從香港市場看我國權證市場發展(一)

http://whmsebhyy.com 2005年10月18日 12:06 全景網絡－證券時報

　　聯合證券權證研究設計中心副主任：裴曉巖

　　一、　香港權證市場的演變及現狀：

　　按照成交金額計算，香港是全球最大的權證交易場所。

　　香港的權證市場比較成熟。第一只權證在1973年發行，為股本權證，最初是為配合公司債券發行，而附送的權利產品。成為少支付債券利息的議價工具。我們目前一些上市公司作為對價構成，將權證作為一種補償形式附送給流通股東，情況類似。

　　由于投資者擔心股本權證發行公司與經營層有厲害沖突，股本權證逐漸發行較少，而由銀行、券商發行的備兌權證(香港叫衍生權證)成為主要品種。根據20余年權證發展情況看，權證產品在香港已經成為一個十分成熟的品種，其品種十分齊全，包括：認股證(股本權證)、備兌認購證、備兌認沽證、另類備兌認購證、另類備兌認沽證、其他備兌認購證、其他備兌認沽證等。其中備兌認購證是香港目前最主要的權證產品，占權證產品數量的67%。

　　香港權證概貌：

　　資料來源：聯合

證券(數據采自2005年8月11日)

　　二、借鑒國外權證市場得出的幾點結論：

　　1、備兌認購證將是主要的權證產品；

　　2、香港相當大比例的中小投資者都參與權證產品交易，說明這個高風險高

　　收益的品種是適合中小投資者參與的一個很好的交易品種；

　　3、權證與期權在一定程度上具有替代性，權證發展好的則期權就難有大發展，期權發展好的則權證就難發展。相信我們權證發展好的話，則將來期權市場將難有大發展；

　　4、境外投資者包括中小投資者參與權證既有完全投機，也有組合投資，權證已經成為一個非常重要的投資品種。

　　5、權證產品要有大發展，必須要有做市商制度配合。

　　6、持續創設權證產品，將使投資銀行業務更加飽滿，同時，將給國內投資銀行業帶來新的盈利模式。

　　7、規則的相對寬松是權證市場發展的基本制度條件。

　　三、　引入做市商制度的必要性：

　　在香港,是在競價交易制度中引入做市商,來彌補競價交易中可能出現的問題。做市商的作用主要包括兩方面:一,引導市場合理定價。權證對于內地的投資者來說還比較陌生,尤其是權證的定價相對比較復雜,如果中小投資者不能有效地對權證進行定價,那么容易造成價格較大幅度地偏離價值,波動加大,從而造成市場的無序以及投機盛行。寶鋼權證(資訊行情論壇)的交易情況就是一個典型的例子。做市商一般是由權證發行人或者是負責其創設的投資銀行或者是相關投資銀行機構來承擔，由于其具有豐富的經驗以及對發行權證的熟悉，可憑借其技術優勢來有效引導權證的定價,消除市場上的非理性因素。二,保障權證市場具有足夠的流動性。權證對流動性的要求非常高,流動性稍差一些,投資者面臨的損失可能非常巨大,且權證的追漲殺跌效應非常明顯,在競價制度下,上漲時沒有賣盤,或下跌時沒有買盤的情況更容易出現,因此也需要做市商保證其流動性。這點在我國權證市場發展初期，尤其顯得重要。因為從權證的流通市值來考量，權證產品一般都具有較小的流通市值，容易被操縱，而實行做市商制度，則一定程度上來說，在制度上抑制著權證的過度投機行為。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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