王存迎/文

　　最有價值的歷史經驗之一，是完全無視一個新的牛市中第一個6月和12月的收益預測。

　　股市在普遍悲觀的氣氛中突然逆轉上升，并在7個月的時間里上漲了近60%。無論投資者如何看待股市的階段，但錯過了如此大的反彈是一個嚴重的投資失誤。

　　美國著名投資雜志《kiplinger’s》執行總編曼紐爾·弛福認為，股市反彈帶來的教訓是值得研究的，它們會在下一次牛市到來時派上用場。

　　第一課，股市的悲觀情緒變得猖獗時，它就要反彈了。股市今年3月見底時，各種經濟數據十分糟糕，美國個人投資者協會當時的調查發現，70%的投資者對未來持悲觀態度。

　　第二課，熊市與經濟衰退有關，但幾乎總是結束在經濟衰退的中間時段。股市是所謂的貼現機制，股價預示著未來，股市似乎比經濟早3到6個月見底。回顧在二戰結束之后的11次顯著回落，這條規則唯一一次失靈是在本世紀初：在2000-2002年的熊市直到2001年經濟衰退結束后的11個月才結束。

　　第三課，不要太看重公司收入，因為它們總是落后于股市。投資經理吉姆·斯坦科說，“出于某種原因糟糕的收益始終會成為投資者對待一個牛市的情緒妨礙者。在20世紀90年代大牛市，股市在企業盈利跌到谷底前，在1991年就上漲了一年多！最有價值的歷史經驗之一，是完全無視一個新的牛市中第一個6月和12月的收益預測。”而他曾在2007年7月熊市即將到來前提出警告，也是股市達到高峰前的3個月。

　　第四課，不要低估了政府干預的能力。記著當初我們如何講述自身處在另一個大蕭條的邊緣嗎？實際上，我們遠遠沒有接近它。例如，美國的失業率目前為9.8%，在20世紀30年代，失業率超過25%，大部分的成果應歸功于政府部門，以及國會和美聯儲所采取的積極措施。總之，政策制定者從上次大蕭條中學到了教訓。

　　第五課，下跌幅度最大的往往是率先上漲的，至少在開始時是這樣的。業績不是很好的小盤股往往在下跌中最易遭受沉重打擊，但它們通常在牛市的啟動時處于領先地位。

　　第六課，一旦投資者決定入場，不要等待回調，因為沒有人知道這樣的事什么時候會發生。隨著市場的大幅上升，投資者可能更會對股市抱有了信心，但往往想等到市場回落一點，然后再買入。

　　然而，歷史表明，平均而言，10%幅度的回調往往要在牛市開始285天后才到來，這是根據明尼阿波利斯投資集團的研究和資產管理公司的一份研究報告得出的。在1990年10月開始的大牛市中，市場在經歷了1724天上漲了249%后才有這樣一個幅度的回調。

　　第七課，時刻注意何時熊市支持者轉向支持牛市。幾個對美國股市長期悲觀主義者，包括對沖基金經理人道格拉斯·卡斯、GMO資本管理公司主席杰里米·格蘭桑等，認為2009年年底前的股市是樂觀的。當然，這不能說明什么。而且值得注意的是，其他長期熊市者，如經濟學家努里爾·魯比尼和大衛·泰斯仍然對整個恢復很悲觀。但是，當受到廣泛關注的專業人士開始唱反調時，投資者應該設法找出原因。如，卡斯在今年3月初時表示，市場的估值水平非常有利，在極為悲觀的投資者情緒和他的預期的基礎上，提出經濟將在2010年初穩定。但在9月29日，卡斯撤回了他的樂觀預期，表示市場已經達到了他3月時預期的目標價格。

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