廣州證券研究所 盧振寧

　　周三權(quán)證市場漲跌參半，除了武鋼JTB1出現(xiàn)接近9%的反彈外，其余品種的漲跌幅都不大。44%的換手率比前期略有放大，但仍屬于較低水平，顯示了權(quán)證市場的人氣仍比較低迷。

　　9月中旬以來，權(quán)證市場進入了新一輪的價值回歸，多家權(quán)證創(chuàng)下了上市后的新低。根據(jù)統(tǒng)計，從9月21日到10月11日，有17家權(quán)證的累計跌幅超過10%，其中年內(nèi)到期的深能JTP1、武鋼JTB1、機場JTP1、武鋼JTP1跌幅超過30%。深能JTP1最后交易日期為10月19日，僅剩下6個交易日，其內(nèi)在價值為0，到期行權(quán)概率很低，這意味著10月19日后持有深能JTP1的投資者很可能遭受100%的虧損。深能JTP1的走勢與已經(jīng)告別市場的萬科HRP1非常相似，周三的最低價格0.185元已經(jīng)不到上市初期最高價格的10%，未來很可能繼續(xù)下跌直到0.001元為止。因此，投資者應堅決回避深能JTP1，即使盤中出現(xiàn)反彈，也是風險遠大于收益，不建議參與。

　　雖然權(quán)證的調(diào)整幅度已經(jīng)很大，甚至出現(xiàn)了如萬華HXB1、華菱JTP1等交易價格與內(nèi)在價值非常接近的品種，但權(quán)證市場的整體估值仍偏高，在不斷有品種成為新的“末日輪”而快速下跌的影響下，整體仍會繼續(xù)價值回歸。由于不同品種間估值水平和剩余存續(xù)期差異較大，未來走勢將有所分化。定價比較合理的品種，如萬華HXB1、華菱JTP1，未來走勢將與正股緊密聯(lián)動。部分價格泡沫相對較小的認購權(quán)證在正股走強時候也會有階段性機會，典型的品種包括五糧YGC1、邯鋼JTB1和雅戈QCB1等。溢價仍巨大的權(quán)證長期下跌趨勢不變，目前溢價率超過30%的權(quán)證包括中集ZYP1、首創(chuàng)JTB1、雅戈QCP1、茅臺JCP1、萬華HXP1、五糧YGP1、招行CMP1。“末日輪”及“準末日輪”風險極高，除了深能JTP1外，武鋼JTB1、武鋼JTP1、鞍鋼JTC1、機場JTP1也將在年內(nèi)到期，投資者也需要注意風險，在A股進入牛市周期的背景下認沽權(quán)證行權(quán)的機會不大，因此其中的認沽權(quán)證武鋼JTP1和機場JTP1風險尤為巨大。

　　短期看，由于累計跌幅巨大而且成交有小幅放大的跡象，權(quán)證市場在價值回歸的大趨勢下也存在局部反彈的機會。由于

鋼材價格上調(diào)，鋼鐵股近期走勢有所活躍，部分鋼鐵認購權(quán)證也可適當關(guān)注。此外，券商對創(chuàng)設權(quán)證的注銷也可能刺激相應品種反彈，如周三出現(xiàn)反彈的武鋼JTB1和武鋼JTP1均是當日創(chuàng)設權(quán)證注銷份額較多的品種。