□ 熊 欣

　　早于期指上市的融資融券業務，將于本周正式“叩門”。至此，A股市場進入一個既可做多又可做空的新階段。不過，對于多數中小投資者而言，慎重參與“炒新”、歸位價值投資或為明智之選。

　　據報道，上證所總經理張育軍27日在北京表示，融資融券的各項準備工作已經就緒，預計在3月31日或4月1日產生第一單交易。股指期貨品種則將于4月16日正式上市交易。這是我國資本市場又一次重大制度完善和創新，也是市場交易和運行機制的一次顛覆性變革。不過，對于“逢新必炒”的國內投資者而言，首要的卻是冷靜和思考。

　　業界主流觀點認為，融資融券、股指期貨不會改變股市的長期走勢，股市主要取決于宏觀經濟發展狀況、企業盈利能力等這些扎根于實體經濟的基本面因素。而在我國，資產證券化率的提高以及“單邊市”的行將終結，將使得我國股市運行更加“接軌”宏觀經濟走勢。

　　這為投資者的集體理性提供了基礎。面對即將跨入的史無前例的A股新時代，投資者或許是時候考慮摒棄根深蒂固的投資炒作之風，而歸位長期投資和價值投資了。

　　盡管融資融券和股指期貨依然可以作為資金的投機場所，但這個舞臺屬于機構投資者。根據現行的規定，融資融券與股指期貨的最低門檻實際上已將多數中小散戶投資者拒之門外。這個平臺與生俱來的杠桿屬性，還將進一步強化大資金的力量。主角顯然將是機構。

　　融資融券和股指期貨不利于中小投資者直接參與，那么在現貨市場，中小投資者能否緊跟機構投資者的投機舞步呢？答案也不容樂觀。

　　首先，如果不能借助融資融券和股指期貨，中小投資者在現貨市場仍無法靠做空來盈利。其次，融資融券和股指期貨在促進市場交易活躍的同時，還將加快市場風格變化的節奏，令中小投資者更難以把握其中的“做多”機會。

　　業界另一個主流觀點是，從長期而言，融資融券和股指期貨推出后，中國股市將逐漸步入交投穩定的正常狀態。此外，作為配置和化解風險的市場，兩者還將成為資本市場的“均衡力量”。

　　這為A股倡導長期投資、價值投資進一步夯實了基礎。“炒股”將逐漸失去市場，取而代之的是“股票投資”。倘能如此，A股多年來“政策市”的陳舊標簽，或許就可以撕掉了。

　　不過顯然，這還要一段比較長的時日，至少需要等到國內投資者逐漸熟悉一個全新的做空機制。事實上，在此前等待融資融券和股指期貨的日子里，上證指數始終徘徊于3000點而上下不能。一度迷失方向的市場，對貨幣政策的任何風吹草動表現過敏，“三調存款準備金率”乃至“加息”等傳言，一時令投資者風聲鶴唳。傳言滿天飛，聽風就是雨。

　　在宏觀經濟“最復雜”的2010年，迎來重大制度變革的資本市場同樣將迎來“最復雜”的一年。眼下，影響市場運行的宏觀經濟發展、貨幣政策轉向、市場制度完善等三者間的因果、先后以及本末、主次等順序和關系，需要投資者認真分辨。宏觀經濟面臨諸多不確定性，意味著宏觀經濟政策同樣充滿不確定性。這兩個不確定性勢必會傳導并影響市場運行，但這跟以往的任何一年都將不同，因為A股從本周起將進入一個新時代。