盧遠香

　　“我們可以一個月不看盤。”說這話的，是被好買基金研究中心評為橫跨公私募的雙棲明星——上海匯利資產管理公私總經理、投資總監何震。

　　在外界眼中，陽光私募資金規模小、進出靈活，憑借快進快出的彪悍風格賺取絕對收益。但這不是何震的風格。在圈內人眼里，何震擅長選股，喜歡安靜地思考，風格穩健，是一個喜歡放長線釣大魚的投資人。

　　在他管理的眾多基金中，發行于2009年10月底的“投資精英之匯利”頗具代表性。彼時，股指在3000點之上穩步上攻，隨后十個月則大幅波動，最高摸至3400點，也一度跌破2400點。但何震管理的這只基金，凈值穩步提升，截至2010年9月10日，其單位凈值為121.75，實際增長率 21.75%。

　　風格漂移吃苦頭

　　善于選股、穩健投資，是何震這8年投資生涯的標簽。但業內所不知道的是，他的風格曾經也一度漂移。

　　2009年上半年，A股市場迎來了反轉行情，低價、重組、新能源等主題投資盛行，熱點層出不窮，趨勢投資大行其道。受此影響，何震也參與了這波追逐熱點的趨勢投資。不過，實際效果并不理想。

　　“做得很糗，等于是給交易商打工。”何震坦言自己不擅長趨勢投資。“追逐熱點，需要經常變換投資品種。對公司的基本面就不可能有很深入的研究，也不敢重倉。市場一旦有風吹草動，就會動搖，忍不住就把股票拋掉。”

　　何震回憶說，那時每個交易日都盯著大盤，時刻擔心手中的股票回調。“很累，投資做起來不是很順，沒有公募時期游刃有余的感覺。”

　　這樣的日子持續了大半年。2009年8月底，何震開始反省自己的投資風格。

　　“投資風格有很多種，有些人擅長自上而下配置，緊跟市場熱點，賺市場波動和行業波動的錢；但有些人則更適合自下而上精選個股，賺企業成長的錢。”何震反思，自己擅長選股，在公募時期的超額收益主要來自精選的幾十只好股票；而在2009年上半年，本來不擅長交易和自上而下，卻去追逐市場熱點品種，結果自然是“吃力不討好”。

　　經過對投資理念和操作風格的全面反思和總結，2009年10月，何震決定擯棄曾一度漂移的主題投資風格，回到自己擅長的“賺企業成長的錢”路子。在重新梳理投資理念的同時，何震還全面完善了公司的投資系統，確保從制度上保障長處得到發揚，短處得到克服。

　　“投資是做減法的過程，不是做加法。每個人都不可能賺到所有的錢，只能賺屬于你自己的那部分。”何震認為，通過扎實調研，精選個股，才是他的投資長板。數據也顯示，自2009年10月以后，匯利系列產品的業績快速提升。

　　四條軍規選股

　　“即便不能說是持股不動，我換手率相比同行肯定也算少的，投資組合中的股票數量一般也不會超過十幾只。”如今的何震，將精力主要集中在如何選擇個股上，對短期的市場波動不太關注，“我們可以一個月不看盤，休息一個禮拜不看盤，這是常態。”

　　“我們是自下而上選股，企業收益的持續增長是我們賺錢的唯一方法。”何震舉了一個例子來解釋他的投資風格。“假設市場估值比較穩定，當企業業績利潤增長時，它的市值會增長。比如一個企業合理估值是20倍，它每年增長30%，你可能會賺30%。當這個企業連續幾年增長30%時，市場可能會給它30倍估值，這50%是額外賺的。”

　　說起來簡單，但目前滬深兩市股票合計超過2000只，何震又是如何篩選出重倉持有的十幾只股票呢？

　　“投資目標必須有足夠的安全邊際”，在何震的選股原則中，這條被列在第一位。“買股票要特別看它的安全底限，也就是評估一下他最多會跌多少？我們可以允許的下行風險是15%，超過這一幅度的公司就很難進入我們的股票池。”例如，市場此前熱捧的鋰電池板塊，大部分公司的股價早已體現了公司未來正常運作情況下3~5年的利潤增長，股價早已沒有安全邊際。

　　而賺有把握的、確定性的錢，是何震的第二條軍規。“對自己持有的股票足夠的了解，在波動時就不會犯錯誤。”據何震介紹，目前匯利資產的備選股票池中有一家主營為百貨的公司。通過研究，他們發現這家公司的收入與市值比與同行業公司相比完全不匹配，而且長期困擾公司的激勵問題逐步得以解決。在這些綜合因素下，使得公司的真實價值反映為合理的市值成為了一種大概率事件。

　　另外，匯利資產的股票池中還有一家醫藥公司：這家公司2010年的業績報表并不好看，不過他們看中公司旗下一款產品的爆發力，這款產品主要用于腫瘤病人中度到重度慢性疼痛的治療。何震認為，由于這款產品的療效好，對公司業績的影響很大，使得公司股價彈性也很大。

　　有了好的基本面做支撐，何震買入股票還會考慮催化劑因素。“盡可能選好介入時點”，何震說，他們在選擇買點時會考慮這個股票在未來一段時間是否存在有利于股價上漲的正面因素，比如有業績短期的爆發式增長，或者向市場釋放正面信號等。

　　精選個股可以分享企業成長的錢，但它也存在缺點，例如當市場出現大幅波動的系統性風險時，選股通常是無效的。為此，何震總結的第四條軍規是，選股還得看看市場是不是有特別大的風險。“大級別的系統性風險要規避，短期的市場波動可以通過倉位適當調整和持股結構調整來規避。”

　　何震

　　上海匯利資產管理有限公司總經理兼投資總監。十五年從業經驗，曾任廣發穩健、廣發策略優選基金經理，從業期間取得出色投資業績。2008年初，被獨立第三方評選為5星級投資能力最出色基金經理。2008年3月作為主要股東創立上海匯利資產管理有限公司。

　　投資法則

　　第一、必須有足夠的安全邊際。

　　第二、賺有把握的錢。

　　第三、選好介入時點，盡可能縮短獲取利潤需要等待的時間。

　　第四、大級別調整的頭部必須避開。

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