寶鋼CWB1是寶鋼股份可分離債券分離出來的歐式認股權證，7月4日上市。該權證是新增股本的認股權證，即權證持有人在權證到期的前5個交易日可以按12.50元的價格買入1股新發的寶鋼股份。

　　寶鋼CWB1的行權價為12.50元，寶鋼股份7月3日收盤股價為8.5元，屬于價外權證，指標A為-0.26。中國權證市場屬于發展初期，唯一的T +0交易品種和較小的整體規模，使得權證市場價格和用B-S模型計算出來的理論價格存在一定的偏差。影響權證價格的因素除了標的股票未來預期，還包括市場平均隱含波動率、權證規模、溢價率、杠桿比、剩余時間和券商創設收益率等，所以使用相對估值方法更適合中國現階段的權證。

　　為了研究我國權證的價內水平和溢價率的關系，我們自創一個指標A=內在價值/行權價，這樣能同比不同標的的權證的價內程度。現有的認購權證中，石化 CWB1和國安GAC1的指標A接近于寶鋼CWB1，隱含波幅和溢價率分別為104.24%-136.43和109.80%-178.80%，而寶鋼 CWB1的流通份數為16億份，屬于流通盤比較大的權證,和石化CWB1類似。

　　寶鋼CWB1屬于股本權證，雖然現階段券商是不能對其創設的，不存在創設風險，但流通盤為16億份，將在一定程度上抑制投機性，因此，我們認為該權證上市初期大幅炒作的可能不大，上市初期的隱含波動率和溢價率都將達到110%左右。當寶鋼CWB1上市初期，寶鋼股份股價為7.80-8.60元時，寶鋼 CWB1的價格將達到1.856-2.340元左右，建議價格超過2.40元時投資者可以選擇短期賣出，如果投資者長期看好鋼鐵行業，可選擇估值水平相對較低的武鋼CWB1或者馬鋼CWB1。

　　國金證券　范向鵬