權證一級交易商廣發證券郭勇

　　節后權證市場受股票市場帶動出現巨幅波動。先是本周一以鋼鐵板塊為首的認購權證普漲10%以上，但周二受到利空消息影響，市場出現罕見的恐慌性拋售，部分認購權證罕有地出現跌停，權證杠桿放大作用所顯現的權證波動性較大的特征顯露無遺。

　　大部分投資者都知道，權證有杠桿作用，但是如何測算這種杠桿放大作用對投資組合資產帶來的影響，恐怕就未必清楚。投資杠桿放大了實際的投資額，同時也放大了收益(虧損)，而最需要了解的是，當以認購證替代正股投資時，買多少比例的認購證可以正好取得投資正股的收益效果。例如假設周二收市鋼釩GFC1的杠桿為1.92倍，有效杠桿為1.63倍，則理論上，如果有投資者想博后市反彈，只需買入61.3%(＝1/1.63)倉位的鋼釩GFC1就可以取得與直接買入全倉鋼釩正股同樣的收益率。顯然，如果持倉大于61.3%，即代表該投資者利用杠桿進行過度投資，預測正確，則收益放大，博反彈失敗，損失也會更多。

　　如果投資者全倉鋼釩GFC1，則他的有效倉位將達到1.63倍，即以1萬元資產投資1.63萬元市值的新鋼釩。一些投資者因不了解這一細節，而跌入了過度投資的陷阱，對于權證投資所謂的風險失去預算。

　　有關有效杠桿計算的過程有一點復雜，我們將另文介紹，投資者不妨先上我們的網站查詢。

　　至于前文提及的鋼鐵板塊認購權證，顯然有基本面的一定支持。除了有

國家發改委價格司披露的重要生產資料價格(其中包括多種鋼材)持續小幅上升支持之外，2006年報及2007年1季報的好消息會陸續出籠，而題材方面，寶鋼可能海外上市的傳聞以及部分鋼鐵股“隨時可能”整體上市或并購重組等題材也相對豐富，有利于該板塊的整體表現。因此，如果投資者仍看好鋼鐵板塊的某些正股，不妨關注其認購證。本來，認購權證“T＋0”的交易特性，非常有利于投資者及時控制風險，如果能處理好過度投資的難題，負溢價的認購證顯然有其優越性。