權(quán)證食物鏈：狂跌歸零公司得利散戶埋單

　　文/本刊記者 馮慶匯

　　即使反復(fù)公告提示損失，寶鋼和萬(wàn)科權(quán)證行權(quán)日的當(dāng)天，依然有為數(shù)不少的投資者選擇了行權(quán)。以4.20元的價(jià)格買進(jìn)了市價(jià)4.11元的寶鋼股票，以3.638元的價(jià)格賣出了市價(jià)6.7元左右的萬(wàn)科股票——權(quán)證帶來(lái)的尷尬難以掩飾，盡管相關(guān)部門相繼表示首只權(quán)證的謝幕相當(dāng)成功。

　　行權(quán)日的“意外”

　　作為股改以來(lái)發(fā)行的第一只權(quán)證，從2005年8月22日登陸A股市場(chǎng)，至2006年8月23日最后一個(gè)交易日，寶鋼權(quán)證剛好走過整整一年。

　　上市之初，寶鋼權(quán)證最高曾被炒到2元之上，此后單日換手率常常超過400%。一天之內(nèi)暴漲30%，大跌30%均屬常見。2006年5月19日，寶鋼權(quán)證最高上摸到2.38元。至8月23日，寶鋼權(quán)證以高達(dá)85.78%的單日跌幅結(jié)束了最后一天的交易，收盤價(jià)格僅為0.031元。按照3.877億份的規(guī)模計(jì)算，寶鋼權(quán)證距離最高點(diǎn)的市值損失高達(dá)9億多元。

　　行權(quán)日當(dāng)天，寶鋼全天的股價(jià)都在權(quán)證行權(quán)價(jià)4.20元之下，意味著選擇行權(quán)將遭受損失。但令人倍感意外的卻是高達(dá)554.2559萬(wàn)份權(quán)證持有人選擇了行權(quán)。根據(jù)中國(guó)

　　意外同樣發(fā)生在萬(wàn)科權(quán)證身上。8月28日到期的萬(wàn)科認(rèn)沽權(quán)證于最后一個(gè)交易日狂跌95%，以1厘錢的報(bào)價(jià)、1.17億多元的成交金額、547.17%的換手率結(jié)束了最后一個(gè)交易日。萬(wàn)科當(dāng)時(shí)的股價(jià)早已超過6元，而其認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)價(jià)格為3.638元。換言之，早在幾個(gè)月前，萬(wàn)科權(quán)證已經(jīng)相當(dāng)于廢紙一張，如果到期選擇行權(quán)，按照3.638元的價(jià)格賣出萬(wàn)科

　　然而在之后的三個(gè)行權(quán)日中，仍然發(fā)生了9筆錯(cuò)誤行權(quán)，累計(jì)行權(quán)11502份。根據(jù)深交所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，累計(jì)損失大約3.75萬(wàn)元。其中，29日，投資者行權(quán)3筆，行權(quán)5801份；30日，行權(quán)2筆，行權(quán)3100份；31日，行權(quán)4筆，行權(quán)2601份。

　　G萬(wàn)科在行權(quán)日中連續(xù)發(fā)布“萬(wàn)科HRP1”行權(quán)及行權(quán)可能帶來(lái)?yè)p失的公告，提醒投資者不要錯(cuò)誤行權(quán)。公告特別提示，如果投資者在29日、30日和31日行權(quán)一份萬(wàn)科認(rèn)沽權(quán)證，將分別直接損失3.152元、3.062元和3.312元。建議投資者不要在剩下的行權(quán)日內(nèi)錯(cuò)誤行權(quán)，以免造成不必要的虧損。

　　逃避對(duì)價(jià)？

　　以對(duì)價(jià)姿態(tài)出現(xiàn)的寶鋼權(quán)證最后淪為“價(jià)外證”(行權(quán)將發(fā)生虧損)，等同廢紙一張，引發(fā)了寶鋼“動(dòng)機(jī)”不良的猜測(cè)。在G寶鋼2006年中期業(yè)績(jī)網(wǎng)上說(shuō)明會(huì)上，關(guān)于權(quán)證行權(quán)的問題多次被提及。有投資者表達(dá)了對(duì)寶鋼權(quán)證淪為“價(jià)外證”的不滿，認(rèn)為股改時(shí)對(duì)權(quán)證收益的預(yù)期沒有達(dá)到。對(duì)此寶鋼總經(jīng)理徐樂江表示，公司從未對(duì)投資權(quán)證的收益作過承諾，并且一直提示投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)香港股市的經(jīng)驗(yàn)，過半數(shù)權(quán)證在到期時(shí)為“價(jià)外權(quán)證”。

　　有投資者甚至懷疑，寶鋼上半年是否隱藏了利潤(rùn)，以致基本面出現(xiàn)利空，致使股價(jià)表現(xiàn)平平，從而導(dǎo)致寶鋼權(quán)證無(wú)法行權(quán)，對(duì)此徐樂江特別聲明，“股價(jià)的漲跌是市場(chǎng)行為。關(guān)于業(yè)績(jī)披露，我可以負(fù)責(zé)任地說(shuō)，公司歷來(lái)都是按照相關(guān)法規(guī)的要求如實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的。”

　　權(quán)證因股改而生，又在股改收尾階段陸續(xù)離去。對(duì)于權(quán)證在股改中的作用，某位不愿透露姓名的市場(chǎng)人士認(rèn)為，對(duì)于推進(jìn)股改而言，權(quán)證起到了不可忽視的作用。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)或其他方面的原因，部分公司在股改對(duì)價(jià)中的送股數(shù)量無(wú)法滿足流通股股東的要求，部分公司甚至根本無(wú)力送股，在這種情況下，以權(quán)證作為對(duì)價(jià)的確化解了部分公司的股改僵局。由于有資格發(fā)權(quán)證的都是大中型公司，這些公司能否完成股改在很大程度上決定了整個(gè)股改進(jìn)程能否順利推進(jìn)。因此，權(quán)證在推進(jìn)股改上的作用值得肯定。

　　但該人士同時(shí)認(rèn)為，由于不少權(quán)證自上市之日起就注定會(huì)成為廢紙，非流通股股東其實(shí)是讓整個(gè)市場(chǎng)代其支付股改對(duì)價(jià)，而自己并未有任何付出。所以某種程度而言，以權(quán)證作為股改對(duì)價(jià)其實(shí)就是逃避對(duì)價(jià)。

　　某市場(chǎng)人士認(rèn)為，免費(fèi)獲得權(quán)證的投資者、上市公司和券商是此次最大的既得利益者，免費(fèi)獲得權(quán)證的投資者自然不用說(shuō)，上市后高價(jià)拋出，利潤(rùn)可觀；上市公司借權(quán)證降低支付對(duì)價(jià)甚至“逃避”對(duì)價(jià)，券商一方面收取了巨額的權(quán)證交易傭金，另一方面借機(jī)成為“創(chuàng)設(shè)權(quán)證”的新東家，依靠創(chuàng)設(shè)新權(quán)證從市場(chǎng)賺得現(xiàn)金。按照目前創(chuàng)設(shè)權(quán)證的流通量22億份來(lái)計(jì)算，如果平均創(chuàng)設(shè)價(jià)格為1元，那么券商的收入超過了20億元；如果創(chuàng)設(shè)價(jià)格為0.5元，券商的收入也至少達(dá)到了10億元。在這個(gè)環(huán)節(jié)上，上市公司和券商實(shí)現(xiàn)了雙贏。

　　作為另一放的參與者，機(jī)構(gòu)投資者的介入則較為理性，往往是“賺一票走人”。近來(lái)先后有若干基金出現(xiàn)在權(quán)證前幾大持有人名單中，而且收獲頗豐。

　　最后剩下啃骨頭的就是個(gè)人投資者。權(quán)證極高的漲跌幅度限制，T+0的交易規(guī)則助長(zhǎng)了個(gè)人參與者的投機(jī)心態(tài)，而這類投資者又缺乏相應(yīng)的知識(shí)和投資技巧。上市公司、券商、機(jī)構(gòu)投資者和散戶多方博奕的輸家，自然非個(gè)人投資者莫數(shù)了。