今日，上海汽車(600104)分離交易可轉債權證上汽CWB1(580016)將在上海證券交易所上市交易。上汽CWB1與之前上市的深高CWB1、日照CWB1等類似，同屬于股本權證。上汽CWB1的行權價為27.43元，行權比例為1：1，上市流通數量為2.268億份，權證存續期為2008年1月8日至2010年1月7日。存續期的最后5個交易日權證停止交易，持有人可以行權。

　　上海汽車昨日微漲0.52%，報收27.10元。從昨日的收盤價來看，上汽CWB1目前基本處于平價附近。利用考慮了稀釋效應的股本權證定價模型，可以計算出上汽CWB1的理論價值為8.873元。理論價值是權證市場價格的參考，但由于權證的市場價格不僅受正股價格的影響，還受供求關系、投資者心理預期等因素的影響，上汽CWB1上市初期的市場價格可能與理論價值相差較大，走勢也可能與正股走勢不一致。

　　由于目前我國權證市場品種較少，新上市的權證往往受到投資者的追捧，上市初期上汽CWB1可能估值較高，目前大多數上市權證的估值水平并不能作為上汽CWB1的估值參考。我們參考近期上市的深高CWB1和日照CWB1上市初期的估值水平來估計上汽CWB1上市初期的價格區間。通過計算得出，當上海汽車價格在27元附近時，上汽CWB1上市初期的合理價格區間為13.989-15.890元之間，對應的引伸波幅區間為100%-110%之間，溢價率水平則處于55%附近。

　　根據前期上市的分離交易可轉債權證上市首日的表現來看，上汽CWB1今天漲停的可能性很大。不過，由于上汽CWB1本身價格較高，加上流通盤較大，連續漲停的概率并不大。對于已經持有權證的短線投資者而言，如果權證上市次日未封住漲停，可以擇機賣出。如果投資者長線看好上海汽車走勢，也可以持有上汽CWB1。如果上市后上汽CWB1的溢價率超過60%，建議投資者不要參與。對于看好上海汽車的投資者來說，可以待上汽CWB1的溢價率和引伸波幅回落至合理水平后再考慮買入。 平安證券 張俊杰