平安證券衍生產(chǎn)品部

　　自2005年我國(guó)恢復(fù)權(quán)證交易以來，權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展迅猛，參與權(quán)證買賣的投資者也越來越多。然而，對(duì)很多投資者而言，權(quán)證仍然是一個(gè)陌生的品種，很多投資者對(duì)權(quán)證的屬性缺乏正確的認(rèn)識(shí)。有些投資者認(rèn)為權(quán)證純粹是一種投機(jī)工具，要么敬而遠(yuǎn)之，要么跟風(fēng)炒作。事實(shí)上，權(quán)證作為一種金融衍生工具，本身是具有價(jià)值的，本期我們就談?wù)剻?quán)證的價(jià)值構(gòu)成。

　　權(quán)證的價(jià)值包括兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值等于正股價(jià)格與行權(quán)價(jià)格之間的差額，也就是立即執(zhí)行權(quán)證能獲得的收益。對(duì)于認(rèn)購(gòu)證來說，內(nèi)在價(jià)值等于正股股價(jià)高于行權(quán)價(jià)格的那部分?jǐn)?shù)額，如果正股價(jià)格等于或者低于行權(quán)價(jià)格，則內(nèi)在價(jià)值為零。認(rèn)沽證恰恰相反，內(nèi)在價(jià)值等于行權(quán)價(jià)格高于正股價(jià)格的那部分，若正股價(jià)格高于或者等于行權(quán)價(jià)格，則內(nèi)在價(jià)值為零。

　　對(duì)認(rèn)購(gòu)證而言，正股價(jià)高于行權(quán)價(jià)的權(quán)證為價(jià)內(nèi)權(quán)證，正股價(jià)低于行權(quán)價(jià)的權(quán)證為價(jià)外權(quán)證；對(duì)認(rèn)沽證而言，正股價(jià)低于行權(quán)價(jià)的權(quán)證為價(jià)內(nèi)權(quán)證，正股價(jià)高于行權(quán)價(jià)的權(quán)證為價(jià)外權(quán)證。因此，價(jià)內(nèi)權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值大于零，而價(jià)外權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為零。

　　有些投資者可能會(huì)有疑問：既然價(jià)外權(quán)證內(nèi)在價(jià)值為零，是不是就沒有投資價(jià)值了呢？這倒不一定，因?yàn)槌�了�?nèi)在價(jià)值外，權(quán)證還具有時(shí)間價(jià)值，下面我們就來看看什么是權(quán)證的時(shí)間價(jià)值。

　　對(duì)于權(quán)證的持有人來說，如果權(quán)證還沒有到期，即使權(quán)證處于價(jià)外狀態(tài)，但是未來

股票價(jià)格還有朝著有利于權(quán)證持有人方向變動(dòng)的可能，因此，在到期時(shí)權(quán)證就有變成價(jià)內(nèi)的機(jī)會(huì)。拿認(rèn)購(gòu)證來說，如果現(xiàn)在正股價(jià)格是20元，行權(quán)價(jià)格是25元，距離到期還有半年時(shí)間，那么權(quán)證目前是處于價(jià)外的，內(nèi)在價(jià)值為零，半年后如果股價(jià)上漲到30元，則屆時(shí)權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為5元。

　　因此我們可以這樣理解：時(shí)間價(jià)值是由于正股的價(jià)格在權(quán)證剩余的存續(xù)期間內(nèi)，可能會(huì)朝著有利于持有人的方向變動(dòng)而產(chǎn)生的價(jià)值。通常情況下，正股的波動(dòng)性越大，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值越大；權(quán)證的剩余期限越長(zhǎng)，時(shí)間價(jià)值也越大。隨著到期日的臨近，正股價(jià)格朝著有利于持有人方向變動(dòng)的機(jī)會(huì)將日趨減少，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值也相應(yīng)減少，權(quán)證到期時(shí)，只有內(nèi)在價(jià)值而沒有時(shí)間價(jià)值。所以，我們經(jīng)常提醒投資者不要參與深度價(jià)外末日輪的炒作，原因就是此時(shí)權(quán)證的時(shí)間價(jià)值幾乎為零，內(nèi)在價(jià)值也是零，參與這樣的權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)極大。

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