上海證券交易所投資者教育專欄

　　風 險 提 示

　　中國南方航空集團公司發行的“南航JTP1”認沽權證(交易代碼：580989)的最后交易日為2008年6月13日(星期五)，從2008年6月16日(星期一)起停止交易。

　　□廣發證券產品創新部

　　關于溢價率的話題，過去曾討論了很多，但仍有不少投資者會忽視高溢價權證的風險，只從絕對價格高低來判斷權證的投資價值。溢價率是指以當前的價格買入權證，在不考慮交易成本前提下，正股至少需要上漲(認購證)或下跌(認沽證)多少百分比，投資者持有權證到期行權才可保本。作為權證的重要價值指標之一，溢價率既反映了權證的價值狀態，也折射出權證的價格風險。

　　國內的權證市場，由于價格主要由供求關系決定，在權證品種有限的情況下，相當多權證被過分炒作，表現在溢價水平上居高不下，權證走勢難免有脫離正股的表現。如果此時買入權證，那么離行權保本點還有較遠的距離，而在權證到期前，投資者更承擔了溢價率回落可能帶來的權證價格下跌風險。比如目前權證板塊溢價率最高的上汽CWB1，有投資者曾提出，上汽CWB1的價格較上市的高位已經下跌超過40%,是否可以買入等待其反彈呢？這實際上是混淆了股票與權證投資，對于股票而言，其基本面在短期內如果沒有突發事件，一般是相對穩定的，然而權證的“基本面”——標的股票的股價則是瞬息萬變的，上汽CWB1的價格雖然下跌較多，但同期其正股的價格也幾近腰斬，這表現在溢價指標上，目前上汽CWB1的溢價率反而上升，并處于歷史高位，風險凸顯，160%左右的溢價水平意味著正股要在權證剩余存續期內上漲160%，權證投資才能行權保本。

　　雖然不一定持有權證至行權期，但高溢價反映的高風險顯然會給權證的走勢帶來更多不確定性，甚至當正股股價出現有利變化時會減弱權證的上漲動力。可見，高溢價意味著持有權證的成本增加和未來獲利的不確定性較大，投資者應該盡量回避溢價率過高的權證，假如投資者看好正股，仍應耐心等待溢價回落再伺機買進。

　　不過，也有投資者提出，既然溢價率上升意味著風險增加，那么假如溢價率下降，那是否意味著風險降低，可以考慮進場呢？其實這種認識也是有失偏頗的。毫無疑問，如果其他條件相同，低溢價比高溢價好，溢價回歸意味著此時買入權證，正股距離行權保本點的距離近了。但投資者也要知道，除了正股之外，權證的存續期限也是投資權證需考慮的因素，如果權證“大限”將至，那么溢價率的收縮就是必然的趨勢，而非風險降低的信號，尤其是剩余存續期不足一個月的權證，時間價值損耗將加快，帶動溢價加速回落。

　　目前兩只末日權證深發SFC2和南航JTP1剩余存續期均不足一個月，即使溢價率回落，但風險依然較大，尤其是價外權證南航JTP1，目前仍有逾40%的溢價，內在價值為零使得權證在溢價收縮的同時，價格也存在歸零趨勢，投資者對這類價外權證尤需謹慎回避，切勿貪圖絕對價格低而參與，以免在權證價格歸零過程中遭受損失。(文章僅供參考，據此進行投資所造成的盈虧與此無關。如需獲取原文，請登陸www.sse.com.cn/服務與支持/投資者教育/報刊園地。)