東吳證券 戴歡歡

　　在上汽CWB1年底到期前，正股價格運行至行權(quán)價之上的可能性較大。投資者可密切關(guān)注正股，以及上汽CWB1由于正股上漲帶來的波段交易型機會。

　　受A股市場表現(xiàn)不佳，權(quán)市昨日維持窄幅震蕩行情。由于深高CWB1的到期以及國電CWB1的繼續(xù)停牌，當前權(quán)證市場在交易的權(quán)證僅為8只。江銅CWB1在期貨價格強勁攀升的影響下，收漲于0.89%，位列漲幅榜第一。另外，上汽CWB1受益于世博概念以及汽車消費的轉(zhuǎn)好，上漲0.27%。而寶鋼CWB1由于寶鋼反傾銷案的獲勝，小幅揚升。其余5只權(quán)證均泛綠，跌幅最大的為石化CWB1，下挫1.72%。昨日，權(quán)證市場共成交147.6億元，較上一交易日銳減一成之多，略顯低迷。

　　截至上周五，權(quán)證市場的平均溢價率已由年初的169.6%下降至目前的56.36%，權(quán)證市場的估值水平進一步下移，風(fēng)險得到一定的釋放。目前，江銅CWB1仍處于折價，安全邊際凸顯。而寶鋼CWB1、贛粵CWB1和石化CWB1的溢價率仍高居80%以上，價值明顯高估。從價內(nèi)外水平看，僅葛洲CWB1和江銅CWB1為價內(nèi)權(quán)證(即行權(quán)價小于當前正股價格，具有行權(quán)價值)。而寶鋼CWB1和石化CWB1等仍處于深度價外，未來，假若正股沒有很好的上漲表現(xiàn)，權(quán)證則沒有任何價值。

　　權(quán)證的稀缺性，必然造成資金的持續(xù)性追逐，權(quán)證市場從來不乏獲益的機會。隨著權(quán)證溢價率水平的不斷下移，部分權(quán)證的投資價值開始逐步顯現(xiàn)。從中長期來看，我們?nèi)詰?yīng)選擇業(yè)績良好，權(quán)證估值水平相對較低的品種進行投資，建議可逐步建倉江銅CWB1和長虹CWB1。短期內(nèi)，我們可重點關(guān)注由于行權(quán)意愿帶來的正股投資機會以及權(quán)證的波段交易型機會，建議關(guān)注上汽CWB1。此外，葛洲CWB1，中興ZXC1和寶鋼CWB1也值得投資者短期關(guān)注。

　　上汽CWB1的最后交易日為12月30日，當前正股價格距離行權(quán)價為26.91元尚有18.65%的空間。公司行權(quán)意愿較為強烈，在年底權(quán)證到期前，正股價格運行至行權(quán)價之上的可能性非常大。上海汽車今年三季度的業(yè)績增幅表現(xiàn)突出，再加之汽車以舊換新的政策在近期有望得到深化，投資者可密切關(guān)注正股由于行權(quán)意愿帶來的短期交易型機會，并把握上汽CWB1由于正股上漲而產(chǎn)生的波段機會。

　　葛洲CWB1的最后交易日為12月31日，近日處于縮量平臺整理狀況，有向上突破的跡象。截至昨日收盤，該權(quán)證溢價率僅為28.36%，略高于江銅CWB1，尚屬價內(nèi)權(quán)證，隨著年底其最后交易日的臨近，價內(nèi)的末日權(quán)證免不了受到資金的熱炒。

　　江銅CWB1目前溢價率為-9.16%，安全邊際相對較高，投資者可進行中長期配置，亦可進行波段操作。近期銅價持續(xù)上漲，給江銅CWB1帶來一定的交易型機會。從短期表現(xiàn)看，江銅CWB1與期銅價格走勢關(guān)聯(lián)度較高，當前銅市的焦點聚集在經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀前景以及未來的通貨膨脹憂慮上，盡管當下銅供求面較寬松致使現(xiàn)貨跟漲的意愿不強，但這并不能阻礙銅市上漲的步伐。投資者可積極把握江銅CWB1的交易機會，江銅CWB1在所有權(quán)證中，實際杠桿倍數(shù)最高，這將更多分享正股上漲帶來的機會。

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