理財周報記者 江勛/文

　　面對萬科和中國船舶這樣的股票，很多人心里沒底：“到底是為啥，它還在奮不顧身的漲？”或者當你認識了一些績優股，興奮的拿在手里，它橫豎就是不起波瀾，一有波瀾就折騰。

　　A股越來越適合機構操作了，他們手握重兵，大砍大殺，而散戶的生存法則就是翻開歷史，洞穿他們的籌碼遷徙規律。

　　主力動作與漲跌相輔相成

　　我們統計了從此輪大牛市啟動的2005年6月中旬以來，所有1498只股票的復權價格漲幅，其中117只股票漲幅已經超過了10倍，324只股票漲幅在5倍到10倍之間，422只股票漲幅介于3倍到5倍，剩余635只股票漲幅小于3倍，這四個區間的機構平均持股比例依次為20.11%、16.31%、9.56%和3.2%。我們倡導，中產家庭投資一個重要原則就是，與主力保持方向一致。這組數據從宏觀上印證了機構造市的觀點。

　　從微觀來看，我們也發現許多股票的走勢和機構的籌碼遷徙步步相契，即便我們能見到的只是各報告期節點上的股本結構。暫且以山東黃金為例。

　　2007年對山東黃金來說，確實是黃金年，累計漲幅已經達到485%。從統計表中可見，年初的機構持股比例已經從2006年三季度的34.96%增加到44.59%，股東人數由13592戶收縮到11731戶。于是從形態上看，此前明顯有一波放量拉升，實際上這也是山東黃金整輪陽線的開端。在此后的一輪洗盤中，機構們不斷吸籌，這一過程從4月初一直持續到6月初，甚至令“530”形同虛設，看多后市意愿相當強烈。中報顯示，機構們已經吸納了68.48%的籌碼，散戶迅速萎縮到7686戶，機構從10家激增到58家。此后的走勢出現的就是一波典型的機構波，急拉猛抬，一浪蓋一浪，機構在波瀾不驚的成交量中靜悄悄的派發了半數籌碼，直到9月13日擊破200元大關，在頻頻的陰錘頭中振蕩下行。此后的三季報完全揭開這一機構“陰謀”：三季報顯示，股東人數激增了89%，籌碼迅速分散；前十大流通股股東合計持有2534萬股，而中期顯示為2769萬股，其中原來的第一大流通股股東QFII-UBS減倉232萬股在前十大股東中已經不見蹤跡。

　　機構籌碼運動的周期與門檻情結

　　山東黃金極具代表性。從上面的柱狀圖可以看到，機構籌碼的遷徙表現出明顯的波浪狀，基本上以一個報告期為周期，基本上和K線圖保持著亦步亦趨，高拋低吸的關系。

　　實際上，這是機構持股的非常普遍典型的一種形態，在漲幅的前20位之中，蘇寧環球、遼寧成大、中國船舶、瀘州老窖、泛海建設、中金黃金等都保持非常明顯的起伏周期。其中中國船舶近半年來的籌碼運轉過程，和山東黃金如出一轍，山東黃金破200后反轉，中國船舶則是破300后一路下瀉，蘇寧環球則是破50元后扭頭，其中可以窺見機構的某些門檻情結。

　　由于成長性和盈利性良好，這些股票均為機構長期重倉對象，只要結合盤面語言，把握合適節奏，散戶可謀取很大的生存空間。

　　高度重視主力持股的三種形態

　　對股票股東機構做一個縱覽考量，則會發現，主力控制個股的表現形態仍然有跡可尋。我們辨別出其中三種主要類型：高度控盤、長期駐扎和操盤套利型。

　　高度控盤型

　　某只股票長期處于某些機構籠罩下，主力持股集中度一般都在50%以上，甚至高達90%。表現形態上，相對穩定，換手率和振幅不大，漲幅有限，長時間在箱體內震蕩，表現難盡如人意。此類股票并不適合散戶中長期持有，以哈飛股份為例：

　　2007年三季報顯示，前十大流通股股東總計持有14610萬股，占總數的86.71%，其中南方證券一直未動，仍然以持倉14047萬股位居第一大流通股股東，占流通股的83.37%，東方證券持有241萬股未變，QFII-CITIGROUP持有45萬股；股東人數2006年年報為6089戶，2007年中報為6890戶，三季報為7542戶，基本沒有太大變化，籌碼趨于分散。

　　但是在走勢上，則呈現完全不同的跌宕起伏。今年以來漲幅僅為29%，但振幅高達99.8%。可以看到反轉圖形、長影線和十字星密集排列，在換手率不高的博弈中多空反復拉鋸。

　　長期重倉型

　　這一類型多系一線藍籌，眾多機構在較長時間內扎堆持有，輪流換倉也很常見。通常以較低換手率獲得較高漲幅，走勢穩健向上，適合散戶長期持有。但非常值得警惕的是，主力持續拉升之后，短期大量減持。

　　以中國船舶為例，從2002年起，機構持倉始終保持在50%左右，中期一度達到81%高位，持股機構共計83家，此股也勇猛成為兩市第一高股，但此后遭到有史以來最大幅度減持。截至目前，共19家主力機構持有中國船舶，持倉量總計3213萬股，占流通A股23.84%，均為基金，與中報相比增倉5家，增持267萬股，減倉10家，減持978萬股；新出現在主力名單中4家；70家從主力名單中消失，原持有4527萬股。

　　操盤套利型

　　主力機構套現的重要來源。多為二線藍籌或題材股，機構頻繁進出，籌碼快速接替，區間換手率常常被推得極高，股價大起大落，走勢錯綜復雜，常常無跡可尋，區間內漲幅難有突破。在我們列出的十只典型股中，牛市以來的漲幅甚至不到一倍。此種類型適合短線操作，但散戶博弈需慎之又慎。

　　以一汽夏利為例，2004年來主力持股最高達到49.59%，最低只有4.8%，相距10倍有余；2006年三季以來的5個報告期內，持有一汽夏利的機構分別為6家、16家、6家、17家和2家，新進機構為1家、15家、4家、16家和2家，截至2007-09-30 從主力名單中消失18家，原持有3148萬股。與此對應的是，股東戶數的較大波動，籌碼聚散無常。該股走勢上，常有大開大闔的V形，機構肆意拉高拋壓，讓人心寒。

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