權證T+0操作有效化解風險

　　信報記者 張曉暉 報道

　　兩個星期之前，上海證券交易所就《權證業務管理暫行辦法》(征求意見稿)公開向社會征求修改意見。如今，這一投資新品隨著股權分置改革的加深離我們越來越近了。

　　上海證券交易所的權證，是指標的證券發行人或其以外的第三人(以下簡稱發行人)

發行的，約定持有人在規定期間內或特定到期日，有權按約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。

　　根據《權證業務管理暫行辦法》，申請在上證所上市的權證，其標的證券為股票的，標的股票應符合以下條件：最近20個交易日流通股市值不低于10億元；最近60個交易日股票交易累計換手率在25%以上；流通股股本不低于2億股；上證所規定的其他條件。

　　暴漲暴跌的權證

　　說起權證，南平某證券營業廳的老股民李健對權證記憶猶新。

　　我國股市早年曾有過具有認股權證性質的配股權證。第一個權證產品是1992年滬市推出的飛樂股份配股權證，以后是金杯權證、申華權證，1995年和1996年滬市又推出江蘇悅達、福州東百等股票權證。深市陸續推出過廈海發、桂柳工、閩閩東、閩福發、麗珠、吉輕工、湘中意、寶安證等股票的權證。

　　“當年我炒作的就是深交所的寶安權證，那個杠桿率可高了，印象中是超過了10:1。我當時買了4000元的寶安權證，短短十幾個交易日，該權證便暴漲至12元，我記得我當時的純利就超過了5萬元。后來買了上海的申華權證，因為不懂行情，加之沒有風險意思，倒虧進去1萬多塊，虧錢之后便罷手不做。”

　　權證的利好發生在1995年初。部分資金又開始炒權證，當時人們完全是瘋狂的，不知道權證這個東西風險的巨大，而且當時的權證市場不設置漲停板，暴漲暴跌的行情比比皆是，人們開始意識到風險巨大的時候往往都是在輸錢之后了。

　　權證的杠桿機制

　　西南證券的劉磊告訴記者，權證其實就是跟期貨里面的期權相類似的一種風險防范工具，或者是一種以小搏大的杠桿投資工具。

　　非常著名的中航油新加坡公司，就是因為陳久霖在原油以及原油衍生品的期權交易中，因為看錯了方向，油價40美元之下大量沽售看漲期權又沒有進行合理的風險控制，從而走上不歸路，虧損達到5.5億美元之巨。

　　然而即便是如此，股民們也沒有必要過于害怕權證，因為，在國外的成熟市場里，投資者和基金經理們基本上是把期權和股票或者是期貨結合起來做，或者進行期權套利操作，從中獲得穩定的贏利，并在贏利的同時把風險降至最低。國外的對沖基金比較喜歡期權交易，因為有些品種的期權設置，其杠桿率甚至達到了1000:1。

　　T+0操作化解風險

　　通俗地說來，在買進股票的同時，因為擔心下跌的風險，投資這個可以買進沽空后市的權證，并將兩者以一定比例混合操作，使股市風險降至最低，而這種組合又分為多頭套利或者是空頭套利。

　　上證所有關負責人指出，把權證產品與股權分置改革結合起來，有利于解決改革試點中金融工具不足、改革方案單一等問題，為試點公司和投資者提供更多可選擇的工具。業內人士則認為，權證的推出將改變目前單一做多的機制，使市場出現做空機制，并能有效放大多空雙方力量。

　　而上市的權證，其標的證券為股票的，權證采用競價方式進行交易，買賣單筆申報數量不超過100萬份，申報價格最小變動單位為0.001元人民幣。

　　權證買入申報數量為100份的整數倍。當日買進的權證，當日可以賣出，也就意味著在股市上可以通過權證進行權進行T+0操作，有效的化解股票日內漲跌風險。

　　權證操作需要謹慎

　　劉磊告訴記者，就目前而言，權證的引入還需要一段時間，因為符合上證所試行的《權證業務管理暫行辦法》的股票不多，另外在權證的配售上，意見尚未統一，是可以單獨購買還是在股權分置改革種隨股贈送，以及以如何的比例進行配售，尚存在爭論。畢竟權證這種投資工具風險巨大，投機性極強，操作起來需要謹慎。