權證基礎知識解答

　　股本認股權證主要有什么用途？

　　股本認股權證能夠降低融資成本，尤其有利于扶持中小企業發展壯大。

　　股本認股權證最主要的功能是協助融資，國際上通常與其他證券(如股票、債券等)結合發行，作為協助公司融資的輔助工具，以降低融資成本，增大對投資者的吸引力。常見

的形式有附認股權證的公司債和捆綁式IPO等。海外市場經驗表明，成長性、高科技的中小企業在融資中更有必要應用股本認股權證達到提高發行成功率，降低融資成本等目標，國際上股本認股權證是中小企業融資和再融資中常用的重要金融工具。

　　股本認股權證有助于改善上市公司治理結構。

　　采用認股權證進行融資，融資的實現是緩期分批實現的，上市公司及其大股東的利益和投資者是否在到期之前執行認股權證密切相關，因此，在認股權證有效期間，上市公司管理層及其大股東的任何有損公司價值的行為，都可能降低上市公司的股價，從而降低投資者執行認股權證的可能性，這將損害上市公司管理層及其大股東的利益，因此，認股權證將有效約束上市公司事后的敗德行為，并激勵他們更加努力地提升上市公司的市場價值。這表明，認股權證不但在事前通過“信號”效應提升公司的市場價值，在事后也將能通過激勵效應約束上市公司管理層和非流通大股東的行為，促使上市公司注重股東價值，起到改善公司治理結構的作用。

　　股本認股權證有利于建立和完善上市公司股權激勵機制。

　　長期以來，我國企業一直在探索股權激勵機制，也做出了一些嘗試，但至今未能尋找出一條合理有效與通行的股權激勵途徑。認股權證是國際成熟市場中常用的管理層和員工激勵工具，通過給予管理者和重要員工一定的認股權證，可以把管理者和員工的利益與企業價值成長緊密聯系在一起，建立一個管理者與員工通過提升企業價值在實現自身財富增值的利益驅動機制。據估計，至1998年美國350家最大公司中有近30%實施了員工認股權計劃。鑒于認股權證具備股票期權等激勵機制的原理和特征，并被海外諸多實踐所證明，所以在借鑒國外做法的基礎上，結合我國國情從最基礎的衍生品種進行創新，有望以認股權證為基礎建立起能獲得各方認同的合理有效的股權激勵機制。

　　備兌權證主要有什么用途？

　　備兌權證具有杠桿效應、收益和損失的不對稱性、可以在市場的上漲和下跌中獲利的能力及其良好的流動性等特性，在投資領域有著廣泛的用途。具體包括以下幾個方面:

　　提高投資組合的收益率(投機，短期交易)。作為管理投資組合的一部份，可以利用認股權證的投機功能，在僅使用總資本的一小部分的情況下提升組合的總體表現，這就是權證的杠桿效應。例如:投資者有100萬資金，希望確保本金安全，有希望能博得較高的收益，則可以把本金投資于貼息債券，然后把利息部分投資于一些高杠桿的備兌權證，這樣的投資組合能保證到期本金的安全，同時備兌權證部分又可能帶來較高的收益率。

　　實施對沖策略。認股權證作為實施長期投資組合策略的一個極為有用的工具，可以用來縮小投資組合的敞口風險，實施風險對沖策略。這種風險的縮小在同時持有認沽權證和一個投資組合時體現得最為明顯，例如:持有寶鋼股票的投資者，只要再配上同樣數量的以當前價格為行權的寶鋼認沽權證，這樣的組合能完全對沖寶鋼股票下跌的風險，保證組合的資產價值不低于當前持有的寶鋼股票市值。

　　針對不同的風險和收益需求設計不同的產品。基于備兌權證的特性和風險轉移功能，與其他基礎證券品種結合，可以開發出各種符合不同風險和收益需求的投資產品；也可以為一些特殊的目標(比如從現有的股票組合中提取現金以增強流動性)提供實現手段。(國信證券經濟研究所葛新元)