正股震蕩盤整 權證交易清淡

　　權證周報(07.07.02-07.07.06)

　　長城證券 王昊

　　本周推薦品種：無

　　適當關注品種：

　　名稱 溢價率(%) 剩余存續期(天)

　　五糧YGC1 -12.29 266

　　僑城HQC1 -6.77 137

　　要點：

　　•本周權證市場仍在交易的權證有16只，認購權證11只，認沽權證5只。

　　•本周認購權證日平均成交金額為223.31億元，較上周274.96億元下降18.78%；認沽權證日平均成交金額為431.48億元，較上周757.36億元下降43.03%。

　　•認購權證平均日換手率為735.04%，比上周438.01%上升了67.81%，認沽權證平均日換手率為1289.83%，比上周1769.16%下降了27.09%。

　　•本周認購權證周平均漲跌幅為-2.12%，正股周平均漲跌幅為-1.46%；認沽權證周平均漲跌幅為-39.97%，正股周平均漲跌幅-2.63%。由于市場交易的不活躍，認購權證市場杠桿效應沒有得到明顯的體現，認沽權證市場權證與正股價格繼續同向運動。

　　•認購權證中五糧認購，僑城認購和伊利認購的溢價率水平為負，價值被低估。武鋼認購，云化認購和深發SFC2的溢價率水平分別為51.79%，50.97% 和46.26%，價值被明顯高估。

　　•五糧認購和僑城認購價值被低估，其正股表現也比較穩健，可作為正股的合適替代品，投資者可適當關注。對于持有武鋼認購，云化認購等高溢價率品種的投資者，建議賣出。

　　•認沽權證價格繼續向零回歸，其價格與正股價格基本無相關性，投資者應堅決遠離。

　　一、本周權證市場概述：正股震蕩盤整，投資者信心不足，權證市場交易清淡。

　　本周權證市場上交易的權證有16只，其中認購權證11只：五糧認購、僑城認購、鋼釩認購、國電認購、伊利認購、馬鋼認購、中化認購、云化認購、武鋼認購、深發SFC1、深發SFC2；認沽權證5只：華菱認沽、五糧認沽、中集認沽、招行認沽、南航認沽。

　　本周正股市場繼續震蕩，投資者大部分持謹慎觀望的態度，投資者信心不足導致市場交易比較清淡，權證市場的交易量及交易金額繼續下降，深發展的兩只認購權證并沒有增加認購權證市場交易的活躍度，認沽和認購權證的價格都有所下降，認沽權證價格向零回歸的趨勢比較明顯。

　　本周認購權證日平均成交金額為223.31億元，較上周274.96億元下降18.78%；單只認購權證日平均成交金額前三位是深發SFC1、馬鋼認購和鋼釩認購，分別為35.03億元，33.90億元和32.21億元。認沽權證日平均成交金額為431.48億元，較上周757.36億元下降43.03%，單只認沽權證日平均成交金額前三位是招行認沽，南航認沽和中集認沽，分別為151.02億元，103.06億元和69.12億元。

　　認購權證平均日換手率為735.04%，比上周438.01%上升了67.81%，認沽權證平均日換手率為1289.83%，比上周1769.16%下降了27.09%。單只認購權證日平均換手率前三位是深發SFC1，深發SFC2和云化認購，分別為131.46%，109.56%和90.04%；單只認沽權證日平均換手率前三位是五糧認沽，中集認沽和華菱認沽，分別為344.46%，342.37%和260.83%�？梢钥闯觯�除去新增的兩只深發展認購權證的影響，認購權證的換手率實際上并沒有增加。

　　本周，由于市場交易的不活躍，大部分權證的價格都有所下降，尤其是所有認沽權證的價格都明顯表現出了向零回歸的趨勢。認購權證周平均漲跌幅為-2.12%，正股周平均漲跌幅為-1.46%；認沽權證周平均漲跌幅為-39.97%，正股周平均漲跌幅-2.63%。由于市場交易的不活躍，認購權證市場杠桿效應沒有得到明顯的體現，認沽權證市場權證與正股價格繼續同向運動。

　　在認購權證中除深發SFC1，深發SFC2和僑城認購的價格有所上升外，其余價格均下降，云化認購、中化認購和國電認購價格分別下降11.78%，8.89%和7.97%，居跌幅前三位。馬鋼認購，深發SFC1，深發SFC2，武鋼認購和中化認購價格逆正股走勢，其余認購權證均跟隨正股走勢，在跟隨正股走勢的認購權證中，與正股股價相比，伊利認購，僑城認購和鋼釩認購的周漲幅分別是正股周漲幅的8.03，4.80和3.43倍，居相對正股漲跌幅度的前三位。

　　在認沽權證中，中集認沽，招行認沽和華菱認沽價格分別下跌49.18%，44.17%和41.06%，居跌幅前三位。華菱認沽和南航認沽的正股與權證價格出現了同向運動。認沽權證價格的大跌與正股市場相關性很小。

　　由于權證市場的活躍度下降，本周券商對認沽權證的創設熱情有所下降。

　　二.權證價值指標分析

　　截止到本周最后一個交易日，市場上五糧認購，僑城認購和伊利認購的溢價率水平為負，價值被低估。武鋼認購，云化認購和深發SFC2的溢價率水平分別為51.79%，50.97%和46.26%，處于認購權證中價值被高估水平的前三位。目前所有認購權證都仍處于價內狀態。

　　上周五開始上市交易的只存在存續期限差異的兩只深發展認購權證本周價格開始明顯出現分化，存續期更長的深發SFC2目前溢價率水平已高達46.26%，是深發SFC1的兩倍。

　　本周所有認沽權證價格有大幅縮水，市場上交易的清淡促使認沽權證價格繼續向其實際價值回歸，歸零在所難免。

　　三.下周投資建議：適當關注價值低估比較明顯的五糧認購和僑城認購，堅決遠離認沽品種。

　　由于目前正股市場和權證市場交易活躍度都不高，大盤處于震蕩盤整的階段，因此建議投資者對權證市場采取觀望態度，不要盲目進入市場。投資者可適當關注價值被低估且正股表現比較穩健的五糧認購和僑城認購。對于持有武鋼認購，云化認購等高溢價率品種的投資者，建議賣出。同時應當堅決遠離認沽權證市場。

　　附錄：權證指標說明

　　1.權證溢價比率：表示權證價格偏離標的證券價格的程度

　　認購權證溢價比率=(權證價格+行權價格*行權比例-股票價格*行權比例)/(股票價格*行權比例)*100%

　　認沽權證溢價比率=(股票價格*行權比例+權證價格-行權價格*行權比例)/(股票價格*行權比例)*100%

　　2.盈虧平衡點：表示投資者到期日不虧損所對應得標的證券價格

　　盈虧平衡點=行權價格+CP*權證價格/行權比例

　　3.價內外程度：表示標的證券價格偏離行權價格的程度

　　價內外程度=CP*(參數框中的股票價格/參數框中的行權價格-1)*100%

　　4.杠桿倍數：表示一份標的證券的價格可以買多少份對應權證

　　杠桿倍數=股票價格*行權比例/權證價格

　　5.實際杠桿倍數：表示標的證券價格變動1%時，權證市場價格會發生的變動百分比

　　實際杠桿倍數=杠桿倍數*Delta

　　6.Delta：衡量標的價格變動對權證價格的影響程度

　　7.Gamma：衡量Delta 值對標的股價變動的敏感性

　　8.Vega：衡量標的證券波動率變動對權證價格的影響程度

　　9.Theta：衡量權證剩余期限變動對權證價格的影響程度

　　10.Rho：衡量無風險收益率變動對權證價格的影響程度

　　說明：如果是認購權證，CP取1；如果是認沽權證，CP取-1。