長江證券 李強

　　【內容摘要】

　　1、本周權證市場最低日成交金額為132.14億，最高為190.82億，日平均成交金額167.93億元，比上周萎縮了15.33%，平均日換手率65.94%。

　　2、截至本周五兩市僅剩14只權證交易,由于正股市場再度出現大幅上漲走勢,認購權證表現明顯強于認沽權證,兩市認沽權證無一上漲,認購權證則出現在了漲幅榜前列。受益于正股表現，本周漲幅靠前的有僑城HQC1、鋼釩GFC1、國電JTB1、馬鋼CWB1，漲幅分別為16.963%、4.925%、3.932%和2.349%。然而我們也可以從成交金額看到,資金正逐漸遠離權證市場。一方面，由于可交易的權證數量快速減少,并且沒有引入備兌權證,權證市場擴容非常有限；另一方面,認購權證普遍是深度價內權證,有效杠桿比率不高,對資金的吸引力有所減弱。 本周二是茅臺JCP1的最后交易日,當天該權證暴跌94%,以0.003元謝幕,再次展示了價外末日認沽權證蘊涵的巨大風險。

　　3、從估值情況來看，目前認購權證平均溢價率3.31%，武鋼CWB1(23.43%)和云化CWB1(34.74%)較高；認沽權證平均溢價率為73.37%，中集ZYP1(74.20%)和招行CMP1 (75.79%)較高。認購權證平均的隱含波動率為54.46%，如五糧YGC1、僑城HQC1、鋼釩GFC1等較低。國電JTB1較高(220.61%)；認沽權證平均隱含波動率為179.264%。認購權證中市價和理論價值的比值平均為1.04倍，而認沽權證則大大高于理論價值。

　　4、對大市和正股的準確預測依然是投資權證的前提條件，毫無疑問，目前認沽權證的溢價率平均為73.37%，不出意外，所有的認沽權證到期，其內在價值都將為0，投資者應該遠離。

　　5、從價值指標來看,認購權證折價率有進一步加深的跡象。以周五收盤數據計算,五糧YGC1折價率高達11.50%,而鋼釩GFC1、馬鋼CWB1、僑城HQC1和伊利CWB1的折價率也分別達到8.93%、6.46%、4.25%和4.24%。從歷史的經驗來看，溢價率走低并不意味著權證短期一定會有投資機會，反而可能是投資權證的資金看淡正股的后續走勢的結果，但對于對看好正股的投資者，應該是一個較好的買入時機，對于已經持有相應正股的投資者，高折價率的認購權證是正股的理想代替品。

　　【提要結束】