高油價后遺癥顯露 經(jīng)濟(jì)列車將減速運行

　　編者按：

　　中國金融市場正日益與全球金融市場栓在一起，2004年，美元貶值、石油大漲、金市起落，掀動了中國金融的神經(jīng)；同樣，2004年中國調(diào)控，引發(fā)全球金融市場大打噴嚏。作為聰明的投資人，有必要將各金融市場、金融品種有機(jī)地聯(lián)系起來，進(jìn)行綜合分析，方能趨利避害。我們特別邀請明楓先生從2005年世界經(jīng)濟(jì)、股市、匯市、石油、黃金等方面綜合分析 ，以幫助投資者挖掘其中的機(jī)會。

　　一、04年全球經(jīng)濟(jì)綜述

　　總體而言，2004年世界經(jīng)濟(jì)走上了快速增長的軌道；且這種快速增長惠及了所有類型經(jīng)濟(jì)體，這更是近年來少有的。但與此同時，國際油價高企、美元貶值等不利因素已開始對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　據(jù)國際貨幣基金組織的預(yù)計，04年世界經(jīng)濟(jì)將增長5%左右，明顯高于03年的3.9%。這將是自1973年以來世界經(jīng)濟(jì)增速最快的一年。今年美國、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，增長率預(yù)計分別為4.3%、2.2%和4.4%，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長率可達(dá)6.6%。英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》周刊于去年底報道，該雜志跟蹤的全球55個重要經(jīng)濟(jì)體今年全都保持增長。這種良好局面至少是1980年以來首次出現(xiàn)。這說明更多的國家和地區(qū)分享到了經(jīng)濟(jì)增長的果實。

　　此外，發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)亦全面好轉(zhuǎn)，尤其是亞洲發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體今年國民生產(chǎn)總值預(yù)計增長7.6%。中國經(jīng)濟(jì)對世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)不斷上升。中國、印度和其它發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的快速增長正改變著世界經(jīng)濟(jì)的增長態(tài)勢，也加速著世界經(jīng)濟(jì)格局的調(diào)整。

　　經(jīng)濟(jì)分析家指出，刺激去年經(jīng)濟(jì)增長的因素有：主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行的超低利率；油價飆升的負(fù)面影響雖不可避免，但通脹壓力依舊不大；個人消費和企業(yè)投資的需求強(qiáng)勁；在去年世界股市大幅回升的基礎(chǔ)上，今年國際資本呈恢復(fù)性增長，尤其是跨國并購恢復(fù)增長；另外，國際貿(mào)易在經(jīng)歷了多年緩慢增長后，今年的增長率提高8.8%，再次成為拉動世界經(jīng)濟(jì)增長的主要動力之一。

　　二、影響05年經(jīng)濟(jì)增長的幾個因素

　　歲末年初，全球權(quán)威經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)對2005年的世界經(jīng)濟(jì)走勢紛紛作出預(yù)測：在經(jīng)歷了2004年的高速增長后，2005年世界經(jīng)濟(jì)增長將有所放慢。

　　據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計指出，2005年世界經(jīng)濟(jì)增長速度將下降到4.3%，但同時由于高油價的影響，明年世界經(jīng)濟(jì)增幅將可能低于原先的預(yù)測。而世界銀行去年底發(fā)表的一份報告預(yù)計，2004年世界經(jīng)濟(jì)增長4%，2005年增幅將下降到3.2%。另外，聯(lián)合國亞洲及太平洋經(jīng)濟(jì)社會委員會12月13日預(yù)計，2004年世界經(jīng)濟(jì)增長率為4.1%，2005年將下降為3.4%。

　　至于影響可能影響去年全球或美國經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)程的不確定因素有：

　　第一是高油價。石油價格上漲削弱了個人消費能力，擠壓了企業(yè)的贏利空間。雖然國際市場油價最近有所回落，但高油價對世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響開始顯現(xiàn)，下半年全球經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)放緩，并使通脹壓力上升。據(jù)國際貨幣基金組織測算，油價每桶上漲5美元，一年后世界經(jīng)濟(jì)增長將下降0.3%。

　　第二是巨額赤字。美國的財政赤字和經(jīng)常項目逆差目前均為歷史最高紀(jì)錄。由于美國主要依靠外國中央銀行和私人投資者對美國債券、股票等美元資產(chǎn)的投資彌補(bǔ)財政不足，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們擔(dān)心巨額赤字會使外國投資者大幅減持美元資產(chǎn)，從而引發(fā)嚴(yán)重后果。鑒于反恐、減稅和實施社會保障體制改革計劃等原因，美國財政赤字在明年大幅減少的可能性不大。

　　第三是美元貶值。美元對歐元的比價今年底連創(chuàng)新低，美元與其他主要貨幣的匯率也屢屢下跌。美元貶值一方面有利于提高美國產(chǎn)品的國際競爭力，促進(jìn)出口增加并對進(jìn)口產(chǎn)生抑制作用，從而改善美國的國際收支狀況，但另一方面則可能導(dǎo)致外國投資從美國轉(zhuǎn)向其他投資市場，并使進(jìn)口商品價格上漲，推升通貨膨脹，加快利率上升速度。

　　此外，隨時有可能發(fā)生的嚴(yán)重恐怖襲擊事件以及發(fā)達(dá)國家利率上升、貿(mào)易保護(hù)主義傾向抬頭等，也都有可能制約世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。不過，這些因素目前還沒有對全球或美國經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成直接威脅。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)在2005年仍將是全球經(jīng)濟(jì)增長的“領(lǐng)頭羊”。盡管該組織近日將明年美國經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)測從3.7%下調(diào)到了3.3%，但就美國經(jīng)濟(jì)來說，下調(diào)后的增長速度也可謹(jǐn)慎樂觀。

　　并且，即使是明年經(jīng)濟(jì)增長速度放慢，各機(jī)構(gòu)預(yù)測的2005年全球經(jīng)濟(jì)增長率也高于2001至2003年的基準(zhǔn)水平。

　　三、經(jīng)濟(jì)周期顯示全球經(jīng)濟(jì)又將步向衰退

　　雖然美國經(jīng)濟(jì)自2003年海灣戰(zhàn)爭以來有所好轉(zhuǎn)，但我們看到這僅僅是一次短暫性的周期性波動，對于長期經(jīng)濟(jì)周期來說，全球以及美國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷一場重大的周期變局，這一點，我們可從美國長期經(jīng)濟(jì)周期可以看到。

　　1，長波周期顯示美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入大調(diào)整期

　　回顧美國的經(jīng)濟(jì)史，我們發(fā)現(xiàn)，1857年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)到1929年歷經(jīng)了72年，而1929年的“大蕭條”至2001年3月也是走過了72年，如果算上美國1783年取得了獨立戰(zhàn)爭勝利這一重要歷史事件是距1857年經(jīng)濟(jì)危機(jī)74年這一事實的話，也就是說，2001年可能是美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個長達(dá)72年的康迪拉耶夫周期中的調(diào)整期(參見圖一)。

　　比較1857年、1929年和2001年這一段超長時間，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中均存在著一個主要發(fā)展的熱點行業(yè)，如：1857年鐵路行業(yè)的崩潰、1929年汽車和石油行業(yè)的嚴(yán)重下滑和2001年以網(wǎng)絡(luò)股和信息技術(shù)為代表的“新經(jīng)濟(jì)”泡沫的破滅等。這些熱點行業(yè)過度投資的結(jié)果造成其資本存量的波動，將極有可能使美國經(jīng)濟(jì)步入一個長達(dá)72年的“康氏周期”中的調(diào)整期。

　　因此，根據(jù)這一重要周期的下拉作用，以及美國經(jīng)濟(jì)近年的諸多因素制約，相信在頗長的一段時間內(nèi)很難恢復(fù)到20世紀(jì)90年代的增長水平。全球經(jīng)濟(jì)2003年開始的復(fù)蘇僅僅是一次短暫性的反彈，不具備長期性及持久性。

　　2，從庫氏周期得出2000年將進(jìn)入18年的下降期

　　此外，從美股長期走勢的牛熊結(jié)構(gòu)所得出的周期，分析家通常將之稱為18年的庫氏長期。從圖二中看出，1840年至二次大戰(zhàn)期間，出現(xiàn)了6個庫氏周期亦即兩個康氏周期，這一周期非常準(zhǔn)確地指出了美股5個重要的底部，各周期的低點分別為1860年、1878年、1896年、1913年、1932年等。非常明顯，上世紀(jì)30年代的大股災(zāi)的底部顯得無所遁形。

　　不過，循環(huán)的平均長度雖然為18 1/3年，但實際的循環(huán)長度則有二、三年左右的誤差。重要的是，二次世界大戰(zhàn)后，由于凱恩斯的經(jīng)濟(jì)革命與戰(zhàn)后所強(qiáng)調(diào)的充分就業(yè)，政府干預(yù)對于1952-1970年的循環(huán)產(chǎn)生了變異。其中有兩點值得留意，其一，18年的周期受到了長期經(jīng)濟(jì)增長所純化，周期的轉(zhuǎn)折點并不明顯，因而造成了隨后的影射周期準(zhǔn)確度下降；其二，從1920年開始，我們觀察到美股的18年周期出現(xiàn)了微妙的變化，它由過去的從底部至底部的過程，改為由頂部至底部或由底部至頂部的交替過程。這一變化情況是：頂部發(fā)生在1929年、底部發(fā)生在1945年、另一個頂部出現(xiàn)在1966年、另一個底部出現(xiàn)在1982年、最后一個大頂無疑是2000年。

　　由此可見，二次大戰(zhàn)后美國經(jīng)濟(jì)及股市正以梅花間竹的形式運行了三個18年周期，因此，由2000年開始美股似乎已無法擺脫將要運行庫氏第四個周期——即另一個18年的下跌循環(huán)。出現(xiàn)這一狀況是可能的，80年代初，美國通脹漸受控制，利率亦于1981年見頂回落，各行業(yè)出現(xiàn)顯著的復(fù)蘇，到了90年代，信息及通訊的技術(shù)革命飛躍式發(fā)展，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)長達(dá)十多年的好景，直至2000年科網(wǎng)股泡沫的爆破才宣告這一完結(jié)，由此推論，目前僅僅是18年下降期的途中，正如1966年至1982年的下降期一樣，未來將維持長期的盤整偏軟的格局。

　　四、結(jié)論

　　05年增長放緩并非是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的短期現(xiàn)象，或者講“放緩”二字根本就不準(zhǔn)確，應(yīng)該說所謂的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇由2002年開始的反彈至2004年下半年已經(jīng)結(jié)束。從長期而言，世界經(jīng)濟(jì)將步入繼2000年以來的第二次衰退，其運行形態(tài)并非如樂觀者所描述的那樣處于整固或穩(wěn)定狀態(tài)，恰恰相反，在未來的十多年內(nèi)，世界以及美國經(jīng)濟(jì)將拾級下降，尤如美國60年代中至80年代初近20年里，經(jīng)濟(jì)將長期處于徘徊悶局。(待續(xù))

　　(作者單位：深圳中期)