蘇 渝

　　正在熱播的電視劇《我的團長我的團》，一群黑不溜秋衣衫邋遢的流浪兵，用常規武器，打得武裝到牙齒的日本兵屁滾尿流，讓那些令人作嘔的娘娘腔和所謂青春偶像不堪一擊，《團長》之所以催人淚下，是跟用常規武器同鬼子肉拼分不開的。在股市中作為弱勢群體的散戶，你要戰勝武裝到牙齒的莊家，就必須有一枝常規步槍——讀懂年報！

　　眼下，正值上市公司年報披露高峰期。讀懂年報也成為投資者必修課。由于年報內容龐雜，數據眾多，不進行梳理，不掌握一定的技巧和方法，很難讀完厚厚一沓枯燥的數據。在分析財務報表(資產負債表、損益表、現金流量表)時，一些指標要認真細讀，比如損益表中的主業收入、毛利、主業利潤、營業利潤、凈利潤的增長率，資產負債表中的應收賬款、存貨絕對變化和相對主業收入的比例等。筆者認為，閱讀年報要從四個方面讀出其要害：　　

　　首先，主業是單一還是多元化。單一的主業，還應看其產品的市場競爭能力，主業發展的資源可持續發展性和稀缺性，并了解和關注其市場份額占有率和產品的獨創性和壟斷性。對于多元化投資為主的上市公司，由于其主業不詳，對其收入的評價應辯證分析。1、主業是否有增長后勁。2、多元化對投資型上市公司有回避單一經營風險的積極作用。因此，投資者閱讀年報，分析上市公司的主營業務構成，不能僅看盈利多少，更要看其毛利率和增長幅度。　

　　其次，成本是降低節約還是擴張。利用節約成本提升利潤，是上市公司經營管理中的一種資源管理的模式。但上市公司的經營靠節約成本是有限的。因此，成本是節約還是擴張是相輔相成的關系。因此，投資者在進行閱讀報表時，應當關注與成本有關的比率指標，是否進行了合理配置和最優化。

　　再次，非經常性項目對凈利潤的影響。凈利潤指標是投資的重要參照，但并不是唯一的參照。在每股收益背后，還應看到其利潤實現的增長周期。由于非經常性收益和損失不具備長期穩定性，對利潤的影響也是階段性的和暫時的。因此，在讀資產損益表時，既要看到其風險的存在，也要看到其機會的存在。

　　最后，虛增和虛降利潤。人為編造的財務報表，往往是根據所報送對象的要求，這種形式手段較為低級，或虛減、虛增資產，或虛減、虛增費用，或虛減、虛增利潤等。請看：當2001年瀏陽花炮上市時，筆者曾提出了疑問，生產花炮離不開同炸藥打交道，是風險最大的企業。這類企業上市，是把風險轉到了股市，倘企業發生意外，二級市場的持股者將會受牽連而被炸翻。當時，筆者還寫了一篇幽默文章，花炮公司上市還不如殯儀館上市，殯儀館是絕對壟斷企業，價格想訂多高就有多高，且不缺“資源”業績持續成長絕對可靠，而花炮就懸了，業績隨時都可能引爆。沒想到筆者一句戲言，竟被言中了。2001年上市的瀏陽花炮，現已改名為熊貓煙花，2002年至2006年披露的年報利潤竟然都是虛假的！隨著財政部一紙檢查結論和處理決定的曝光，*ST花炮四大罪狀浮出水面：1。財務上瘋狂造假。2、偷稅漏稅。3、挪用募焦資金。4、高管不當牟利等違規違法事實。

　　綜上所述：投資者只有掌握了讀懂年報的常規武器，才能在股市中戰無不勝。正如國際財務大師弗蘭克·蓋恩所說：“只有看到別人看不見的事物的人，才能做到別人做不到的事情。”

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