文 井楠

　　近期走強的大市中，煤炭板塊漲幅位居大市前列。但從一季度報表來看，煤炭企業業績不一而足。其中，西山煤電凈利潤突飛猛進，同比增長94%，達9.2億元；平煤股份凈利潤大幅增長18.6%，達4.1億元；金牛能源一季度凈利潤增長了19%，達3.6億元。

　　同期開灤股份表現不佳，一季度凈利潤減少13.15%，僅為2.3億元；兗州煤業凈利潤同比減少44%，僅為8.3億元。

　　成本控制決定盈虧

　　那么，是什么原因造成企業業績兩極分化呢？利潤表顯示，分歧源自兩點，首先，成本控制是拉開業績距離的最重要原因。部分企業主業生產中注意控制了成本，規模效用明顯，業績因此走強。其中，平煤股份一季度主業收入并不理想，相對去年同期下降18.26%，但由于成本控制得當，其主業利潤不降反增，同比增長3%。金牛能源如出一轍，其一季度主業收入增長20.6%，主業利潤卻增長了22.3%。

　　而開灤股份則是反面教材，其一季度主業收入降低5%，主業利潤卻同比減少17%。兗州煤業與之類似，主業收入減少了20%，而主業利潤則減少了35%。

　　主業外經營拉大業績距離

　　主業外經營的差異也進一步分化了企業業績。部分企業的投資收益與營業外收入均大幅度減少。其中，兗州煤業一季度投資收益低至負數，營業外收入同比減少80%至120萬元。

　　西山煤電與以上兩家公司形成了鮮明的對比，一季度營業外收入高達3282萬元，同比暴增；金牛能源一季度營業外收入也大增20%。

　　煤企主業收入有望大增

　　萬聯證券黃曉坤認為，煤炭公司未來業績預期與其一季度業績并無直接關系。因為煤企主業收入與當期煤炭價格緊密相連，一季度煤炭價格疲軟，煤企主業收入整體下降。二季度原油價格突飛猛進，煤炭價格跟隨上升，各煤企主業收入必將大幅提高。主業利潤在主業收入中占據的比例越大，可能發生的規模效應就將越明顯。反應到財務報表上，就是經營毛利率(主業利潤與主業收入的比值)越高的公司，其未來的業績增長越值得期待。

　　比較若干家煤炭公司的毛利率，一季度兗州煤業為43%，金牛能源為36%，開灤股份僅為26%，西山煤電為50%，平煤股份也為26%。比較而言，兗州煤業與西山煤電未來的業績最值得期待，而平煤股份與開灤股份增長空間可能有限。

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