仇彥英：戰(zhàn)略增倉(cāng)要把握兩大機(jī)會(huì)

　　中證網(wǎng) 仇彥英

　　隨著我國(guó)股權(quán)分置改革的進(jìn)行，我們認(rèn)為我國(guó)股市正處于轉(zhuǎn)型期或者過渡期，后期將逐步走向穩(wěn)定發(fā)展階段。我們認(rèn)為我國(guó)股市后期的投資機(jī)會(huì)要大于風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在已到戰(zhàn)略性增倉(cāng)的較好時(shí)機(jī)。在具體的投資策略上，一是圍繞股權(quán)分置改革尋找短期內(nèi)的投資機(jī)會(huì)，二是按照全流通下的價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)選擇行業(yè)與公司。

　　新的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素逐步形成

　　上半年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)說明，我國(guó)當(dāng)前的行業(yè)經(jīng)濟(jì)仍處于較高的增長(zhǎng)狀態(tài)，上游行業(yè)持續(xù)高度景氣的狀況仍在延續(xù)，中下游行業(yè)仍處于利潤(rùn)下滑，甚至虧損的狀態(tài)。也許，上游周期性行業(yè)的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)逝去。那么，什么行業(yè)或公司還能夠驅(qū)動(dòng)股市上漲呢？

　　從行業(yè)的角度看，我們認(rèn)為上游行業(yè)的高盈利狀況與中下游行業(yè)的持續(xù)低盈利或虧損狀況的關(guān)系不能長(zhǎng)期維系。如果上游行業(yè)得不到中下游行業(yè)的需求支持，其價(jià)格會(huì)逐步回落。在宏觀經(jīng)濟(jì)依然向好的背景下，我們傾向于上游行業(yè)的價(jià)格會(huì)企穩(wěn)或小有回落。那么，中下游行業(yè)的成本壓力存在降低的趨勢(shì)，盈利空間就會(huì)逐步回升。另外，國(guó)家的各項(xiàng)宏觀調(diào)控措施也是在逐步緩解中下游行業(yè)的成本壓力，如針對(duì)煤炭市場(chǎng)，通過增加運(yùn)力、鼓勵(lì)進(jìn)口等平衡國(guó)內(nèi)供需缺口，有利于緩解價(jià)格上漲壓力；針對(duì)火電成本較大的壓力，允許電力企業(yè)提高電價(jià)等。

　　現(xiàn)在，一些中下游行業(yè)已經(jīng)顯示出走出困境，盈利進(jìn)一步回升的跡象，如電力、汽車、造紙包裝等。我們可以判斷股市新的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素在逐步形成:一是上游周期性行業(yè)仍處于景氣狀態(tài)，將有利于市場(chǎng)的整體平穩(wěn)；二是消費(fèi)型行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)還在延續(xù)，將支持股市的上漲；三是中下游行業(yè)的盈利狀況將逐步得到改善，其中率先走出低谷的行業(yè)將成為拉動(dòng)股市上漲的因素。

　　戰(zhàn)略性增倉(cāng)要把握兩個(gè)機(jī)會(huì)

　　我們認(rèn)為，在戰(zhàn)略性增倉(cāng)時(shí)，應(yīng)該從兩個(gè)方面把握機(jī)會(huì):一是從股權(quán)分置改革中尋找過渡期的投資機(jī)會(huì)，二是從行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的角度尋找戰(zhàn)略性的投資機(jī)會(huì)。

　　從股權(quán)分置改革中尋找過渡期的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，投資者當(dāng)前應(yīng)該把重點(diǎn)放在大盤價(jià)值股與大盤成長(zhǎng)股上。一是這類股票本身已經(jīng)具備相當(dāng)大的投資價(jià)值，與全流通市場(chǎng)下的估值水平基本相當(dāng)，可以作為長(zhǎng)期投資對(duì)象，如寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)、萬科(資訊 行情 論壇)等。二是這類股票最終都會(huì)推出股權(quán)分置改革方案。雖然投資者預(yù)期這些公司不會(huì)給出很高的對(duì)價(jià)，但對(duì)價(jià)能否給流通股東帶來好的收益最終取決于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，因此，孤立看待對(duì)價(jià)是錯(cuò)誤的投資理念。由于這些公司本身已經(jīng)具備很高的投資價(jià)值，較低的對(duì)價(jià)還是較容易被市場(chǎng)接受。同時(shí)，這些藍(lán)籌公司在推出的對(duì)價(jià)中，基本都有認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽權(quán)證，或其它承諾性條款。通過權(quán)證或者其它承諾性條款，這些大盤藍(lán)籌股的投資風(fēng)險(xiǎn)被大大降低，甚至基本鎖定，這正是我們看重大盤藍(lán)籌股的主要原因。

　　從行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)中尋找戰(zhàn)略性的投資機(jī)會(huì)。第一，自然持續(xù)增長(zhǎng)型行業(yè)是我們永遠(yuǎn)尋找買點(diǎn)的行業(yè)，其中重點(diǎn)公司股票的每一次下跌都是我們戰(zhàn)略性買入的最好時(shí)機(jī)。我們繼續(xù)推薦戰(zhàn)略性買入持續(xù)增長(zhǎng)性行業(yè)。在對(duì)整體行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)不樂觀的預(yù)期下，這類行業(yè)與公司的優(yōu)勢(shì)就會(huì)更加突出。由于這類公司的基本經(jīng)營(yíng)情況與發(fā)展預(yù)期都被投資者所認(rèn)同，同時(shí)機(jī)構(gòu)集中持股也比較突出，從而影響到它們的流動(dòng)性，因此我們認(rèn)為對(duì)這類公司最重要的策略是尋找買點(diǎn)，而不是賣點(diǎn)，那么由于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的下跌就是買入它們的最好時(shí)機(jī)。

　　第二，進(jìn)行戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整，適當(dāng)減持上游行業(yè)的持倉(cāng)比重，同時(shí)增持中下游行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)公司。由于上游產(chǎn)業(yè)仍處于景氣高點(diǎn)，全面賣出也許理由不十分充分，但從戰(zhàn)略的高度看，目前仍需進(jìn)一步減持。對(duì)于中下游的部分行業(yè)，雖然當(dāng)前沒有明確的信號(hào)顯示它們已經(jīng)走出困境，但從戰(zhàn)略的角度，我們認(rèn)為這些行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。我們認(rèn)為，中下游行業(yè)的投資機(jī)會(huì)主要在汽車產(chǎn)業(yè)、造紙行業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)(包括水泥、玻璃、陶瓷等)、鐵路建設(shè)行業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等。現(xiàn)在，我們認(rèn)為這些行業(yè)的投資機(jī)會(huì)在進(jìn)一步明朗化。

　　我們建議投資者關(guān)注中下游行業(yè)中需求強(qiáng)勁、成本壓力有減輕或者緩解跡象的行業(yè)與公司。當(dāng)前，這種跡象最為明顯的行業(yè)是電力、汽車、造紙包裝，而這些行業(yè)的重點(diǎn)股票在6月份的市場(chǎng)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤。我們還建議近期應(yīng)該關(guān)注的行業(yè)是建材和航空。在非金屬礦物制品業(yè)中，建材需求回升較明顯，且價(jià)格企穩(wěn)回升，同時(shí)成本有高位回落的趨勢(shì)。我國(guó)民航業(yè)遭遇的問題主要是航油成本的壓力，按照當(dāng)前的成本狀況，存在行業(yè)整體虧損的可能。然而，一旦油價(jià)回落趨勢(shì)明確，民航業(yè)的投資機(jī)會(huì)就會(huì)出現(xiàn)。