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昨日寶鋼權證下跌7.80%，成交5.22億份，而標的寶鋼股份全天下跌1.55%，權證的隱含波動率略微下降，熱炒有退潮的趨勢。
隨著寶鋼權證的上市，投資者對權證有了更深理解的同時也產生了不少誤解，如認為權證抽離市場資金，認為券商發行的備兌權證是為上市公司融資等等。事實上，這都是對股本權證和備兌權證二者概念的混淆所致。
權證按發行人不同可分為：股本權證和備兌權證，二者主要區別有三點：
(1)發行目的：股本權證是上市公司為融資而發行；備兌權證則是為了滿足客戶的投資需要。
(2)發行人：股本權證通常由上市公司自己發行；備兌權證是由獨立于標的資產發行人以外的第三方(通常為信譽好的券商等)發行。
(3)稀釋效應：股本權證到期執行時，是上市公司增發新股并以行權價賣給權證持有人；而備兌權證到期時，若以股票結算，只是舊股從發行人手中轉移至權證持有人，不涉及上市公司發行新股，不會造成總股本的增加。如果以現金結算，更不會造成標的股票總股本的變化。
通俗來說，備兌權證之所以稱為備兌，主要就是指其發行人手中備有充足的標的股票，以供權證持有人到期時兌換股票。具體到寶鋼權證來說，寶鋼JTB1可看作是由寶鋼集團發行的備兌權證，但它與一般情況下券商發行的寶鋼備兌權證相比，雖然條款可能相同，其運行方式卻將有很大不同。
首先，交易價格方面。前者由于種種原因，價格偏離理論價值的幅度較大，但對于后者，券商因為能夠持續發行，將完全有能力提供流動性，并使其價格保持在相對合理的區間。
其次，對寶鋼股份交易量影響方面。寶鋼集團擁有上百億股的G寶鋼，他們對于發行的寶鋼JTB1是無需再買入標的股票來避險的，而券商發行寶鋼備兌權證以后，將動用大量資金買賣寶鋼股份來回避自身的風險，例如，若所發權證的實際杠桿比例為3，共發行出2億元權證，就將有6億元資金被投入股市用來購買寶鋼股份，這顯然不是抽離市場資金，反而將帶來大量新增資金。并且隨著發行人不斷進行的避險交易，將大大提高寶鋼股份的交易活躍程度。這種效應股本權證和寶鋼JTB1都是沒有的。
最后，與上市公司的聯系方面。股本權證是為標的資產發行公司融資，而券商發行的寶鋼備兌權證，只是以寶鋼股份為標的資產，除此之外，與上市公司沒有任何關系，更不是為寶鋼股份融資。事實上，對于某個標的資產，各符合條件的金融機構都可發行許多條款相同或不同的備兌權證。
作者：國泰君安證券新產品開發部
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