廣發證券：實際杠桿與杠桿比率的區別

　　權證一級交易商 廣發證券產品創新部 劉思玲

　　權證的魅力，在于其杠桿效應，能夠以小博大，即只須投入少量的資金，便有機會爭取到與投資正股相當或者更高的回報。但在實際操作中，投資者往往把權證的杠桿比率及實際杠桿混淆，究竟兩者有何不同，哪一項更具參考價值？

　　杠桿比率反映的是直接買入正股或者買入認購證來“控制”一股正股各所需要的資金之比，即如果你用買一股正股的錢，究竟可以買到多少份權證。其公式為：杠桿比率=(正股價/權證價格)x行權比例。行權比例是指一份權證可以購買或出售的權證正股的數量。

　　假設杠桿比率是10倍，就是以一股正股價錢，可以買到10份權證�；蛘哒f投入權證的資金為1000元時，對應所需控制正股的資金是10000元，反映了權證放大投資額的能力，但還不能反映真實市場中權證與正股的升跌比例關系，即放大投資收益的倍數。投資者若簡單以杠桿比率來衡量權證的潛在回報，結果可能會不正確。以周二的數據來看，當正股上升1%，杠桿比率為5的鋼釩PGP1實際下跌2%(而不是5%)，而杠桿比率為2倍的首創JTB1實際只上升1.46%(而不是2%)。要預計權證的升跌幅度，我們應從實際杠桿方面著手。

　　實際杠桿反映權證與正股變動的關系，代表權證正股價格變動1%時，權證價格理論上會發生的變動百分比。其公式為：實際杠桿＝杠桿比率×對沖值，對沖值代表權證價格對正股價格變動的敏感程度。例如邯鋼認購的實際杠桿為2倍，當影響邯鋼認購的其它因素不變時，正股上漲1%，邯鋼認購的理論價格會上升2%。總括而言，投資權證時，應以實際杠桿作為回報/風險的參考，而不是用杠桿比率。

　　例如從本周二的26只權證來看，如果投資者看跌，深能JTP1的實際杠桿4.8倍為最高，招行CMP1的實際杠桿0.75倍為最低。至于哪知權證較好，就要看你用何種策略。如果采取進取策略，就選擇深能JTP1，因為其杠桿比率夠大，升時會升得較多；如果策略較保守的話，就買招行CMP1，因為其杠桿比率是最小的，跌市時，損失較輕。