興業(yè)證券財(cái)富學(xué)堂--興業(yè)視點(diǎn)

　　5月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，征求意見結(jié)束(6月5日)并正式發(fā)布后，即會(huì)安排新股發(fā)行。

　　IPO重啟的預(yù)期可能引發(fā)階段性調(diào)整。一是擠出估值的結(jié)構(gòu)性泡沫。去年10月以來(lái)，多數(shù)小盤股已經(jīng)積累了較高的估值風(fēng)險(xiǎn)。因此，成長(zhǎng)性高、盈利模式新的公司上市之后，無(wú)疑將吸引部分投資者資金從小盤題材股流出。二是重啟預(yù)期的心理壓力。我們并不認(rèn)為IPO會(huì)給市場(chǎng)整體帶來(lái)很大資金供求壓力。證監(jiān)會(huì)仍擁有控制IPO節(jié)奏的權(quán)利，而二級(jí)市場(chǎng)的穩(wěn)定，無(wú)疑是其需要考慮的重要因素。但是短期管理層對(duì)IPO的安排明朗前，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)較重的心理壓力，從而加劇估值風(fēng)險(xiǎn)的釋放。

　　IPO重啟正好為市場(chǎng)提供了歇一歇的機(jī)會(huì)。但我們并不認(rèn)為09年行情就此終結(jié)，三季度后期有望重啟。首先經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動(dòng)性充裕、政策紅利的大前提并未改變。其次整體估值泡沫不大，大盤股PE、中盤股PE都低于歷史均值，決定了指數(shù)回調(diào)空間有限。第三，2009年宏觀經(jīng)濟(jì)回暖和微觀企業(yè)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)的不同步，流動(dòng)性充裕和實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的承接能力不匹配，以及通脹的預(yù)期，都決定了2009年趨勢(shì)投資、主題投資盛行。

　　短期逢低關(guān)注攻守兼?zhèn)涞男袠I(yè)，特別是那些具有估值優(yōu)勢(shì)和趨勢(shì)轉(zhuǎn)機(jī)的中大市值行業(yè)，比如，推薦金融、可選消費(fèi)(高端食品飲料、商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)等)、資源類(煤炭)。關(guān)注能有效降低股票估值風(fēng)險(xiǎn)的重組主題。

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