中國經(jīng)營報 作者：張榮旺

　　一度迷失方向的A股市場似乎找到了方向，連日來上證指數(shù)迭創(chuàng)歷史新高。而隨著股指期貨出臺的臨近，震蕩向上的市場預(yù)期逐漸成為共識，如何把握市場節(jié)奏，在震蕩市中保住自己的利潤呢？帶著這樣的問題，記者采訪了中信經(jīng)典配置基金基金經(jīng)理鄭煜。

　　新基金首先會選擇白馬股

　　《中國經(jīng)營報》：統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基金在2006年年底重點配置的行業(yè)主要有鋼鐵和汽車等，這些板塊是否還值得投資者繼續(xù)投資呢？

　　鄭煜：從歷史上研究分析，基金投資比較集中的行業(yè)，在下一個季度里表現(xiàn)并不一定很好。不過多數(shù)基金投資趨向性比較一致：重點進行板塊挖掘、以圖發(fā)現(xiàn)業(yè)績比較好、成長性比較好的股票。其中價值投資型的基金經(jīng)理會鎖定不動，但其他類型的基金都會進行動態(tài)調(diào)整。

　　《中國經(jīng)營報》：近日發(fā)行的一批新基金被認為是推動市場的主要因素，新基金建倉的熱點板塊會有哪些？

　　鄭煜：新基金更愿意選擇穩(wěn)妥的策略，大多數(shù)新基金第一批建倉的股票是大白馬類型的股票。比如你給我100億元的基金，估計大部分的基金經(jīng)理人都會選擇第一批是安全的或者大白馬的那種股票。去年年底，我們就及時轉(zhuǎn)向了對中小盤股票的投資，這并不是我們聰明，實際上當時基金重倉的品種相對來說估值已經(jīng)偏高了，所以當時我們就撤出來了，然后選擇比較好的板塊和行業(yè)進行重點配置。不過這事有做早和做晚的區(qū)別，因為基金投資的模式和投資的思路有點趨同，會導(dǎo)致在相當?shù)囊欢螘r間內(nèi)有些行業(yè)和板塊的股票被高估。

　　以波段套利對抗風(fēng)險

　　《中國經(jīng)營報》：投資者在震蕩市中如何做好風(fēng)險控制？

　　鄭煜：對投資者來說，去努力做好研究，從而更好地把握公司業(yè)績和行業(yè)趨勢的，這才是非常關(guān)鍵的東西。而熱點的追逐并不是容易的事情，其中存在許多風(fēng)險。

　　我覺得在震蕩向上的市場中較好的投資策略是恒變混合策略(高位減持和低位加倉的波段性操作)，另外我們采取的一個方法就是如果大盤相對處于高位了，就采用比較套利(選取相關(guān)行業(yè)內(nèi)漲幅不大的另一些好股票)的操作換一些股票，其實我們每隔一段時間就會對我們的股票進行預(yù)期收益率的分析，如果預(yù)期收益率只有5%或者10%，即使他是一個好股票，也會在我們的股票組合里消失。然后我們會在股票備選池里，尋找預(yù)期收益率相對高的，行業(yè)屬性上比較好的股票補上。這樣就能降低我們整個組合的波動。

　　另外我們會對整個股票組合進行分類，大家比較關(guān)心的因素，如加息、利率的變動，稅率的調(diào)整，各種對行業(yè)會有影響的因素，都會列得很清楚。一旦其中某個因素起主要作用的時候，我們就會對這個板塊進行調(diào)整，總之會比市場快一步；此外，目前市場比較狂熱，大家一直持續(xù)滿倉操作，但是我們?nèi)绻麤]有好股票可供選擇的話，我們寧愿采取較輕的倉位。

　　《中國經(jīng)營報》：近日上證指數(shù)屢創(chuàng)新高，你認為市場是否已經(jīng)進入高位了？投資者怎樣操作比較好？

　　鄭煜：目前大盤是處于高位還是低位，不能一概而論，我不否認有些股票已經(jīng)存在泡沫，這是體現(xiàn)在不同的板塊和股票里的。但由于一些金融股前期調(diào)整已經(jīng)相對到位了，市場應(yīng)該還有向上的空間。

　　今年我們做波段還是比較多的，不只是在一只股票上做波段，還需要綜合考慮。

　　如果我們認為整個大盤都很高了，就馬上減倉。而如果我們持有的股票和我們準備持有的股票比較起來，準備持有的股票預(yù)期收益率還比較高的話，那我們就只會換股票。今年的情況對我們考驗還是比較大的，如果你不做這種選擇的話，可能會比較被動，所以套利操作會比較多一點兒。