本報記者 陸星

　　自2005年底上證所提出權(quán)證創(chuàng)設(shè)機(jī)制，并于2005年11月28日起在武鋼權(quán)證實(shí)施以來，備兌權(quán)證就像伴隨著權(quán)證的影子，在人們的視線中時隱時現(xiàn)。

　　最近一段時間，“備兌權(quán)證”出現(xiàn)在媒體上的頻率越來越高。2006年11月9日本報即發(fā)表“備兌權(quán)證推出指日可待”的報道。報道說，“上證所關(guān)于備兌權(quán)證的設(shè)計已經(jīng)完成，目前已經(jīng)將相關(guān)方案上報證監(jiān)會等待批復(fù)。”這意味著，備兌權(quán)證這只蝴蝶即將破蛹而出。

　　此前，上證所曾不斷推出研究報告，力推備兌權(quán)證，顯示出交易所方面對推進(jìn)國內(nèi)

證券市場金融衍生品發(fā)展所付出的熱情。

　　2006年11月22日，上證所創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室發(fā)表題為《對我國股市流動性不足問題的幾點(diǎn)思考》。報告從三個層面對提高我國股市流動性提出14項(xiàng)建議，其中明確指出，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展以股票現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)的金融衍生品市場，包括股指期貨和期權(quán)、股票期貨和期權(quán)、備兌權(quán)證和其他結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等。

　　2006年9月8日，上證所創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室完成題為《創(chuàng)設(shè)機(jī)制與我國權(quán)證市場定價效率研究》的報告。報告指出，在國際市場，由券商等發(fā)行的備兌權(quán)證在市場上占絕對主導(dǎo)地位(占95%以上交易量)，這也是我國權(quán)證市場未來發(fā)展方向。報告說，我國未來推出備兌權(quán)證時，在引入持續(xù)發(fā)售機(jī)制和自由發(fā)行機(jī)制的同時，仍有必要保留創(chuàng)設(shè)機(jī)制。因?yàn)閯?chuàng)設(shè)機(jī)制兼具套利和賣空機(jī)制雙重功能，提高了權(quán)證的定價效率。報告通過實(shí)驗(yàn)對比發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)設(shè)行為發(fā)生后，溢價率和日內(nèi)價格超額波動率得到了顯著改善。

　　2006年9月18日，上證所某高層人士表示，上證所希望推出真正意義上的備兌權(quán)證。備兌權(quán)證將會成為穩(wěn)定股價的重要金融工具。他表示，從交易量來看，A股權(quán)證市場規(guī)模在國際上排名第二，但并不是真正意義上的備兌權(quán)證。

　　推出備兌權(quán)證，最受鼓舞的當(dāng)數(shù)券商了。業(yè)內(nèi)專家一致認(rèn)為，備兌權(quán)證有利于活躍

資本市場，有利于資金流入股市，也有望成為券商新的利潤增長點(diǎn)。由于能獲準(zhǔn)發(fā)行備兌權(quán)證的標(biāo)的股票必為大盤藍(lán)籌，這些股票的價格上漲將給整個市場帶來較大收益。

　　據(jù)悉，國信證券、國泰君安等證券公司正厲兵秣馬，在產(chǎn)品設(shè)計、交易策略、人才儲備、風(fēng)險控制等方面早做準(zhǔn)備，已經(jīng)開發(fā)出了若干個備兌權(quán)證產(chǎn)品方案， 只待蝴蝶破蛹而出的那一刻。

　　銀河證券高級策略分析師吳祖堯認(rèn)為，推出備兌權(quán)證產(chǎn)品，有利于提升我國機(jī)構(gòu)和投資者的風(fēng)險管理水平，有利于國內(nèi)券商和機(jī)構(gòu)投資者培養(yǎng)人才，提升風(fēng)險管理技術(shù)。而對投資者來說，投資權(quán)證時需要進(jìn)行價值分析、風(fēng)險評估，這要求投資者不斷提高風(fēng)險分析的能力。