朱華成 鄭燕

　　本周A股繼續振蕩走勢，上證指數(資訊 行情 論壇)始終圍繞1600點進行波動。受國航周五公開發行影響，周四大盤下挫13.08點報收于1603.33。盡管國航招股價低于之前市場預料的3元以上價格，但周五還是遭遇了破發的尷尬。當日上證指數收于1598.02點，僅比前一日下跌5.31點，可見利空已經得到充分消化，但后市走勢依然充滿懸念，弱勢震蕩格局應該還會繼續。

　　近來不斷提示風險的“末日權證”寶鋼認購權證和萬科(資訊 行情 論壇)認沽權證，最終未能逃脫投機者的瘋狂炒作，本周權證市場也因此上演了一幕幕悲喜劇。周一寶鋼權證(資訊 行情 論壇)出現高位反彈，連續兩天大幅上漲，累計漲幅高達53%，并帶動其他鋼鐵類及前期熱點權證放量上漲。權證異動迫使滬深兩大證券交易所聯袂出臺相關政策，宣布將對兩只末日輪的蓄意操縱行為予以嚴厲查處。上證所首先對國泰君安證券上海江蘇路營業部某賬戶采取盤中限制交易的措施，并再度提醒廣大投資者注意防范風險。隨后深交所決定在8月28日之前將對萬科認沽權證實行盤中價格上漲異常的實時風險提示和停牌制度。(該制度包括：在萬科權證前收盤價格在0.010以上(含0.010元)的交易日，當盤中價格較前收盤價漲幅達到50%時，深交所將發布風險提示；當盤中價格較前收盤價漲幅達到80%時，深交所將對其實施臨時停牌15分鐘；復牌后盤中價格較前收盤價漲幅達到100%時，將對其實施臨時停牌至收市。)交易所的強硬態度顯然對炒作者產生了極大震懾，周三寶鋼權證走勢已經有所收斂，收盤價0.504元較開盤價下跌了7.69%，在深交所掛牌的萬科權證更是以跌停收盤，跌幅高達12.86%。周四寶鋼認購與萬科認沽迎來了更為猛烈的跳水，寶鋼認購暴跌32.34%，創出0.338元新低，萬科也大跌16.39%緊隨其后。

　　今年年內共有7只權證到期，除寶鋼認購、萬科認沽外，深能認沽、武鋼認購和認沽、鞍鋼認購、機場認沽將相繼于10月份、11月份和12月份到期(見下表)。G深能源(資訊 行情 論壇)自8號起一直停盤，從近期走勢來看，其余四只權證本周未受到兩只“末日輪”的明顯影響，說明其價位已基本探底，尤其是武鋼認沽的溢價率已下降到7%附近，到期風險似乎已被消化，但具體后市還要看大盤及正股的表現。隨著寶鋼認購月底到期，減少對整個鋼鐵類權證和認購權證的“拖累”，應該會有比較好的機會出現。

年內到期的七只權證

　　附錄：指標說明及應用

　　內在價值：認股權證內在價值＝標的證券價格-最新執行價格，若標的證券價格<=最新執行價，則內在價值為 0；認沽權證內在價值＝最新執行價-標的證券價格，若標的證券價格>=最新執行價，則內在價值為 0。

　　時間價值：時間價值＝權證實際市場價格-內在價值，任何權證的價格都是內在價值和時間價值的和，投資者可以時時計算內在價值，但時間價值隨著權證上市不斷減少，所以投資者去判斷權證價格時，應該注意隨著行權時間的臨近，權證價格必然要不斷接近內在價值。

　　溢價率：溢價率就是在權證到期前，正股價格需要變動多少百分比才可讓權證投資者 在到期日實現打和。溢價率是量度權證風險高低的其中一個數據，溢價率愈高, 打和愈不容易。

　　認購權證溢價率＝[ ( 行權價＋認購權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 — 1 ]×100%

　　認沽權證溢價率＝[ 1 — ( 行權價-認沽權證價格/行權比例 ) / 標的證券價格 ]×100%

　　隱含波動率：香港市場稱為“引伸波幅”，引伸波幅是市場對相關資產在未來一段時間內的波動性的預期，當引伸波幅上升時，認股權證的價格會調高，而當引伸波幅下跌時，認股權證的價格將調低。投資者應該在引伸波幅較低的時候買入，引伸波幅較高的時候賣出。　

　　(作者分別為湘財證券衍生產品首席分析師、上海財經大學金融學碩士)　

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