2006年11月3日15:30-16:15，新浪財經邀請國泰君安衍生產品部研究員仲黎明做客新浪嘉賓聊天室，談股指期貨有關的熱點話題，并與新浪網友在線交流。以下聊天實錄：

　　主持人：各位新浪網友大家下午好，歡迎光臨新浪嘉賓聊天室！

    在權證現身股市一年多以后，證券市場監管層表態稱，另一項重要的市場創新--股指期貨將在明年初推出。股指期貨推出對股市有何影響？普通投資者如何應對？新交所與上證所交鋒的背后是什么？

　　今天，新浪財經邀請到國泰君安證券衍生產品部研究員仲黎明先生做客新浪嘉賓聊天室，談最近與股指期貨有關的熱點話題，并與新浪網友在線交流。

　　除了通過電腦參與，您還可以通過手機訪問新浪網，在移動中關注對話全程。手機新浪網的網址是：sina.cn。

　　主持人：請您談談股指期貨與股票、一般的商品期貨相比，有哪些共通之處和自身特殊性？

　　仲黎明：股指期貨、股票、商品期貨，它們都是虛擬資產，期貨買賣的是期貨合約，股票買賣的是權利憑證。保證金制度、定期結算交割都是股指期貨、商品期貨與股票相比所具有的特殊性。

　　主持人：請您詳細介紹、點評中金所日前聯網測試的股指期貨合約。

　　仲黎明：最準確、最詳細的合約介紹，可以在中金所的網站首頁上“仿真交易”欄目中看到，相關規則的問答在“投資者教育”欄目中可以找到答案。

    普通投資者參與股指期貨交易前想好三句話

　　主持人：之前，有很多觀點認為，散戶不適宜參與權證投資，而結果卻未如此。深交所統計資料顯示，機構投資者在權證市場上表現得非常理性，機構賬戶參與交易金額所占比例僅為1.5%，且主要為將所持權證單方向賣出。其余98.5%的權證交易是由散戶或民營大戶完成的。

　　雖然股指期貨的主要參與者必然為機構，但普通投資者肯定也會有“嘗鮮者”。

　　那么，普通投資者怎樣參與股指期貨交易？請列舉投資者參與前應熟悉哪些規則？除了直接參與股指期貨外，投資者是否還可通過投資有關指數基金獲得風險相對較低的收益？期貨交易更需要健康的投資心理，投資股指期貨應該具備哪些心理素質？

　　仲黎明：我個人建議普通投資者參與股指期貨交易前，要想好三句話：“股指期貨是什么”、“我用股指期貨來做什么”、“我拿多少錢投入進去”。

　　首先對股指期貨的基本知識應當有充分了解；其次，應當明確自己參與股指期貨的目的，在參與交易中，基于投機目的、套期保值目的和套利目的所采取的策略是大相徑庭的；再次，必須對交易規則有充分的了解，尤其是股指期貨與股票不同的部分需要特別注意，如保證金制度、強制平倉制度、最后結算日設定等；最后，應當對參與股指期貨交易的資金有明確的規劃和嚴格的控制，切忌把自己的大部分資金投入進去。

    設置準入門檻主要作用是保護對股指期貨不了解的中小散戶

　　主持人：您認為目前所定的股指期貨資金門檻如何？事實上現在市場上有兩種決然不同的聲音。您是否贊成提高準入門檻，防止初期出現非理性炒作？

　　仲黎明：目前中金所聯網測試股指期貨的資金門檻還只是初步的，具體股指期貨推出時可能還會有改變。我認為，設置準入門檻主要不是防止初期的非理性炒作，它更主要的作用是保護對股指期貨不了解的中小散戶。

　　主持人：股指期貨的推出一定程度上彌補了目前市場沒有直接賣空機制的缺陷。境外市場經驗表明，股指期貨的交易量通常是驚人的，有投資者擔心，股指期貨推出后，短期可能會分流大量資金，這是否對股市產生負面影響？

　　仲黎明：由于股指期貨交易可以日內平倉，而且是保證金制度，所以它交易金額常常是數十倍，甚至數百倍于實際參與交易的資金量，這個是在分析股指期貨交易需要注意的問題。股指期貨是否分流資金，現在做預測，我認為缺少合理的證據支撐，不過，從國際其他市場股指期貨推出后股票市場的走勢來看，股市上漲占絕大多數。

　　主持人：另外有一種較為擔心的觀點是，由于機構力量日趨強大，有可能幾家甚至一家機構就能左右指數，股指期貨推出后，從這一點來看，是否對中小投資者較為不利？

　　仲黎明：指數編制時，抗操縱性是必須考慮的問題之一，滬深300指數應當說是一個抗操縱性很強的指數，自由流通總市值超過1萬億，如果對這個指數進行操縱，顯然不是一家或幾家機構所能完成的，而機構數目眾多，對指數走勢出現分歧也較大，形成合力的可能性較低，更何況操縱市場還包括巨大的法律風險，因此，指數期貨被操縱短期來看可能性很小，對指數操縱的風險沒必要過分擔憂。

　　主持人：對于管理層來講，在中國股市當前的背景下推出股指期貨，應該特別注意解決哪些問題，從而在推動市場創新的同時保護投資者的利益？

　　仲黎明：從以往推出金融產品的情況來看，市場準入問題和金融風險防范一直是管理層特別注意的問題，即允許什么樣的投資者進入這個市場，如何有效防范新產品對已有金融市場帶來的風險。

    股指期貨給券商帶來的新機遇

　　主持人：股指期貨的推出，給創新性券商帶來哪些機遇，存在哪些影響？有沒有可能成為將來一個利潤增長點？以國泰君安證券為例，券商應如何把握股指期貨帶來的機遇？

　　仲黎明：股指期貨作為新的金融產品，投資者積極參與交易將可以為券商帶來新增經紀業務收入，主要通過IB業務獲得，而且從國際市場實踐來看，很多股指期貨合約的交易量都超過股票市場，這部分傭金收入可能會在券商未來經紀業務中占相當比重。

　　股指期貨可作為套利和套期保值的良好工具，券商可以在資管業務和自營業務中充分利用這一特性。如在為客戶進行保本產品設計時，股指期貨可作為高效的交易工具；在自營業務中，可利用股指期貨進行期貨現貨市場套利、跨期合約套利，獲取近似無風險的套利收益，也可以對手中持有的股票組合進行套期保值，提前鎖定投資利潤。

　　國泰君安衍生產品部很早就已開展股指期貨方面的研究，這次中金所的聯網測試，我們部門也是積極參與，進行相關交易測試，研究股指期貨套利研究等問題。

    股指期貨推出的條件比較有利

　　主持人：您怎么看新交所與上證所的股指期貨之爭？事件的背后反映出什么問題？有觀點認為，正由于新交所“搶跑”才促使中國證券市場“大躍進”，在股改后迅速推出股指期貨。

　　仲黎明：首先澄清一下，發生爭議的雙方是上證信息公司與新華富時公司，訴訟內容是上證信息公司認為新華富時公司違約許可第三方使用新華富時A50指數開發指數期貨，新交所是第三方，上證信息公司是上交所的全資子公司。該案已經法院一審認定新華富時違約。

　　股指期貨的推出對中國證券市場也不是“大躍進”，相關監管機構在對待這個問題上相當慎重，已醞釀多年，并廣泛聽取了業內多方面的意見，此前，龐大的非流通股比重一直是推出股指期貨的障礙，目前股權分置問題已經基本得到解決，此時推出股指期貨的條件就比較有利了。

    新華富時A50指數期貨有被中止上市交易可能

　　主持人：雖然身在訴訟旋渦，但新交所的中國A50股指期貨仍在成交。主動爭搶客戶是新交所歷來作風，您認為這一風波最后會怎樣結局？

　　仲黎明：目前，新華富時A50指數期貨成交比較清淡，日均成交保持在100手左右，標的指數法律瑕疵的存在是重要的原因之一，這一問題不解決，將繼續制約該品種的未來發展。此前新交所曾推出過香港指數期貨合約，交易一段時間后，被中止上市交易，A50指數期貨如果交易清淡的情況一直這樣持續下去，應當說，也不排除這一可能性。

　　主持人：剩下的時間我們交給網友。有位新浪網友問，股指期貨推出之前，ETF融券可能幾時推出。

　　仲黎明：這個問題，只有證監會發言人的回答才是最權威的，我跟您擁有的信息是相同的，就是“不知道”。

　　主持人：還有網友問到，你估計我國股指期貨第一波行情會不會是買多行情？我認為那樣參與主力才有最大化利益。

　　仲黎明：您的這個想法很有趣，以后有機會一起探討一下。我就是因為對判斷市場走勢缺少信心才去做衍生品研究的，力爭發現與市場走勢無關的套利機會。

　　主持人：由于時間的關系，本次聊天到此結束，感謝仲黎明的精彩觀點！感謝熱心網友的參與！請繼續關注新浪財經股市專家系列訪談。再見！

    (根據聊天實錄整理，尚未經嘉賓審核。小標題是編者為方便網友閱讀所加。)