中誠(chéng)期貨 供稿

　　價(jià)格運(yùn)行

　　1月22-26日的一周里，滬深300指數(shù)顯示出上漲乏力的跡象：周一暴漲接近4%后，周二到周三僅僅累計(jì)上漲1.8%；而周四大跌83.6點(diǎn)，創(chuàng)下單日歷史跌幅最大記錄，較前一交易日下跌3.3%；周五開(kāi)盤(pán)繼續(xù)呈現(xiàn)頹勢(shì)，臨近中午開(kāi)始回調(diào)，收盤(pán)后較周四上漲2.5%。

　　這一周滬深300周中乏力的情況使市場(chǎng)更清楚地認(rèn)識(shí)到原來(lái)期貨點(diǎn)位的虛高，因此雖然當(dāng)周指數(shù)僅僅有1天收陰，但各期貨合約均有3天以上的陰線。實(shí)際上如我們所述，只有股指在持續(xù)以22日之前幾周的飆升情況，才會(huì)對(duì)如此之高的基差產(chǎn)生支持作用，而這種情況是歷史上非常罕見(jiàn)的。所以本周基差的大幅回落，應(yīng)在情理之中。以0702合約為例，26日該合約的基差僅僅為82.5點(diǎn)，是其交易歷史上的最低水平。

　　交易機(jī)會(huì)

　　期現(xiàn)套利方面，這一周雖然有機(jī)會(huì)存在，但要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于前期。由于前一階段無(wú)論是指數(shù)還是合約價(jià)格都處于非理性的飆升行情中，因此套利建立頭寸之后期貨部分一直都承擔(dān)著巨大的浮虧風(fēng)險(xiǎn)；另外，由于0702合約還有相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間到期，因此更加深了風(fēng)險(xiǎn)程度。所以說(shuō)，雖然0702合約長(zhǎng)期以來(lái)都保持在一個(gè)較高的水平，從理論上完全可以進(jìn)行套利，但是風(fēng)險(xiǎn)還是非常大的。

　　跨期套利方面，前一階段建議的0703合約與0706合約跨期套利，在本周可以尋找到結(jié)束的機(jī)會(huì)。22日到24日的三天里，平均價(jià)差都在100點(diǎn)以上，符合我們對(duì)于跨期套利的預(yù)期收益水平。在目前市場(chǎng)走勢(shì)尚未明朗之前，以兩者50點(diǎn)到100點(diǎn)的價(jià)差水平，應(yīng)該視為是正常的；如果要低于50點(diǎn)，可以考慮空0703多0706的方法；而價(jià)差在100點(diǎn)之上，如果市場(chǎng)繼續(xù)走平或者走空，則可采取相反的策略。(陳東坡)

　　報(bào)告作為一種操作建議，僅供投資者參考，請(qǐng)根據(jù)自己的實(shí)際情況作出更恰當(dāng)?shù)臎Q策。