平安證券衍生產品部

　　對于權證的選擇，投資者除了關注相關正股走勢外，還會注意權證本身的一些估值指標，以此來判斷權證的投資價值。例如，權證的有效杠桿和溢價率便是兩個常用指標。本期我們就簡單介紹一下這兩個指標的含義及應用。

　　有效杠桿衡量的是權證價格對正股價格變化的敏感度，表示正股價格每變化百分之一，權證價格變化的百分比。例如，某認購證的有效杠桿為2，則正股每上漲1%，理論上權證應該上漲2%。從理論上來說，有效杠桿水平的大小，和影響權證價格的各個要素都有關系，如正股價格、引伸波幅、剩余期限等等。通常，其他條件相同的情況下，越趨價外的權證有效杠桿水平越高，剩余期限越短的權證有效杠桿水平亦越高。

　　而所謂溢價率，就是以現價買入權證并持有到期，正股需要上漲(認購證)或下跌(認沽證)多少百分比，投資者才能保本，也即不盈不虧。例如，一只3個月后到期的認購證溢價率為20%，意味著現價買入該認購證并持有，3個月后到期時只要正股上漲幅度大于20%，投資者就可以盈利。由于溢價率水平受到權證的市場價格的影響，因此，凡是影響權證市場價格的因素同樣也會對溢價率造成一定影響。例如引伸波幅、剩余期限等等。

　　溢價率在一定程度上代表了權證的風險狀況。在其他條件相同的情況下，權證的溢價率越高，表明權證到期保本的可能性越小，因此權證的風險也就越大。此外，溢價率過高的權證，權證的走勢可能跟正股的相關性較弱，容易出現權證跑輸正股的情況，因此，對投資者而言，溢價率高的權證不確定性較大。投資者在選擇權證的時候，應該盡量選擇溢價率較低的權證，以控制風險。

　　對于有效杠桿的選擇，則因人而異。因為有效杠桿是把雙刃劍，在放大投資者潛在收益的同時，也會同樣放大投資者的潛在虧損。對于追求高收益并且風險承受能力強的投資者而言，可以選擇有效杠桿較高的權證，而對于風險承受能力較弱的投資者而言，選擇有效杠桿較低的權證較為合適。

　　另外，有效杠桿和溢價率之間也有一定的關系。一般情況下，有效杠桿高的權證，溢價率也較高(通常是價外證)，而有效杠桿低的權證，溢價率也比較低(通常是價內證)，投資者需在二者之間進行權衡，盡量選擇溢價率低而有效杠桿較高的權證。(文章僅供參考，據此進行投資所造成的盈虧與此無關）

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