知道何時賣出股票是投資者最大挑戰之一

　　——選擇有潛力的股票、把握最佳的股票買入價格固然重要；但是股票賣出的時機可能是投資盈利最為關鍵的一環。沒有把握住賣出的時機，你之前所做的一切努力都有可能成為“無用功”。

　　買的好不如賣的好

　　文/張海波

　　“10只絕對不能錯過的股票。”

　　“5只在未來10年最值得持有的股票。”

　　投資者經常能看到這類投資建議。這些投資建議都在強調買入股票。當今的投資世界傾向于更關注買入而不是賣出股票。很顯然，知道該買入哪只股票的確很重要。

　　然而，筆者認為，何時賣出股票對投資者而言是最大的挑戰之一。人性的弱點決定大部分投資者會賣出表現好的股票以鎖定利潤并避免賬面利潤蒸發。可經常發生的情況卻是表現好的股票在我們賣出后繼續表現良好。另一方面，大部分投資者會繼續持有表現差的股票以避免承受損失和避免承認做了錯誤的投資決策。我們總結了一些股票賣出的原則以減少人性對我們做出賣出決策的影響。如果遵循了以下四條原則，就很有可能改善你的投資結果。

　　當以下幾種情況發生時，賣出股票是一個很好的主意：

　　1. 股票達到賣出的目標價位

　　有時股票市場對短期事件反應過度，這就給了你機會去獲得好的投資機會。幾乎每一家好公司都有被市場嚴重低估的時候。同理，幾乎每一家好公司都有被市場嚴重高估的時候，股價遠超出其實際價值，這種情況在挑戰者對公司前景過于樂觀時發生。如果你剛好持有這類被市場嚴重高估的股票，那么你就應該考慮減少你在那只股票上的倉位以實現部分利潤。比如說上海汽車(資訊 行情 論壇)(600104)，在經歷了2003年汽車行業井噴后，大部分投資者認為2004年汽車行業將繼續高速增長，與此同時上海汽車的股價在2003年股價翻倍的基礎上也被繼續看好，可最終結果是2004年國內汽車行業僅為低速增長，而且利潤率大幅下降，因此上海汽車的股價在2004年也慘遭腰斬。

　　2. 公司基本面惡化

　　一旦注意到公司的基本面開始惡化，你可能希望賣出該股票。通過分析公司的資產負債表你可以得知公司基本面是否惡化。上升的負債水平、上升的庫存和應收賬款比收入上升更快，以上是判斷公司的效率開始惡化的3個常用預警信號。如南開戈德(資訊 行情 論壇)(000537)，主營收入由2002末的2.22億元下降到2003年末的0.98億元，而應收賬款仍然由2002末的2768萬元上升到2003年末的2958萬元，這就表明公司的基本面已經嚴重惡化。投資者如果繼續持有該股票，可能會遭受更大的損失。下面還列舉了一些其它的公司基本面開始惡化的預警信號：

　　*降低的股東權益回報率

　　*下降的利潤率

　　*市場份額收縮

　　*不明智的并購

　　*意想不到的管理層變更

　　3.錯誤買入的股票

　　無論你在股票研究方面花多少精力，你都有可能會犯錯。即使像巴菲特和彼得林奇這樣偉大的投資者都犯過投資錯誤。當買入一只股票后，你有可能碰到一些意想不到的狀況，比如說有問題的關聯交易、變更的會計方法和下降的競爭優勢等等。如果在購買這只股票后發現了類似的問題，你就應該考慮賣出，即使賣出意味著損失。明智的止損，尋找更好的投資機會遠優于繼續持有一只注定會表現不佳的股票。比如說實達集團(資訊 行情 論壇)(600734)，從2000年開始由于電腦行業競爭的加劇，公司產品的市場競爭力下降，股價從2000年開始到現在已經下跌超過80%，遠超市場平均跌幅。

　　4.實施投資組合的再平衡

　　牛市的時候，由于幾乎所有的股票都上漲，投資者經常習慣于忽略公司的基本面。通常只有到了熊市的時候，投資者才會認清楚一個事實，那就是有些股票即使在熊市也能上漲。具有較強競爭力的公司能承受住經濟的下降周期，但是沒有競爭力的公司在市場變差的時候會下降更多。比如說青島啤酒(資訊 行情 論壇)(600600)，作為中國啤酒行業第一品牌，從2001年中到目前，上證綜指下跌了一半，而它的股價幾乎沒有下跌。這就是為何你應該時刻保證在你的組合里用高質量的股票替換低質量的股票。

　　當一只股票上漲到占你的組合很大比重的時候，你也許會考慮賣出一部分該股票以獲得利潤。如果一只股票在過往只占你投資組合的20%，但它在過去一段時間內股價翻倍，而你組合內的其它股票價格變化不大，那這只股票現在占你組合的近40%的比例。這樣的話，你目前組合的表現就太過于依賴一只股票了，在這種情況下你應該考慮賣出一部分該股票以實施投資組合的再平衡。

　　作者為晨星(深圳)基金研究中心CFA

　　抽文：知道何時賣出股票對投資者而言是最大的挑戰之一。