長江證券 李強(qiáng)

　　1、上周權(quán)證市場最低日成交金額為215.12億，最高為267.03億，日平均成交金額2236.76億元，平均日換手率81.63%。

　　2、作為繼馬鋼CWB1、中化CWB1、鋼釩GFC1之后的又一只分離式可轉(zhuǎn)債分離出來的權(quán)證，上周四新上市的云化CWB1備受市場關(guān)注。云化CWB1當(dāng)日以漲停迎來了首個(gè)交易日，收報(bào)9.344元，漲幅達(dá)到了41.17%，同時(shí)成交金額僅2282.67萬元，成交量為244.29萬份，全日換手率4.524%。周五盡管正股云天化下跌1.46%，云化CWB1再度封住漲停，收報(bào)12.169元，漲幅達(dá)到30.23%。因此上市交易才兩天的云化CWB1以累計(jì)83.85%的漲幅，位居上周漲幅榜第一，中化CWB1和華菱JTP1分別以26.66%和13.89%的漲幅，居周漲幅榜第二和第三。同時(shí)上周鋼鐵類權(quán)證也繼續(xù)受到資金關(guān)注，交投非�；钴S。

　　3、從估值情況來看，目前認(rèn)購權(quán)證平均溢價(jià)率為10.59%，萬華HXB1(-7.19%)和五糧YGC1(-3.55%)較低，鋼釩GFC1(24.03%)和鋼釩GFC1(23.91%)較高；認(rèn)沽權(quán)證平均溢價(jià)率為62.10%，五糧YGP1(72.53%)和招行CMP1 (69.04%)較高，原水CTP1(35.21%)和華菱JTP1 (46.62%)較低。認(rèn)購權(quán)證平均的隱含波動(dòng)率為1. 6132，五糧YGC1和萬華HXB1較低，均為0.00。首創(chuàng)JTB1較高(3.6590)；認(rèn)沽權(quán)證平均隱含波動(dòng)率為2.1431。認(rèn)購權(quán)證中市價(jià)和理論價(jià)值的比值平均為1.17倍，認(rèn)沽權(quán)證平均為13.71倍。

　　4、針對市場近期震蕩反復(fù)的走勢特點(diǎn)，每當(dāng)大盤下跌的時(shí)候，雖然認(rèn)沽權(quán)證偶爾會(huì)有不同程度的上漲，但目前認(rèn)沽權(quán)證平均的溢價(jià)率已達(dá)62%，到期為廢紙的可能性很大，因此看空的投資者看空后市，對認(rèn)沽權(quán)證的投資仍應(yīng)該非常謹(jǐn)慎。

　　5、我們認(rèn)為即使投資者非常看好云天化未來的發(fā)展，在12元以上的價(jià)格投資云化CWB1已經(jīng)不如投資正股的收益率高。

　　6、在市場大幅振蕩的情況下，一旦大盤大幅下挫，認(rèn)購權(quán)證將凸現(xiàn)比正股更高的下跌風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以適當(dāng)減小倉位。值得提醒的是,包鋼JTP1和邯鋼JTB1將于本月到期，同時(shí)上半年將有12只權(quán)證陸續(xù)到期。