為何同一公司A股和H股(港股)股價(jià)不同，由此有一些觀念可供各位參考。

　　此次工行在香港發(fā)行“超級(jí)天量”的353.9億股，每股3.07港元，而同日A股發(fā)行價(jià)人民幣3.12元，發(fā)行68.3億股，明顯少于H股。以近日人民幣/美元/港元之匯率計(jì)算，兩地開出的發(fā)行價(jià)基本一致。

　　然而在工行上市前，雖然每股權(quán)利性質(zhì)完全相同，但同一公司A股的股價(jià)時(shí)常高于H股。反應(yīng)在不同的股市，每個(gè)股票的市盈率是不同的，A股與H股差別更為明顯。這個(gè)差異主要源于市場(chǎng)的供給/需求狀況不同。股價(jià)是由股票的供給與需求決定的。它可解釋為什么股票短期內(nèi)會(huì)漲或跌。如果建行在H股中價(jià)格很高，則表示該股票需求很多，自然會(huì)引起A股投資者短期內(nèi)對(duì)銀行類A股股票的需求，進(jìn)而形成了短期內(nèi)上漲或下跌。

　　從結(jié)構(gòu)上分析，就可了解為什么A股相對(duì)比H股貴。香港的投資者有極大的選擇空間購(gòu)買投資商品，如美股、歐股、日股、各種基金和債券、避險(xiǎn)基金等，對(duì)投資而言，供給數(shù)量極大，股價(jià)幾乎接近“最真實(shí)”價(jià)格。反觀A股市場(chǎng)，企業(yè)上市采取核準(zhǔn)制，境外投資者需有QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)的特殊核準(zhǔn)及額度限制，國(guó)人向海外投資也有外匯管制，所以投資產(chǎn)品供給有限，而需求很旺，物以稀為貴，股價(jià)自然水漲船高，同一企業(yè)在A股的股價(jià)貴于H股也就不足為奇了。

　　這對(duì)我們有何啟示呢？首先我們可根據(jù)A股與H股的價(jià)格差異，作為投資A股的參考。以工行為例，H股27日上市，當(dāng)日上漲15%，而A股卻只漲了5%，H股反而比A股貴。照上面的判斷，意味著香港對(duì)工行

股票的需求遠(yuǎn)大于內(nèi)地。第二，多觀察QFII的選股標(biāo)準(zhǔn)。到目前為止，市場(chǎng)已證明了我一再?gòu)?qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)———時(shí)間是有價(jià)值的，QFII就是這一理論的實(shí)踐者：他們并不經(jīng)常交易，而是選定了股票后，以適當(dāng)價(jià)位買進(jìn)，然后就一直放著準(zhǔn)備將來(lái)收成。關(guān)鍵在于，QFII為什么在A股較貴的情形下，仍然愿意對(duì)A股長(zhǎng)期投資？答案其實(shí)就在于，

　　QFII善于發(fā)掘并認(rèn)可這些公司的本質(zhì)，預(yù)計(jì)其將來(lái)有成長(zhǎng)空間。這樣的選股理念值得借鑒。

　　(作者為信誠(chéng)基金管理公司董事、英國(guó)保誠(chéng)集團(tuán)基金業(yè)務(wù)大中華區(qū)CEO。)

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