平安證券衍生產品部

　　權證屬于金融衍生工具的一種，其價格受到多種因素同時影響，其中最主要的一個影響因素就是正股。正股的價格、預期走勢、波動率以及派息情況等等都是投資者應該考慮的因素。那么，投資者應該如何選擇正股呢？本期我們將就這一問題做簡要分析。

　　首先，考慮正股最重要的因素是正股未來走勢。投資者投資權證主要的策略是賺方向，也就是說通過正股的上漲或者下跌而在權證上賺錢利潤，因此，投資者在選擇正股的時候首先應該考慮正股未來的走勢。若投資者看好正股未來走勢，可以選擇投資認購權證，相反，若看跌正股未來走勢，則應選擇投資認沽權證。若投資者對正股短期走勢有較大把握，可以選擇一些剩余期限較短、有效杠桿較高的權證做短期部署，若正股短期走勢符合預期，選擇此類權證可以有效放大收益。若投資者看好正股長期走勢，則可以選擇一些剩余期限較長的權證，并做長期部署。這類權證時間值損耗較低，若正股長期走勢符合預期，收益會比持有正股要大得多。

　　其次，投資者應該考慮正股的歷史波幅及其變化情況。除正股價格外，權證亦受到引伸波幅的走勢所左右，而引伸波幅一個重要的參考標準就是正股的歷史波幅。因此，投資者選擇正股的時候應該考慮歷史波幅的變化。不少投資者嘗試從正股的短期歷史波幅及市場引伸波幅走勢，去預測權證未來的引伸波幅走勢。若正股短期歷史波幅正處于高位，引伸波幅可能也會有回落，因此此時買入權證成本較高，應暫時回避，若投資者看好歷史波幅上升，引伸波幅或許也會有機會上升，這時，可能以較低的成本價買入權證。

　　第三，正股派發股息對權證價格亦會有所影響，因此，投資者在選擇正股的時候要注意正股派發股息的情況。派發股息后，通常正股價格會相應下調，這時認購權證價格會下降，認沽權證價格會上升。若投資者看好正股，并想持有權證至行權，但正股短期有派發股息的可能，此時投資者應回避剩余期限較長的認購權證，而選擇一些剩余期限較短的認購權證回避派發股息對權證價格造成的不利影響。相反，若投資者持有權證只是做短期部署，則應盡量選擇在正股派發股息之前賣出權證鎖定利潤。不過，需要說明的是，對國內目前的權證而言，由于除息會調整權證的行權價，因此正股派息對權證的影響可以忽略不計。

　　總括而言，選擇正股主要考慮三個方面的因素：首先是正股未來走勢，第二要考慮正股歷史波幅的水平及變化，第三則應把正股派發股息的可能性考慮在內。若正股未來走勢可期，歷史波幅處于低位，那此時則是買入權證的較佳時期。