中原證券研究所 張剛

　　經過此輪大幅調整，�！皠荨边�有多少好故事可講，鼠年如何投資，都已成為投資者普遍關心的熱點；如果全球經濟衰退，中國能否置身事外，上市公司高速增長的勢頭能否在今年繼續保持，也已成為投資者廣泛談論的話題。

　　從技術上看，2008年上證綜指一度擊穿年線，股市走熊的可能性存在，牛市的基礎仍有待進一步觀察，未來一些不可預知的事件有可能加大市場的波動。但從近期市場運行的狀況分析，指數回暖的信息似乎開始傳遞出來。

　　市場正在聚集上揚能量

　　首先，從宏觀經濟角度分析，近年來我國的GDP基本保持在10%以上的高速增長，預計2008年依然有望保持10%左右的增長速度；宏觀調控政策的目的是為了保持經濟又好又快的增長，太快了不行，太慢了自然也不行。經過年初這次雪災之后，管理層針對2008年從緊的宏觀政策有可能出現一定的調整，以促進災后的重建；我國經濟整體發展的節奏預計不會受到太大影響，最壞的時期正在過去。

　　其次，從流動性的角度來看，人民幣長期升值的預期仍未發生改變，今年1月份，人民幣對美元的升值幅度為1.4%左右，雖然有加速的跡象，但是距離市場普遍預期仍有較大差距，人民幣依然是較為低估的貨幣。雖然去年央行連續加息，但仍無法改變國內負利率的格局，我們預計儲蓄搬家的局面在今年依然不會有太大的改變。經過1月的連續下跌之后，目前滬深300指數2008年的動態市盈率已經降到25倍左右，估值水平已較前期大為降低，合理的估值會吸引更多的場外資金逢低買入。另外，最近市場迎來的一波基金發行“小高潮”，以及基金專戶理財開閘有望帶來穩定資金流，都可被市場看作利好的信號。

　　第三，從上市公司業績增長情況來看，2007年上市公司業績的平均增速在60%至70%之間，但是其中投資收益要占相當大的比重。從前期上市公司發布的2007年業績預報來看，企業盈利依然保持較好的增長，市場各方對于2008年上市公司業績增長的預期普遍在35%左右，依然屬于較高的增長水平。近期市場熱點也必將圍繞2007年報信息中具有高成長業績的上市公司展開。

　　風險集中度降低 投資亮點逐顯

　　從趨勢上看，本輪調整依然奉行“急跌慢漲”的基本特征，急跌之后可能會出現緩慢攀升的走勢。經過次輪調整之后，A股的平均估值水平有了較大幅度的下降，市場蘊含的金融風險也得到較為集中的釋放，投資價值逐步顯現。即便后期股指再度出現震蕩下跌的走勢，我們可以認為這是市場提供的較好的逢低買入機會。盡管目前我們仍不能確切地判定調整是否已近結束，底部到底在哪里，但是我們認為，市場經過此輪大幅下跌之后，已經基本消化了短期影響市場的主要負面因素，包括宏觀政策面的不明朗，外圍市場壓力以及南方暴雪突發事件等。

　　就目前市場而言，良好的業績預期、合理的估值水平等有利因素使得防御類品種有望繼續獲得投資者的認同。在國民經濟持續拉動內需的大環境下，2007年消費對GDP的貢獻七年來首次超過投資，特別是在外圍經濟體增長速度可能放緩的背景下，消費概念和奧運板塊可能繼續成為2008年的一個投資關注點。以醫藥、旅游、商業零售以及家電為代表的消費板塊以及農業板塊有望成為下階段投資主題。雪災之后的重建工作可能帶來幾大行業的投資機會，如電氣設備、機械以及相應的基礎材料行業，其中鋼鐵、建材等行業有望迎來較好的發展機遇。此外，還要密切關注鐵礦石談判對于鋼鐵行業不同子公司帶來的影響。