文/李亞飛、李傳慧

　　引言：融資融券若推出，將會(huì)使得贏家贏得更多，輸家輸?shù)母鼞K，這也是馬太效應(yīng)在證券市場的體現(xiàn)，除了市場風(fēng)險(xiǎn)外，作者另從法律角度評(píng)估融資融券的影響。

　　融資融券制度是證券市場的基本制度，隨著近期《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》的相繼實(shí)施，關(guān)于融資融券的討論再次引發(fā)了全社會(huì)的熱議。鑒于融資融券制度的重要性，及其對(duì)證券市場的深刻影響，我們有必要從法律的角度去分析融資融券制度。

　　什么是融資融券

　　“融資融券”又稱“證券信用交易”，是指投資者向證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入證券或借入證券賣出的行為。包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。

　　融資是借錢買證券，證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買空”。

　　融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。

　　目前國際上存在的融資融券模式基本有四種：證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結(jié)算公司授信的模式。

　　融資融券中的法律關(guān)系

　　融資融券是證券公司與投資者之間發(fā)生的的借貸擔(dān)保行為，因此雙方之間存在法律上的委托代理關(guān)系、借貸關(guān)系、擔(dān)保關(guān)系。融資融券過程中，證券公司與投資者之間存在的委托代理關(guān)系與一般證券交易是基本一致的，在此不作過多的描述，而著重分析其中的借貸關(guān)系與擔(dān)保關(guān)系。

　　融資融券中的借貸關(guān)系

　　融資融券中的借貸雖然表面上與普通的資金借貸特點(diǎn)一致，均是借入資金或借入證券，但因融資融券的借貸發(fā)生在投資者進(jìn)行證券的交易過程中，所以其與一般的資金借貸有以下不同之處：

　　1、證券公司所融出的資金或者證券，投資者沒有取得所有權(quán)，只享有使用權(quán)。

　　2、投資者在融資融券時(shí)需向證券公司提供相應(yīng)的擔(dān)保，包括保證金以及投資者融資買入的全部證券和融券賣出所得的全部資金。

　　3、融資融券的借貸風(fēng)險(xiǎn)不同于一般資金借貸的風(fēng)險(xiǎn)，融資融券中的借貸風(fēng)險(xiǎn)與證券市場緊密相關(guān)，其中的風(fēng)險(xiǎn)不僅包括投資者的信用情況、償還能力、投資經(jīng)驗(yàn)，還包括證券市場本身的投資風(fēng)險(xiǎn)。為控制上述風(fēng)險(xiǎn)，在融資融券合同中必須約定強(qiáng)制平倉的相關(guān)條款。

　　融資融券中的擔(dān)保關(guān)系

　　我國《擔(dān)保法》規(guī)定了五種傳統(tǒng)典型的擔(dān)保方式，即保證、抵押、質(zhì)押、留置和定金。其中，保證屬于人的擔(dān)保，抵押、質(zhì)押和留置屬于物的擔(dān)保，定金則屬于金錢擔(dān)保。在融資融券的擔(dān)保中，并未采用現(xiàn)有《擔(dān)保法》的傳統(tǒng)典型的擔(dān)保方式，而是在此基礎(chǔ)之上，借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，采用了讓與擔(dān)保方式。現(xiàn)將我國有關(guān)融資融券擔(dān)保的具體規(guī)定介紹如下：