經歷了很長一段時間以后，股票市場看起來已經很不靠譜。

　　 3月2日大跌，標準普爾500指數的長期的價格收入比率（the long-term price-earnings ratio，用于衡量投資者對某一種特定的股票的信心的尺度，它反映投資者愿意花多少錢購買某個公司的股票。該比率的計算方法是將目前每股的價格除以上一年度該股票每股的利潤——編者加）已經跌到了12.3。在過去的一個世紀里，這個比率平均值是16。相對于公司的贏利，股票市場現在看起來被低估了30％。

　　 這幾個月，我們一直在Economix這個集體博客上追蹤股票市場的下跌，并且認為股市并非像有人說的那么廉價。我們的證據是：盡管股票市場經歷了巨大的跌幅，但是長期的價格收入比率建立在過去十年的公司贏利之上，它仍然大概接近它的歷史平均值水平。

　　 但是過去幾周的下跌正在改變著這個圖景。我研究了Robert Shiller關于股票市場的歷史數據，Robert Shiller是《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）一書的作者。它提供了一些樂觀主義的理由。在過去的大約125年里，當價格收入比率介于12和13之間的時候，股市會在下一個十年中成倍增長。

　　 綜上，在價格收入比率和未來長期的股市起伏之間有一個非常明顯的正相關關系。比如，當價格收入比率處于15至20之間時，股市會在接下來的十年中上漲約50％。當這個價格收入比率處于25以上時，股市并沒有漲的更多。

　　 所以，這意味著股市會結束下跌嗎？并不然。在1930年代和1980年代的兩個典型的熊市期間，即，價格收入比率最后跌到了6和7之間。現在如果要達到那個水平，那么標準普爾500指數或許需要從現在的701跌到400以下，道瓊斯工業(yè)指數平均值或許需要跌到4000點以下。所以，股市或許將會適當的繼續(xù)下跌。

　　 但是，現在對于長期的投資者來說應該是買股票的好時機。在1930年代和1970年代買股票的投資者，當時價格收入比率大約是12左右，當時有一個很好的機會，但是他們沒有持股達到十年或者更長時間，所以沒有更多收益。

　　 摘自David Leonhardt的博客

　　 編譯 白天

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