權證知識問答：權證創設與風險控制

　　上海證券報 本欄目由上證所投資者教育中心主持

　　問:創設機制對權證的意義和影響是什么?

　　答:創設機制的主要目的是增加權證供應量，以平抑權證的過度需求所導致的權證價格過高，推動權證價格向合理價格回歸。當創設人覺得權證價格偏高，有套利空間和機會，

便會有創設的沖動，企圖從中獲利。這種“主觀為自己”的權證創設和拋售行為，增加了市場的供應量，客觀上“威懾”著權證市場的非理性走勢，迫使其價格向真實的價值靠攏，抑制過度的市場投機行為。所以，投資者在參與權證交易中應當充分考慮權證創設機制對權證價格的影響。

　　問:為什么說創設機制有利于權證市場價格趨向理性?

　　答:從國際經驗來看，標準權證產品都有一種被稱為“創設”的機制，這種機制允許發行人或其他合格機構及時增加權證供應量。當權證價格失衡，發行人或其他合格機構發現有利可圖時就會適時創造并出售新的權證，權證價格自然向合理價格回歸。所以說，權證創設機制的啟動，將推動權證市場價格趨于理性。上海證券交易所依據《上海證券交易所權證管理暫行辦法》相關條款推出的權證創設機制將有助于維持權證供給平衡，從而實現權證的合理定價。

　　問:目前權證交易與普通股票交易有什么不同?

　　答:投資者可以從下表中得到權證交易與股票交易的主要差別。

　　問:現有的3只權證上下波動幅度遠遠超過股票，如何認識這種短線交易品種?

　　答:由于權證產品固有的特征，權證價格波動較大。由于權證是有存續期限的衍生交易品種，加之有漲跌停幅的限制，其劇烈波動的幅度背后蘊含著極大的風險。在權證交易出現單邊行情的市況下，極有可能無法及時平倉，投資者進行權證投資時，對這些風險應有清醒的認識。

　　參照寶鋼JTB1自上市以來的K線圖，可以清楚地看出，有2次大的上下波動:8月25日至10月27日41個交易日中，它從最高價格2.088元，一直跌到最低0.682元，跌幅高達67.34%。而從10月27日至11月24日21個交易日，又創出2.11元的歷史最高價。如此劇烈的波幅及其蘊含的風險，與傳統的現貨品種形成了較大的對比。

　　雖然有部分投資者是抱著當日平倉的心態去參與權證的交易，但是，如果絕大部分權證交易者都有這樣的心態，就會出現日內一旦出現下跌就持續暴跌，甚至跌停乃至連日跌停，屆時投資者根本無法實現當日平倉的初衷。因此，投資者有自由選擇交易品種的權利，但對權證的高風險特性應當有明確的認識，并且認真對待相關監管機構對權證異常交易的狀況可能采取的規范措施。

　　問:對于權證這一引發市場極度關注的品種，上海證券交易所作為一線監管機構已采取哪些措施進行規范引導?

　　答:在權證推出之前，考慮到權證作為衍生產品的高風險特性，上海證券交易所已要求投資者參與權證交易前簽署風險揭示書等具體舉措，并在權證交易期間，通過嚴密監控權證市場交易賬戶情況，處罰違規操作的經紀機構等方式為權證提供一個良好的交易環境。

　　為了避免權證供求失衡，上海證券交易所2005年11月22日發布《關于證券公司創設武鋼權證有關事項的通知》，允許創新試點券商通過提供全額股票作為履約擔保方式創設武鋼認購權證，或現金履約擔保方式創設武鋼認沽權證，增加權證的供應量。

　　11月25日，已有10家創新試點券商創設武鋼JTP1共計11.27億份(參見附圖。單位:萬份)，是武鋼JTP1已有流通量的2倍多；且另外幾家券商之后也提交了武鋼JTP1的創設申請(于11月29日第二次又創設了15700萬份)，或武鋼JTB1的創設申請(于11月29日首次創設了9900萬份)。

　　除此之外，上海證券交易所已完成備兌權證的相關準備，以期盡快推出更多的、產品結構更加完善的權證品種，保證市場供求關系的平衡，維護權證這一創新產品的健康穩定發展。(國泰君安新產品開發部執筆:仲黎明)

　　文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔

　　作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系