長城證券 王萍

　　周一，除長電認購證停牌外，11只有交易的認購證中，5只認購證漲幅小于正股漲幅，即出現了權證跑輸正股現象。這5只認購證為五糧、鋼釩、首創、萬華和國電，漲幅分別為0.49%、2.57%、2.86%、1.92%和4.78%，而其對應的正股漲幅分別為1.22%、3.92%、5.65%、2.39%和5.37%。

　　我們知道，投資者買賣權證，都是希望借助權證的杠桿作用放大收益，其投資效果就是在看對方向的時候，正股上漲，認購證漲幅大于正股漲幅；正股下跌，認沽證漲幅大于正股跌幅。

　　不過，并不總是權證跑贏正股的，原因通常有下面幾種：一是該權證的實際杠桿倍數絕對值低于1。周一，所有認購證的實際杠桿倍數均大于1，因此，出現權證跑輸正股現象應該與實際杠桿倍數的大小無關。

　　二是權證的溢價率偏高，在正股上漲的過程中，溢價率會消耗部分權證的杠桿作用。鋼釩、首創和國電認購證正是這種情況，他們上周五的溢價率分別為20.66%、8.25%和12.52%，周一雖然有所下降，但依然達到了17.62%、4.02%和9.76%，較高的溢價率削弱了它們跟隨正股上升的動力。

　　三是市場心理會影響權證走勢，并使其在一定程度上脫離正股影響。以五糧認購證為例，五糧液是基金和保險公司的重倉股，而按照有關規定，他們不可以同時買入權證。而其他投資者由于不認同五糧液的過高定價，既不愿意追捧五糧液，也不愿意再以更高的價格買入五糧認購證，這就出現了五糧認購證的負溢價率走勢。由此可以發現，基金和保險公司的投資理念，已經超出了其他投資者的認同范圍，五糧液已經出現了過度炒作之嫌，可能已經進入漲無可漲的尷尬境地。因此，從這一點上說，權證確實有一定的預測功能。

　　此外，權證本身的供需也決定了其走勢的強弱。比如云化認購證發行規模僅有5400萬份，并且不能創設和注銷，其稀缺性溢價在上市之時就有比較充分的表現。

　　對于認沽證而言，周一，溢價率最低的是鉀肥認沽證，為52.88%；溢價率最高的是萬華認沽證，為76.645。如此高的溢價率，已讓人無法解釋認沽證走勢和正股走勢的聯動關系。

　　值得關注的是，本周三是邯鋼認購證的最后交易日。周一，邯鋼認購證收盤價為3.57元，溢價率為-3.85%。如果看好正股，可以買入權證，準備行權；如果已經持有權證，但對正股走勢沒有信心，可以根據正股走勢謹慎操作，出現調整跡象時即時賣出。