8%,導致被低估的原因主要在于第三產業統計過程中存在較多遺漏。。第三產業新核算數據比原來增多2.3萬億元,占總增加量的93%。
按照新數據,我國經濟總量比原有統計有所提高,經濟結構比原有統計有所優化。這更客觀地反映了我國經濟實力和經濟結構狀況。但并不意味著我國政府的經濟政策和規劃方向會有實質改變。 在服務業的總量基礎以及其占GDP的比重迅速提升的前提下,投資者對服務業未來的發展潛力,需要重新審視。尤其對于金融服務業、公共服務業、醫療保健等盈利增長潛力仍然明顯的優勢行業,值得重點關注。 國家統計局局長李德水12月20日在“第一次全國經濟普查”新聞發布會上表示,初步測算,2004年中國GDP現價總量達15.9878萬億元人民幣,修正后的數據較原數據增加2.3萬億元,意味中國GDP被低估了16.8%。雖然李局長在新聞發布會上強調,GDP數據的修正不會對中國的宏觀經濟政策以及發展方向產生重大影響。但我們認為,普查數據更加真實的反映了中國經濟整體的實力,有利于決策層和投資者更加有效和準確的對未來的宏觀經濟形勢和走勢作出判斷。并且普查的數據顯示,GDP中各產業的比重要好于原來的統計結果,顯示中國經濟真實的增長潛力要高于預期。在此前提下,我們也有必要對中國經濟的增長潛力以及A股市場的投資策略和機會,重新作出審視。 一、重新審視中國經濟增長潛力和宏觀政策趨向 對2005年和2006年宏觀經濟增長的推算 由于經濟統計基數發生變化,以往各年的宏觀經濟結構數據也將發生重大改變。國家統計局表示,不久會對從1993年以后各年經濟數據進行平滑修正。根據我們的推算,1994-2004年的平均實際增長為10.3%,2005年約為10.8%。據此判斷,2006年的經濟增長的范圍可在8.5%-10%之間,仍然能夠保證平穩較快增長目標的實現。 發展目標可能重新修正 在新的總規模基礎上,如果按新的2004年數字和現在的增長規模,實現人均GDP翻一番的目標大約只需2-3年的時間,這樣的目標顯然過低。因此,十六屆五中全會提出的2010年國民經濟在2000年的基礎上翻一番的目標有可能面臨修正。 經濟發展總體政策不會有方向性改變 新數據反映出服務領的快速成長,表明90年代末期開始的經濟結構調整效果初顯,經濟的健康程度高于以前的分析。從發展方向上看,建立一個消費型社會是使整體經濟能夠創造內生需求的、可以持續的基礎。政府的政策方向仍然會以刺激消費、發展第三產業作為結構調整的主要方面。 利率調升和匯率改革的速度可能加快 在M2/GDP的比例下降后,央行進行貨幣政策操作的空間有所提高,而經濟增長上的空間加大,也為央行進行利率調整提供了契機。匯率方面,外貿依存度的降低和經濟總量的擴大,也為匯率調整提供更為理想的經濟基礎。 二、重新審視A股市場投資機會 修正數據對A股市場最直接和明顯的影響,我們認為是對投資者信心的刺激。修正后2004年GDP總量較原數據增加2.3萬億元,各產業在整體經濟中的比重較此前的統計更為理想,顯示中國的經濟實力及增長潛力要高于市場預期。由此將對市場的信心產生正向推動作用,使得原來投資者對中國經濟以及A股公司業績增長潛力的保守預期,因此而得到修正。 因此,面對新的經濟數據和經濟增長潛力,投資者也有必要對既有的投資策略和選股思路作出適當調整,重新審視A股市場的投資價值和機會。 投資增速維持高位,為投資品行業帶來新機遇 普查數據顯示,2004年投資占GDP比重為36.8%,比調整前降低了6個百分點。顯示經濟增長對投資的依賴程度要低于以前的分析。在整體經濟實力以及投資占GDP比重好于預期的情況下,國家以及地方政府對后續的基礎設施建設投入和固定資產投資,也將更有信心。因此,從增長的角度看,投資對整體經濟的推動作用還有提升空間。 我們認為,2006年固定資產投資增速有望繼續維持在20%以上的高位,固定資產投資仍然是2006年經濟增長的主要動力。投資增速持續高增長,將為工程機械、建筑材料、電網設備等投資品行業帶來盈利改善的新機遇。同時,投資占比下降到相對合理區間,也使得整體經濟所面臨的調控壓力有所緩解,同樣為投資品行業贏得發展空間。尤其對于與“十一五”規劃所要求的經濟增長方式轉變相適應的交通設施、新能源、環保、機械裝備等投資品行業,其中長期投資潛力值得投資者重點發掘。 服務業被低估,發展空間巨大 普查數據顯示,在GDP總量多出的2.3萬億元中,以服務業為主的第三產業增加值增加2.13萬億元,占93%。第三產業占GDP的比重也由原來的31.9%調整到40.7%。第三產業占比迅速增加,意味著中國經濟對制造業和出口的依賴程度要小與預期,也改變我們原來對服務業規模仍滯后、發展緩慢的一貫印象。 同時,普查數據顯示中國的經濟實力要高于預期,也降低了決策層以及地方政府對經濟增長速度的片面和過分追求,使得宏觀政策重點,有望逐步轉向以提高居民收入,讓人民分享經濟增長的成果上來。未來政策的方向預期仍會以刺激消費、發展第三產業為主,為服務業帶來新的政策性發展機遇。 因此,在服務業的總量基礎以及其占GDP的比重迅速提升的前提下,投資者對服務業未來的發展潛力,需要重新作出審視。尤其對于金融服務業、公共服務業、醫療保健等盈利增長潛力仍然明顯的優勢行業,值得重點關注。 關注升值受惠行業面臨的交易性機會 人民幣匯率制度改革速度的可能加快以及人民幣匯率的進一步走高,將為航空、房地產及成本輸入型行業帶來好處,并有望給房地產、航空、商業零售等升值受惠行業帶來階段性的交易機會。對此尤其值得短線投資者重點把握。 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。 |