市場價格133.50-147.32，可積極參與申購

　　撰稿：范向鵬

　　基本結論

　　上港集團(600018)今日刊登“認股權和債券分離交易的可轉換公司債券”募集說明書，發行規模達24.50 億元。

　　債券定價分析：票面利率為0.60%-1.20%，債券級別為最高級AAA，無擔保，債券期限3年。我們認為用7%的折現率來測算債券價值較為合理,價格區間為83.20—84.78元。從可分離債券的票面利率確定情況來看，下限0.60%的可能性很大，債券上市價格將在83.20元左右。

　　權證絕對估值：考慮攤薄比例太小，使用不攤薄的B-S模型測算，假設無風險利率為3.83%，上港集團過去一年歷史波動率53.06%，當上港集團的股價為9元時，權證對應理論價格為2.276元。

　　權證相對估值：上港集團認購權證屬于股本權證，券商是不能對其創設的，所以不存在創設風險，加之其為微度價內權證，適合過度投機，因此我們認為該權證上市初期存在大幅炒做的可能，上市初期的隱含波動率和溢價率將分別達到130%和50%左右。當權證上市初期，股票價格為8.50-10.00元時，上港集團認購權證的價格將達到4.227-5.388元左右。

　　綜合權證的絕對和相對估值后，我們認為上港集團認購權證的市場價格為4.227-5.388元，11.90份權證的價值為50.299-64.118 元。

　　綜合來看，上港集團可分離債券的市場價格應該在133.50-147.32元。我們建議原流通股東積極參與配售，其他投資者可通過網上和網下申購，鑒于保險機構不能申購無擔保的可分離債券，中簽率或有驚喜。詳細分析報告請點擊進入