從G股分紅派息中把握投資機會

　　新疆證券 孫錦華

　　在平衡市格局中，板塊輪動頻繁，市場熱點散亂，選擇被動的防御型投資策略不失為一種較好的方法。在這種策略中，估值成為關鍵因素，其中一種比較安全的選股方法就是利用股息率選股。這種方法適合于風險厭惡程度較高，追求穩定、長期的收益率水平，而不以高額收益率為投資目標的資金。2006年利用股息率選股的契機在于：G板塊中有相當一批公司

對未來若干年的分紅派息做出了承諾。這種確定性預期有可能在2006年的市場中被挖掘，并把股息率作為價值標準。

　　2002年以來派息收益有多少？

　　根據2002年1月4日至2005年12月29日的統計，假設以2002年開市日的均價為買入點(為了計算和說明的方便，不設定買入股份的限制，下同)，買進目標為以后3年能夠連續分紅派息的A股，篩選后為347家(其中沒有2002年1月以后首發上市的公司，因此可以省略掉新股上市首日價格和區間的干擾)，流通市值為4987億元。再假設以2005年12月29日均價(不復權)為賣出點，流通市值為4359億元。市值貼水12.59%。在此期間，再看347家公司分紅派息的情況，3年間若購買347家公司共可以獲得派息1164.9億元(稅前，下同)，收益率為23.36%，以2002年1月4日的買入價計算，股息率為4.28倍。可以看出，通過對347家公司的被動式簡單操作，扣除市值貼水的損失，總體收益率可以達到10.77%，年均收益率為2.15%。

　　這說明在平衡弱市格局中，以價值投資理念為主導，并采用股息率的估值方法進行操作，可獲得高于市場水平的收益率。

　　G股投資價值凸現

　　截至2005年12月29日，在這347家公司中，G股的表現更為突出。其中G股公司63家，占總家數的18%；市值1404億元，占347家公司總市值的28.16%。它們在2002年1月4日至2005年12月29日市值升水124.41%，從63家公司中可以獲得股息307.6億元，股息率為3.67倍，收益率達27.26%，年均收益率為5.45%，總體合計收益率達151.67%，即可以達到1.5倍以上的收益率水平。即使完全剔除市場周期性和股改因素，僅從股息率的角度看，G股3.67的股息率也低于A股可比公司4.28倍的水平，如果再把中國石化去掉，則在A股可比公司中股息率會上升到5.03倍。這意味著在2002年1月4日投資G股可以比A股提前一年收回成本，而且是比市盈率更加實在的真金白銀。

　　2006年可關注部分個股

　　截至2005年12月29日，已經成為G股的公司有231家，總市值占A股的26.39%。在股改過程中，G板塊分紅的承諾一般分為兩類：一是送股或轉增股份；二是派現。其中承諾派現的有43家，占G板塊的18.61%。在做出承諾的G公司中，最具想象空間的是G上港(600018)，公司大股東承諾在實施

　　G公司承諾派現的比例一般為當年實現的可分配利潤的50%，高于50%的有G長電(600900)、科華生物(002022)、達安基因(002030)、G康恩貝(600572)、華蘭生物(002007)、G老窖(000568)、G大楊(600233)、G首鋼(000959)、G唐鋼(000709)和G澳柯瑪(600336)等10家公司，一般派息率在65%-80%之間。其中年限最長的為G長電，從2005年一直到未來10年，每年派息承諾為當期實現可分配利潤的65%，其次是G老窖為2005-2009年，承諾比例為當年實現的可供投資者分配的利潤的70%。到目前為止，在承諾分紅派現的G股公司中，承諾水平最低的為G海博(600708)，比例為不低于當年實現可分配利潤的25%，時間為2005至2007年。

　　目前雖然已接近年關并進入年報披露時期，但由于從上市公司做出分紅派息決定到股東大會的通過，再到除息日可能會有1年左右的間隔時間，使用分紅派息方法選股較有意義的區間為2006至2007年，結合市場中分析師的盈利預測，我們篩選出34家公司，并把它們作為一個“G股股息率組合”來考察其未來2年收益率情況。假設以2005年12月29日平均價買入34家G股，市值為840.3億元，按照承諾分紅標準總派現則收益率為17.59%，年均收益率為8.8%，股息率為5.68倍�？紤]到時間價值，從保守的角度估計，假設以5%的貼現率進行概算，而且所有的公司都以未來2年作為操作區間，則總派現收益率為15.96%，年均收益率為7.98%，股息率為6.27倍。

　　考慮到市場下跌的風險因素，采用被動式防御型投資策略，應用股息率選股方法，在G板塊有7家公司可能會成為較好的長期投資品種。它們是：G長電、G上港、G銅都、G申能、G華靖、G華泰、G張江。

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