本報(bào)記者 謝 誠(chéng)

　　如今，權(quán)證市場(chǎng)上可供創(chuàng)設(shè)的權(quán)證只有南航JTP1一支，南航JTP1最初上市數(shù)量為14億份，至今共創(chuàng)設(shè)109.7億份，注銷5.6億份，相對(duì)與其余的認(rèn)沽權(quán)證，南航JTP1近期的走勢(shì)較弱。本文主要和投資者談?wù)剻?quán)證的創(chuàng)設(shè)機(jī)制。

　　權(quán)證的創(chuàng)設(shè)機(jī)制始于2005年11月21日上海證券交易所頒布的《關(guān)于證券公司創(chuàng)設(shè)武鋼權(quán)證有關(guān)事項(xiàng)的通知》。最早一批創(chuàng)設(shè)的權(quán)證是武鋼JTP1，在2005年11月25日創(chuàng)設(shè)，2005年11月28日上市，共11.27億份，使武鋼JTP1歸于理性。從此以后至今近兩年的時(shí)間內(nèi)，共有24支權(quán)證可供創(chuàng)設(shè)，其中7支認(rèn)購(gòu)，17支認(rèn)沽。

　　權(quán)證是一種利用杠桿來以小博大的投資工具，一般絕對(duì)價(jià)格較低，且發(fā)行數(shù)量不大，較易受到投機(jī)資金追捧，進(jìn)而偏離真實(shí)價(jià)值。創(chuàng)設(shè)機(jī)制的設(shè)立是為了平抑權(quán)證的非理性炒作。這一制度可以彌補(bǔ)權(quán)證發(fā)行數(shù)量小易遭投機(jī)的缺點(diǎn)，保證足夠流通量的供應(yīng)，有利于實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的供需平衡。如果不能通過創(chuàng)設(shè)機(jī)制有效增加權(quán)證供應(yīng)，在權(quán)證到期日前相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)權(quán)證投機(jī)勢(shì)必愈演愈烈，后果不堪設(shè)想。所以，在成熟市場(chǎng)上，權(quán)證一般都設(shè)有做市商制度，做市商的職責(zé)是提供流動(dòng)性和保證權(quán)證價(jià)格在合理范圍內(nèi)波動(dòng)。譬如香港權(quán)證市場(chǎng)，每一支權(quán)證必須有一家做市商，同時(shí)在街貨比例(即在外流通的權(quán)證數(shù)量占總發(fā)行量的比)超過一定限度時(shí)，做市商可申請(qǐng)二次發(fā)行，和我國(guó)的創(chuàng)設(shè)機(jī)制有幾分相似。

　　從規(guī)則上講，創(chuàng)設(shè)機(jī)制是合理的。在

股權(quán)分置改革說明書中均明確指出權(quán)證創(chuàng)設(shè)對(duì)權(quán)證在二級(jí)市場(chǎng)上價(jià)格存有風(fēng)險(xiǎn),老股東對(duì)此知曉，同時(shí)也是經(jīng)過投票表決同意了股改權(quán)證可以創(chuàng)設(shè)的。并且對(duì)于參與股改投票的老股東，權(quán)證起到的是對(duì)價(jià)的作用，并沒有傷害到老股東的權(quán)益。遭受損失的往往是在二級(jí)市場(chǎng)上抱著投機(jī)因素買入的資金，并非是看好正股或是看淡正股而以權(quán)證的杠桿博取相對(duì)于正股更大收益的投資者。所以權(quán)證的創(chuàng)設(shè)機(jī)制有利于引導(dǎo)投資者更加理性的進(jìn)行投資，有效地控制市場(chǎng)中的盲目投機(jī)行為，為后續(xù)備兌權(quán)證的推出培育了良好的投資氛圍。

　　目前市場(chǎng)上的認(rèn)沽證僅有四支，均為深度價(jià)外，作為衡量權(quán)證價(jià)格高低的隱含波動(dòng)率大大超過正股的歷史波動(dòng)率，除可創(chuàng)設(shè)的南航JTP1隱含波動(dòng)率在200%多外，其余三支均在400%左右，下月即將到期的中集JTP1隱含波動(dòng)率更是高達(dá)500%，高估非常明顯。回顧以往認(rèn)沽權(quán)證的結(jié)局，均是連續(xù)大幅下跌，猶如下落的刀子，最后多數(shù)以象征性的一分錢結(jié)束。例如茅臺(tái)JCP1最后連續(xù)兩個(gè)星期急速下跌，以3厘錢收?qǐng)觥Ｓ秩?span id=stock_sh580996>滬場(chǎng)JTP1最后一日跌幅達(dá)96.61%，以一分五厘結(jié)束。最后提醒投資者，在目前的市況下，認(rèn)沽權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)非常大，不適合散戶投資者的參與。