本報記者:庹泓 來源:經濟參考報

　　進入2007年，關于股市漲落的爭論，比股市本身更加激烈；關于泡沫的論戰比股市近來過山車般的震蕩更加令人震顫。股指的漲跌，如今正伴隨著投資理念的激蕩和資產爭奪暗戰及捍衛金融安全的較量。中國的投資者又到了一個選擇關口：牛市是會繼續還是即將結束？股指上漲是否可以邁入穩健的軌道？投資者是否還可以買股票？《經濟參考報》記者就相關問題采訪了業內專業人士。

　　如何看待全民“炒股”

　　如今，股市泡沫論的一個重要依據就是“又見全民炒股壯麗景觀”，大爺大媽都買股票，明顯是股市過熱征兆。

　　武漢科技大學文法與經濟學院教授董登新便是這樣一位“泡沫論”者。他在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，目前，中國股市泡沫的表現主要在兩個方面：平均市盈率嚴重偏高和全民“炒股”。

　　董登新認為，所謂“全民炒股”是一種貶義說法，它是指股市已狂熱到了人人都想“炒股”投機的地步。不一定是人人都在“炒”，但卻都在“談股”，這是一種不正常的現象。它主要表明股市存在過度投機或是存在較大泡沫。

　　董登新分析，存款利率偏低、投資渠道相對狹窄，外加難得的猛牛，諸多因素促成了“全民炒股”的這種非理性景象。這種現象應該是短時的，它將隨牛市終結而回歸平常。

　　對此，華林證券研究所副所長劉勘評論說，目前中國股民為8000萬，而我國人口是13.6億，與發達國家或地區相比，股票投資人數占比仍然較低，不存在“全民炒股”現象。在當前全球資本泛濫的大背景下，大量熱錢流入國內資本市場。劉勘認為，外國證券投資者在國內A股市場比例越低越好。若把“炒股”概念改為投資概念，才是投資者最大的進步，投資的概念值得提倡。

　　香港證券經紀業協會永遠名譽會長陳銘潤在接受《經濟參考報》記者采訪時說，香港的人口超過了800萬，據統計，香港目前有大約100萬人口的積極投資者。也就是說，每8個香港公民中就有1個股市投資者。但是如果深入研究會發現，在每8個公民中大概只有3至4個人有資格進行股市投資開戶。中國內地的股市投資者數量雖遠大于香港，但認為內地是“全民炒股”并不確切，只能說內地投資者涌入股票市場的數量確實很多。陳銘潤認為，公民在公開市場上買賣上市公司股票應該得到肯定。

　　股改后的股市，再次喚起了中國投資者的投資熱情。那么該如何進一步增強國人的股東意識？對此，劉勘發表看法說，中國人應該買中國的資產，中國老百姓應盡早認識到，存款是難以實現保值和增值的，只有把貨幣轉變為具有長期資產或資本投資價值的標的，才能實現保值和增值的目的。

　　還有沒有值得投資的股票

　　泡沫論者還有一個觀點是目前中國股市里似乎已經沒有可買的股票，市盈率過高。

　　“市盈率是股價與每股稅后利潤的比較，它最能反映目前股價相對于公司利潤水平的高估或低估的程度，它也是世界各國股市投資價值是否‘透支’的最重要衡量指標。”董登新說，“2007年1月26日，香港股市正處于歷史高位，但其主板平均市盈率只有17.39倍；相反，我國滬深兩市目前的A股市盈率已分別高達39.69倍和41.99倍，是香港股市的兩倍多。”

　　但劉勘并不這樣認為。中國股市的泡沫到底表現在哪里呢？劉勘分析說，按大盤平均市盈率33倍來衡量，個別股票用大盤平均市盈率來估值的確偏高，如中國人壽、貴州茅臺等一批股票，其平均市盈率高達100倍以上，雖然這些公司質地較好，但已經被透支100年了，顯然中國股市的泡沫就在此。但依然有像鋼鐵股、電力股等平均市盈率偏低者，并非是沒有可買的股票。

　　引發股價波動的因素在增多

　　滬指從谷底走到今天，已經升了近2000點，多空爭奪開始激烈，寬幅震蕩頻頻出現。對此，專家認為，如今，引發股價波動的因素在增多，投資者需要增加投資的風險意識。　

　　陳銘潤從香港市場的經驗分析說，可以從兩個角度來考慮投資者的投資選擇和風險問題：越來越多的A股投資者是從收益最大化的角度來考慮他們的投資的，但如果投資者不了解市場的風險，投資就會轉變成賭博，很多投資者沒有足夠的知識來評估市場風險。如果股市崩潰，中國投資者可能會指責破產公司或上市公司，這會引起社會問題。陳銘潤認為管理層可以努力引導國內投資者學會判斷風險。

　　陳銘潤說，投資是一門藝術，世上并不存在一個公式可以確保投資者的成功或收益。如果投資者可以在投資前評估每一種風險，那么他獲利的機會將大大提高，或者說損失的機會會縮小。如果投資者沒有足夠的信息或知識，它可以委托有資格并且有執照的投資顧問幫助他管理資產。

　　投資本是財富隨時間的增值過程，大機構的投資，往往是一場嚴密的資產增值計劃，絕非今天買明天賣那樣簡單，更非一個“炒”字可以概括。如今，國內很多投資者都開始接受這種理念。記者采訪了解到，不少老的投資者買股票都要看業績，看企業發展后勁，看增長預期，并非“賭”，也非“炒”，他們常常告誡自己，好股票要拿得住，要學會長線投資。

　　董登新認為，熊牛交替是股市永恒不變的規則。中國股市至今已經歷了7次大起大落。大熊的時候，大家都虧；大牛的時候，大家都賺。中國股市不同于美國股市，因為美國既有產自本土的大批跨國公司，更有來自世界各地的500強公司，因此，美國股市掛牌的上市公司大多都具有較高的投資價值，美國上市公司一般按季分紅，大多一年分紅四次，因此，美國股市投資收益高、投資收益穩定，它便是大家公認的良好投資場所。但中國股市的情形則大不同。我們的股市是相對封閉的，只有本土公司上市，而我們的市場經濟只有十多年的歷史，上市公司整體素質及盈利能力尤其是國際

　　劉勘看好牛市可以繼續延續。他認為，加息、查信貸資金等都不會改變滬深股市的牛市方向。

　　但董登新個人預測：春節后的2007年，中國股市將會向2500點之內回歸，并在1500——2500點的寬幅震蕩中完成過渡。他認為這種走勢將會給這一輪猛牛以最小的殺傷力。董登新說，只要這次大牛后的行情不破1500點，中國股市就有希望打破過去“大起大落”、“永難長大”的格局。