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　　進入三月份，上市公司年報越來越多，面對涵蓋高數據量和深度知識面的公司年報，如何繞過誤區(qū)、辨出噪音，尋找投資契機，已然成為投資者“看年報”普遍關心的問題。“揚子投資大學”專家團隊成員、國內知名資產管理公司光大保德信基金首次推出“研究總監(jiān)看年報”，通過其研究總監(jiān)的專業(yè)視覺，為廣大投資者作全面解讀。

　　1、問：如何從收入增長來源解讀價量關系？

　　答：看上市公司年報是一個綜合分析漸進的過程，首先要將其收入增長進行分解，判斷是價的增長還是量的增長，從而進行收入的同比和環(huán)比的比較。例如一家上市公司的年收入能力從3億元到5億元的規(guī)模增長，這并不能直接判斷出該收入增長成分中“價與量”的關系。所以要通過公司近期的信息公告，比如生產的擴張、增長部分則多取決于“量”的增長。如果在生產規(guī)模都不變的情況下，其中的收入增長則更多來源于“價”的增長。

　　2、問：凈利潤的組成與比例對上市公司價值的參考意義在哪里？同比和環(huán)比的數據哪個更為重要？

　　答：凈利潤的組成，主要是由主營業(yè)務利潤和其他業(yè)務利潤構成，其構成比例對上市公司價值判斷具有重要意義。通過對凈利潤的來源，分析貢獻度的大小，判斷其收入的健康程度、可持續(xù)程度等；而凈利潤的同比和環(huán)比數據都為重要的，結合比較將使判斷更為全面客觀。在判斷一個上市公司將會出現拐點的時候，環(huán)比數據的價值會進一步凸顯。

　　3、問：怎么樣分析投資收益的形式和來源？

　　答：投資收益的形式分析，可以從上市公司投資性質進行判斷，如非控股型、一次性、可持續(xù)性投資，關鍵部分是其投資收益是否可持續(xù)。例如“投資股票”的收益成分，那么我們認為可能持續(xù)性、價值程度較弱；像巴菲特式的股票價值投資，市場成功概率畢竟屬于少數；而收益來源分析一般分為核心收益和其他業(yè)務收益回報，其中，上市公司的核心收益的貢獻越高，我們則能判斷其盈利質量越佳，具有一定的穩(wěn)定性和持續(xù)性。

　　李溶 管小峰