【“上海證券交易所融資融券系列專欄”】

　　融資融券系列之四：

　　投資者如何進行融資融券交易(融資業務簡介)

　　■光大證券

　　一、什么是融資交易

　　融資交易是指，投資者向證券公司交納一定的保證金，融(借)入一定數量的資金買入股票的交易行為。投資者向證券公司提交的保證金可以是現金或者可充抵保證金的證券。證券公司向投資者進行授信后，投資者可以在授信額度內買入由證券交易所和證券公司公布的融資標的名單內的證券。投資者信用賬戶內融資買入的證券及其他資金證券，整體作為其對證券公司所負債務的擔保物。

　　融資交易為投資者提供了一種新的交易方式。如果證券價格符合投資者預期上漲，融入資金購買證券，而后通過以較高價格賣出證券歸還欠款能放大盈利；如果證券價格不符合投資者預期，股價下跌，融入資金購買證券，而后賣出證券歸還欠款后虧損將被放大。因此融資交易是一種杠桿交易，能放大投資者的盈利或者虧損，參與融資融券交易要求投資者有較強的證券研究能力和風險承受能力。

　　二、融資交易特點

　　1、融資標的證券

　　可供融資買入的證券品種，稱為融資標的證券。滬、深交易所《融資融券交易試點實施細則》規定，融資標的證券品種可以是在交易所上市的股票、證券投資基金、債券及其他證券。滬深證券交易所將按照規定確定融資標的證券名單，證券公司可在交易所公布的融資標的證券范圍內進一步選擇，并隨交易所名單變動而相應調整，投資者僅可在此范圍內融資買入。

　　2、融資保證金比例

　　融資保證金比例是指，投資者融資買入時交付的保證金與融資交易金額的比例，計算公式為：融資保證金比例＝保證金/(融資買入證券數量×買入價格)×100%。滬深交易所規定，融資保證金比例不得低于50%。

　　3、融資債務償還

　　投資者可通過直接還款、賣券還款兩種方式償還融資負債。直接還款是指，投資者在信用資金賬戶內存入資金，通過融資融券交易系統中“直接還款”指令償還融資債務，結算時該資金直接劃轉至證券公司融資專用資金賬戶的一種還款方式。賣券還款是指，投資者通過其信用證券賬戶選擇“賣券還款”的交易指令進行證券賣出，結算時該資金直接劃轉至證券公司融資專用資金賬戶的一種還款方式。

　　4、融資交易應注意的二個風險

　　(1)投資者在從事融資交易期間，如果中國人民銀行規定的同期金融機構貸款基準利率調高，證券公司將相應調高融資利率，投資者的融資成本將增加。

　　(2)投資者在從事融資交易期間，如果發生融資標的證券范圍調整、標的證券暫停上市或終止上市等情況，投資者可能被證券公司要求提前了結融資交易并可能因此帶來損失。

　　三、如何進行第一筆融資買入交易

　　投資者在理解了上述知識后，即可以嘗試融資交易。那么第一筆融資買入交易如何進行呢？以下通過一個案例進行說明。

　　投資者小張信用賬戶中有現金100萬元作為保證金，經分析判斷后，選定證券A進行融資買入，融資保證金比例為50%。在不考慮傭金和其他交易費用的情況下，小張可融資的最大金額為200萬元(100萬元÷50%=200萬元)。證券A的最近成交價為5元/股，小張以自有資金100萬和融資200萬共300萬元以5元/股價格發出買入交易委托，可買入的最大數量為60萬股(300萬元÷5元/股=60萬股)。

　　上述委托成交后，小張信用賬戶內保證金已全部占用，不能再進行新的融資或融券交易。當日結算時證券公司墊付200萬元以完成交收，所得股票A共60萬股劃入證券公司客戶信用交易擔保證券帳戶，并在小張信用證券賬戶中做明細記載。

　　至此小張與證券公司建立了債權債務關系，若該證券當日的收盤價為5元/股，則賬戶維持擔保比例為150%(資產300萬元÷負債200萬元=150%)。

　　(1)買入證券A出現連續上漲

　　如果第二天證券A價格上漲，收盤價到5.4元/股，資產為324萬元(60萬股×5.4元/股=324萬元)，融資負債仍為200萬元，維持擔保比例為164%(投資者賬戶浮盈24萬元)。

　　如果第三天證券A價格繼續上漲，收盤價到5.8元/股，資產為348萬元(60萬股×5.8元/股=348萬元)，融資負債仍為200萬元，賬戶維持擔保比例為174%(投資者賬戶浮盈48萬)。

　　(2)買入證券A出現連續下跌

　　如果第二天證券A價格下跌，收盤價到4.5元/股，資產為270萬元(60萬股×4.5元/股=270萬元)，融資負債仍為200萬元，維持擔保比例為135%(投資者賬戶浮盈-30萬元)。

　　如果第三天證券A價格繼續下跌，收盤價到4.1元/股，資產為246萬元(60萬股×4.1元/股=246萬元)，融資負債仍為200萬元，賬戶維持擔保比例為123%(投資者浮盈-54萬元)，低于130%，此時小張應該采取賣券還款、增加保證金等方式來提高維持擔保比例，否則證券公司為了控制風險，可以根據合同進行強制平倉，了結全部或部分債權債務關系。

　　(3)償還融資債務

　　在第二種情況下，假定小張第四天準備采取賣券還款方式全部償還債務200萬元，如果此時證券A價格為4.0元/股，小張需以該價格委托賣出(或賣券還款)50萬股證券A，上述委托成交后，當日結算時證券公司收回融資債務200萬元，該筆融資買入即已結清。此時小張信用證券賬戶尚余10萬股證券A，市值為40萬元。

　　以上案例提醒投資者，在融資買入時應注意：融資交易具有杠桿交易特性，證券價格的合理波動就能放大投資者的盈利和虧損，投資者需要有較強的風險控制能力和承受能力。

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　　(本專欄內容僅為嘉賓個人觀點，并不代表上海證券交易所的觀點和立場，也不作為投資者的投資決策依據。)

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