□ 本報(bào)記者 閆立良

　　“備兌權(quán)證當(dāng)然是好的投資工具了。券商可以用來(lái)作為避險(xiǎn)工具，投資者又多了一個(gè)投資品種。創(chuàng)新類(lèi)券商大多做好了備兌權(quán)證的各種準(zhǔn)備工作，就等管理層批準(zhǔn)了。”一家創(chuàng)新類(lèi)券商權(quán)證研發(fā)組的專(zhuān)家向記者表示。他認(rèn)為，綜合各方面因素考慮，備兌權(quán)證的推出應(yīng)該是為時(shí)不遠(yuǎn)了，最快有可能在年前推出。

　　管理層的表態(tài)也間接驗(yàn)證了這位專(zhuān)家的推論。

　　在日前召開(kāi)的“2006投資中國(guó)·上海論壇”上，上證所副總經(jīng)理劉嘯東表示，中金所已成立并即將推出股指期貨，但在現(xiàn)貨與股指期貨之間，有一個(gè)中間段，有很大的產(chǎn)品創(chuàng)新的需求和空間，比如備兌權(quán)證。工行、中行A＋H股上市后，出現(xiàn)了A股相對(duì)H股折價(jià)的現(xiàn)象，因?yàn)橐怨ば小⒅行蠬股為標(biāo)的有大量衍生產(chǎn)品，提高了市場(chǎng)的需求和流動(dòng)性。上證所下一步非常想推出大盤(pán)股的備兌權(quán)證產(chǎn)品。

　　據(jù)悉，工行在香港上市首日，即有多家機(jī)構(gòu)發(fā)行了29只工行權(quán)證，其中絕大多數(shù)是認(rèn)購(gòu)權(quán)證，并于同日上市交易。同日，新加坡市場(chǎng)也發(fā)行了一定數(shù)量的工行權(quán)證。

　　備兌權(quán)證又稱(chēng)回購(gòu)認(rèn)股證，是由股份有限公司以外的機(jī)構(gòu)發(fā)行，屬于一種期權(quán)式的憑證。這必然會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)對(duì)基礎(chǔ)股票的需求，提高了基礎(chǔ)股票的交易量和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的能力，所以證券市場(chǎng)需要備兌權(quán)證這樣的衍生產(chǎn)品。

　　“發(fā)行備兌認(rèn)股權(quán)證并非為了集資，而是為投資者提供一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。”這位專(zhuān)家介紹說(shuō)，在香港，權(quán)證市場(chǎng)剛開(kāi)始發(fā)展時(shí)期，上市交易的多半是公司權(quán)證。隨著權(quán)證市場(chǎng)的逐步完善與成熟，加上香港2002年權(quán)證新規(guī)則出臺(tái)后，發(fā)行商莊家制度出現(xiàn)以及發(fā)行商提供流通量服務(wù)，備兌權(quán)證的交易開(kāi)始占主導(dǎo)地位。目前備兌權(quán)證的交易額占權(quán)證市場(chǎng)99%左右。2004年及2005年，香港備兌權(quán)證成交額更是連續(xù)兩年位居全球榜首。

　　“我們注意到，馬鋼股份在馬鋼CWB1上市公告中所進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)因素提示僅提及‘發(fā)行備兌權(quán)證’，未提及‘創(chuàng)設(shè)’二字。這是不是備兌權(quán)證即將推出的一個(gè)信號(hào)呢？”這位專(zhuān)家進(jìn)一步表示。

　　創(chuàng)新類(lèi)券商早已將備兌權(quán)證納入了自己的業(yè)務(wù)范圍。據(jù)記者了解，大部分券商成立了權(quán)證產(chǎn)品研發(fā)部門(mén)，而一些創(chuàng)新類(lèi)券商更是成立了由固定收益部和公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)部門(mén)組建的權(quán)證研發(fā)組，以期在權(quán)證業(yè)務(wù)拓展時(shí)確立先發(fā)優(yōu)勢(shì)。對(duì)券商來(lái)說(shuō)，備兌權(quán)證的發(fā)行已是萬(wàn)事俱備，只欠政策東風(fēng)。

　　分析人士表示，備兌權(quán)證將使券商自營(yíng)多了一種避險(xiǎn)工具，市場(chǎng)上也多了一種投資工具。借助權(quán)證，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將適應(yīng)市場(chǎng)需求、設(shè)計(jì)出對(duì)目標(biāo)客戶(hù)有吸引力的產(chǎn)品。券商自營(yíng)可以增加新盈利模式，即在差價(jià)的交易之外運(yùn)用對(duì)波幅的交易獲得更大的投資回報(bào)。另外，隨著權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)達(dá)，套利模式也會(huì)更加成熟。而從一些營(yíng)業(yè)部的情況來(lái)看，權(quán)證的買(mǎi)賣(mài)主要是一些機(jī)構(gòu)投資者，而不包括基金和散戶(hù)投資者。這與管理層“堅(jiān)定不移地發(fā)展壯大機(jī)構(gòu)投資者”的方向相吻合。

　　“工行、中行這樣的超級(jí)大盤(pán)股，很可能是推出備兌權(quán)證的首選標(biāo)的。”該專(zhuān)家認(rèn)為，按照滬深證券交易所的權(quán)證管理暫行辦法，發(fā)行權(quán)證的標(biāo)的證券應(yīng)具備一定的條件，即最近20個(gè)交易日流通股份市值不低于30億元；最近60個(gè)交易日股票交易累計(jì)換手率在25%以上；流通股股本不低于3億股等。據(jù)此，只有大盤(pán)藍(lán)籌公司才有可能成為備兌權(quán)證的標(biāo)的股票。