|
自去年年末開始，價值投資理念一夜傳遍大江南北，在證券制度與規則沒有與世界接軌的情況下，投資理念似乎要預先與國際接軌了，但今年藍籌股的大逃亡又給這種擴散頗廣的理念當頭一棒。
在我看來，價值投資首先要測算上市公司的總體價值，然后計算每股的價值，推導出合理的股價。但據我所了解到的東西，目前極度流行的測算方法就是自由現金流折線(DCF
)，基本步驟不外乎先將企業的發展分為兩階段或者三階段，第一階段是超常發展階段，以后階段會按照一定的增速平穩發展；由于第二階段每年發展速度相同，那么關鍵的在于預測出第一階段各年的發展情況，也就是預測第一階段每年的財務報表，關鍵是利潤表和現金流量表；在上述準備工作完成之后，利用資本成本的概念將預期的現金流折算為現值，確定上市公司的總體價值。
由于有復雜的財務模型和數學推動，從表面來看科學性實足，但就其每一項數據來源來看，基本上都是主觀臆測的結果。第一階段各年財務數據的預測、第二階段增長率的預測，資本成本的預測都是主觀想象的結果，雖然與拍腦袋似乎不同，但都是形而上的東西。
但在西方發達證券市場上，通過DCF預測出的股價基本上與市場價格相差無幾，除非公司業績出現不同尋常的波動，否則基本處于預測的價格區間之內，如果都是主觀預測的東西，預測結果應該因人而異，不可能預測結果如此相似。
就我來看，這種趨同性首先是因為思維理念的相似，都是本杰明.格雷厄姆的徒子徒孫，其次就是分析師之間的彼此借鑒，每位分析師在得出結論前都會看看其他人是怎么分析的，以避免與大多數分析師的結果出現太大的差異，最后隨著一些研究機構影響力的擴大，市場大都受這幾家研究機構的影響，其后續的研究報告也會盡量與其保持相對的一致性，于是市場的研究結論會處于總體一致的情況，股價在這種秉承價值投資理念的機構客戶影響下就會與研究結論趨于一致。
而在中國，價值投資理念不成熟的最基本因素在于研究機構的不成熟，沒有真正出現具有絕對權威的寡頭型研究機構。目前，國內的一些研究機構如中金，國泰君安、申銀萬國正在崛起，但仍處于初級階段，當這批研究機構真正成為左右市場的主導力量，所謂的與西方接軌的價值投資理念也會就會真正興盛起來，當時的散戶是否會受到更加公正的對待卻不好說了。
| 
