中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司供稿

　　一、融資融券試點(diǎn)證券賬戶(hù)體系

　　證監(jiān)會(huì)《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》第十六條規(guī)定，“證券公司與客戶(hù)簽訂融資融券合同后，應(yīng)當(dāng)根據(jù)客戶(hù)的申請(qǐng)，按照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的規(guī)定，為投資者開(kāi)立信用證券賬戶(hù)”，并將信用證券賬戶(hù)定義成“是證券公司客戶(hù)信用交易擔(dān)保證券賬戶(hù)的二級(jí)賬戶(hù)，用于記載客戶(hù)委托證券公司持有的擔(dān)保證券的明細(xì)數(shù)據(jù)”。

　　上述規(guī)定明確界定了融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的證券賬戶(hù)體系。首先，從開(kāi)立主體看，與普通證券賬戶(hù)不同，投資者信用證券賬戶(hù)是由證券公司直接為投資者開(kāi)立的，而不是由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)開(kāi)立的。其次，從賬戶(hù)記錄的法律性質(zhì)看，信用證券賬戶(hù)記錄的只是“明細(xì)數(shù)據(jù)”，與普通證券賬戶(hù)記錄“證券持有”的情形存在本質(zhì)的區(qū)別。第三，從技術(shù)角度看，證券公司為投資者開(kāi)立的信用證券賬戶(hù)由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)按照規(guī)則進(jìn)行統(tǒng)一編碼，但由證券公司為投資者印制該公司的信用證券賬戶(hù)卡。第四，從業(yè)務(wù)流程看，在融資融券業(yè)務(wù)中，證券公司須委托證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)維護(hù)信用證券賬戶(hù)的明細(xì)記錄，因此也有人將融資融券證券賬戶(hù)體系概括為“看穿式”二級(jí)賬戶(hù)體系。

　　二、為什么投資者不能使用普通證券賬戶(hù)進(jìn)行融資融券交易

　　信用證券賬戶(hù)的設(shè)計(jì)綜合考慮了融資融券業(yè)務(wù)安全性、未來(lái)發(fā)展和監(jiān)管需要等因素。

　　首先，引入信用證券賬戶(hù)考慮了證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。如果投資者的擔(dān)保證券仍然記錄在其普通證券賬戶(hù)中，則其所有權(quán)仍在投資者名下，與投資者普通交易買(mǎi)入的證券難以區(qū)分，不能反映投資者與證券公司之間的擔(dān)保關(guān)系。引入擔(dān)保證券賬戶(hù)和信用賬戶(hù)二級(jí)明細(xì)，將使擔(dān)保證券獨(dú)立于投資者的自有證券資產(chǎn)，有利于證券公司管理客戶(hù)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，引入信用證券賬戶(hù)還考慮了融資融券業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展的需要。目前境外證券市場(chǎng)普遍允許證券公司將客戶(hù)融資融券業(yè)務(wù)中的擔(dān)保證券作為其融券業(yè)務(wù)的券源。隨著我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展，將來(lái)也可能借鑒境外做法，允許證券公司使用擔(dān)保證券作為融券券源。將擔(dān)保證券統(tǒng)一記錄在“證券公司客戶(hù)信用交易擔(dān)保證券賬戶(hù)”這個(gè)大賬戶(hù)下，將有助于券商形成集中擔(dān)保證券的“證券池”，也有助于降低技術(shù)系統(tǒng)的復(fù)雜性，減少操作風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三，引入信用證券賬戶(hù)也有監(jiān)管方面的考慮。信用證券賬戶(hù)與客戶(hù)交易結(jié)算資金三方存管體系下客戶(hù)資金臺(tái)賬的性質(zhì)類(lèi)似，同屬二級(jí)賬戶(hù)。借助這種證券和資金對(duì)稱(chēng)的專(zhuān)用賬戶(hù)架構(gòu)，可形成融資融券業(yè)務(wù)封閉的賬戶(hù)體系，便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)掌握融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，實(shí)施有效監(jiān)管。

　　三、為什么融資融券賬戶(hù)體系方面要強(qiáng)調(diào)“看穿”

　　“看穿式”賬戶(hù)體系的設(shè)計(jì)，主要是考慮了在保障證券公司擔(dān)保權(quán)益的同時(shí)，也要充分保護(hù)參與融資融券投資者的資產(chǎn)安全及合法權(quán)益。在融資融券擔(dān)保證券統(tǒng)一記在證券公司總賬的情形下，由第三方進(jìn)行明細(xì)賬的維護(hù)，可以有效防范個(gè)別證券公司偽造和篡改記錄，違規(guī)挪用和串用客戶(hù)擔(dān)保證券等違規(guī)行為，有利于保障融資融券客戶(hù)的權(quán)益。可以說(shuō)，融資融券業(yè)務(wù)“看穿式”賬戶(hù)體系與客戶(hù)交易結(jié)算資金三方存管體制的構(gòu)建思路是一脈相承的。

　　四、為什么對(duì)于融資買(mǎi)入股票和提交充抵保證金的股票，投資者名義上不再具備股東身份

　　這一制度安排的本質(zhì)是對(duì)債權(quán)人擔(dān)保權(quán)益的保護(hù)。在融資融券交易中，證券公司與客戶(hù)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系是雙方最重要的法律關(guān)系。為了體現(xiàn)《擔(dān)保法》、《合同法》保護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益的法律精神，融資融券證券賬戶(hù)體系的設(shè)計(jì)采取了將擔(dān)保證券記錄在證券公司名下、由證券公司“名義持有”擔(dān)保證券的方式。在這一“看穿式”的兩級(jí)賬戶(hù)體系下，投資者對(duì)于其融資買(mǎi)入的股票以及提交充抵保證金的股票，喪失了法律意義上的“股東”身份。然而，投資者無(wú)須擔(dān)心這種制度安排會(huì)對(duì)其享有擔(dān)保證券相關(guān)權(quán)益產(chǎn)生任何實(shí)質(zhì)上的影響。投資者仍能依法收取其應(yīng)得的現(xiàn)金紅利、紅股等上市公司分派的權(quán)益，也可以通過(guò)證券公司參與股東大會(huì)投票等公司行動(dòng)。另外，《證券公司監(jiān)管條例》和《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》還將這些擔(dān)保證券定義成信托財(cái)產(chǎn)，因此，盡管這些擔(dān)保證券由證券公司“名義持有”，但與證券公司自有財(cái)產(chǎn)是相互獨(dú)立的。(中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司供稿)